华宝新能：便携储能龙头布局家庭储能探索第二曲线-220920(33页）.pdf

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1、电力设备电力设备/电池电池 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/33 华宝新能华宝新能（301327.SZ）2022 年 09 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/9/19 当前股价(元)210.50 一年最高最低(元)248.00/208.99 总市值(亿元)202.08 流通市值(亿元)48.99 总股本(亿股)0.96 流通股本(亿股)0.23 近 3 个月换手率(%)36.2 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 便携储能龙头，布局家庭储能探索第二曲线便携储能龙头，布局家庭储能探索第二曲线 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 吕明（分析师）吕明（

2、分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）陆帅坤（联系人）陆帅坤（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790121060033 便携储能龙头，布局家庭储能探索第二曲线，便携储能龙头，布局家庭储能探索第二曲线，首次覆盖给予首次覆盖给予“买入”评级“买入”评级 华宝新能 ODM 业务起家，率先推出锂电池便携储能产品并着眼全球化发展。依托“Jackery”和“电小二”两大品牌布局境内外市场，目前已成为便携储能产品垂直领域的领先厂商。受益于海外户外活动用电及应急备电需求高增，叠加供给端技术升级和成本下降，近年来便携储能迎来发展红利期，公

3、司依托前期品牌和渠道积累迎来收获期，2019 年以来快速增长，中长期竞争优势仍存。此外，公司积极向家庭储能领域拓展，2020 年推出“Geneverse”品牌定位家庭储能，2022年发力更高容量家庭储能领域研发，底层技术相同，长期发展值得期待。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 3.80/5.72/8.27亿元，对应 EPS为 3.96/5.95/8.61元，当前股价对应 PE 分别为 53.2/35.4/24.4 倍。首次覆盖给予“买入”评级。便携储能：供需两旺迎黄金期，便携储能：供需两旺迎黄金期，前期品牌渠道势能前期品牌渠道势能+M2C 模式共促长期发展模式共促长期发展 需求

4、端：需求端：欧美日市场为主，户外活动历史悠久，电网稳定性较差，精致户外生活理念催生户外用电需求，灾害频发用电不稳带来家庭应急备电需求。供给端：供给端：锂电池技术升级和规模化应用，能量密度提升提高便携性，规模化应用降低成本扩容潜在消费群体。公司依托前期品牌和渠道势能，份额稳定位列行业第一，消费品+安全属性预计短期品牌构筑壁垒。当前中高容量段产品份额呈提升趋势，公司中高容量段便携性+充电效率突出，份额领先，此外 M2C 模式+本土供应链带来成本优势，产品质量稳定性可控，中高容量段占比提升或有望带动盈利提升。家庭家庭储能：核心是品牌和渠道，便携储能企业布局家储第二曲线存想象空间储能：核心是品牌和渠道

5、，便携储能企业布局家储第二曲线存想象空间 家庭储能具备安全和安装属性，品牌力和下游安装商渠道是关键，但上游供应链和产品技术具有互通性。当前便携储能企业推出堆叠式移动家储，可选配 UPS接入家庭网或连接光伏为全屋供电，向并网固定式家储过渡。该形态产品具备较好终端需求的同时，伴随产品稳定性和可靠性得到验证，我们认为便携储能企业有望逐步得到安装商认可，公司作为便携储能龙头，家储领域发展值得期待。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；便携储能行业需求饱和；户储拓展不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,0

6、70 2,315 3,571 5,074 6,766 YOY(%)235.4 116.4 54.2 42.1 33.3 归母净利润(百万元)234 279 380 572 827 YOY(%)541.4 19.5 36.0 50.5 44.7 毛利率(%)56.1 47.4 46.7 47.6 48.0 净利率(%)21.9 12.1 10.6 11.3 12.2 ROE(%)103.2 54.6 42.6 39.1 36.1 EPS(摊薄/元)2.44 2.91 3.96 5.95 8.61 P/E(倍)86.4 72.4 53.2 35.4 24.4 P/B(倍)89.2 39.5 22.