信贷市场中的ESG定价调查报告：ESG实践较好的公司往往CDS利差较低

　　爱马仕投资管理公司于2021年3月发布了《信贷市场中的ESG定价风险》。

　　报告证明了具有更好的环境、社会和治理(ESG)实践的公司往往具有较低的信用违约互换(CDS)息差，在控制了信用评级和其他风险因素之后也是如此。

　　报告主要发现

　　ESG因素与CDS利差之间的显著关系依然存在：即使在控制了信贷风险之后，ESG实践较好的公司往往CDS利差较低，整个2020年市场的高度波动并没有显著影响这种关系。

　　ESG与CDS关系再次得到确认

　　最新研究表明，即使在控制经营和金融风险(通过信用评级衡量)的情况下，随着ESG因素的恶化，信用利差也会扩大。因为反过来也是如此，这种关系具有非常重要的投资含义。

　　2012-2020年隐含CDS利差和相应的QESG分数

　　研究结果表明，信贷市场可能会奖励那些从ESG落后者过渡到CDS利差更紧的领导者的公司。鉴于资产所有者和基金经理越来越希望“筛选”被视为ESG和可持续发展领导者的公司，以加强其投资组合的ESG资格。在这种环境下，拥有可靠转型的公司将成为一个极好的投资机会，因为他们将成为所在行业的精英可持续发展领导者。

　　ESG绩效是否与信用评级相关?

　　信用风险当然是CDS利差的一个重要决定因素。因此，在重新确认了公司的ESG认证与其CDS利差之间的持续相关性之后，重点寻找ESG关注与信用评级之间的任何相关性：信用评级与ESG绩效之间的显著关系意味着必须在实证分析中控制信用评级。

　　报告使用惠誉指定的信用评级，与之前的研究一样，采用附录所示方案为每个信用评级分配一个数值，然后在信用评级(因变量)和QESG得分之间进行普通最小二乘(OLS)回归，以衡量发行人的信用评级与其ESG行为之间的相关性。分析结果如图所示：

　　2012-2020年QESG信用评级得分

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　　数据来源：《爱马仕投资管理公司(Federated Hermes)：信贷市场中的ESG定价风险》。