什么是牛熊证？牛熊证合约的主要条款有哪些？

1 牛熊证是什么

牛熊证是香港市场的一种衍生金融品种，在香港联交所将其归类为权证类产品，简称CBBC，区别于普通权证(warrant)。牛熊证有牛证和熊证之分，设有固定到期日，投资者如果看好未来的基础资产价格走势，可以买入牛证，投资者如果看空未来的基础资产价格走势，可以买入熊证。牛熊证从其英文名称的定义上就可看出，牛熊证在合约中嵌入了一个call(指该产品可被发行人赎回)，发行人可以在价格上涨或下跌到一定程度时赎回合约，即使该牛熊证尚未到期，亦会即时被强制收回，投资者因而会损失部份甚至全部投资金额。

牛熊证从法律意义上讲是一种投资者与发行商的合约，最鲜明的特质就是在牛熊证合约中会有附带条件，规定在合约有效期内，如基础资产价格触及合约规定的指定水平，即收回价格，牛熊证提早到期并即时终止买卖，按合约规定进行清算。因此牛熊证属于结构性产品。

2 牛熊证合约的主要条款

(1)牛熊证的种类

(2)基础资产

(3)行使水平与赎回水平

(4)财务费用

(5)权力比率

(6)结算公式

(7)买卖单位

(8)期满日

(9)交易成本

(10)做市商条款

其他重要条款还包括：发行人在发行牛熊证后会利用指数期货等对其风险敞口进行对冲，尤其在现货水平接近赎回水平，发行人可能会因对指数期货的合约平仓，进而影响到指数的波动。进一步，发行人还在发行说明书中规定如果在发生强制赎回前，发行人也有权回购牛熊证，就回购部分进行对冲交易平仓。在发生了强制赎回后，发行人对所有的未平仓部分平仓，可能会进一步影响到指数，会对剩余价值产生较大的影响。

3 牛熊证的特点

(1)计算简单：按照发行人提供牛熊证定价公式：

牛熊证的价格=牛熊证内在价值+牛熊证财务费用

其中，牛证内在价值=（现货水平-行使水平)/权利比率

熊证内在值=（行使水平-现货水平)/权利比率

牛证财务费用=行使水平*财务费用率*剩余时间/权利比率

熊证财务费用=现货水平*财务费用率*剩余时间/权利比率

(2)杠杆性：牛熊证的杠杆效应较大。

(3)风险有限：

(4)更好的反映基础资产的价格波动：

(5)投资门榲较低：

参考资料：吴海——《牛熊证机理分析以及未来引入中国市场的思考》