Federated Hermes：2020年第四季度全球市场风险分析报告

　　爱马仕投资管理公司(Federated Hermes)发布了《2020年第四季度市场风险洞察报告》。

　　报告指出，冠状病毒对全球经济产生了深远的影响，导致了有史以来最剧烈的经济收缩，随后又出现了有史以来最快的反弹。2020年第二季度经济增长大幅下滑——在美国，GDP增长率下滑了30%以上，在英国，这是自17世纪初以来最严重的衰退——随后，大多数国家在9月份的季度几乎出现了趋势逆转。

　　拉伸风险：增长和价值之间的紧张关系

　　紧缺的资产可能会在一段时间内维持极端价格，而不会引发波动性上升。数据显示，随着市场动能继续占据主导地位，多个资产类别之间持续出现错位。例如，10多年来，随着近几个月增长差距的进一步扩大，价值一直表现不佳，如下图所示。

一些投资者早就预计，价值股将按照“均值回归”理论迅速反弹，然而，随着2020年接近尾声，增长势头是否会放缓尚不清楚。事实上，大流行期间的“呆在家里”交易见证了成长股的强劲增长。

　　美国股票价值增长率

　　流动性风险：投资者重新投入

　　流动性通常是市场恐慌的第一个原因，在投资者争夺安全的过程中，随着流动性迅速蒸发(信贷市场几乎完全蒸发)，不过在随后的几个月里，随着几乎所有市场的普遍改善，流动性状况大幅缓解。

　　到了9月份这个季度，TED和信贷利差(资金和流动性风险的关键指标)都回落到了流感大流行前的水平，这是今年早些时候危机开始时出现的急剧上升。

　　融资和信贷风险

　　ESG投资风险：为能源转型火上浇油

ESG投资风险在疫情之前已经很明显，要实现到2050年实现净零排放的既定目标，任重而道远。即使在政治领导人公开质疑气候变化的美国，受访者把环境作为主要问题比例也从去年的38%上升到了52%。在欧洲，环境问题仍然是全球关注的第二大问题。

　　最近三个事态发展表明，为实现2050年的目标，世界正朝着积极的方向发展：欧盟的“绿色协议”，中国宣布在2060年实现碳中立的雄心，以及美国总统拜登承诺上任后美国将重返气候变化巴黎协议。

　　温室气体排放：按类型和跨部门

　　报告总结

　　随着人们更好地理解冠状病毒风险和潜在的经济趋势，投资者已经习惯于更多的持有模式。尽管如此，预计信贷条件更为严峻，第二波封锁的连锁反应可能会在企业层面造成进一步的压力。下图显示了银行贷款标准的收紧，这可能预示着随着获得资本变得更加困难，企业将面临进一步的困境。

　　危机措施：美国银行收紧贷款标准

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　　数据来源：《爱马仕投资管理公司(Federated Hermes)：2020年第四季度市场风险洞察报告》。