金博股份-多维成长曲线塑造碳基复材龙头-220908（62页）.pdf

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1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2022 年年 9 月月 8 日日 688598.SH 增持增持 原评级原评级:未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 307.78 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现(53%)(42%)(31%)(21%)(10%)1%Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22金博股份上证综指 (%)今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(14.0)(16.8)12.1(21

2、.1)相对上证指数(3.4)(17.4)12.0(9.4)发行股数(百万)92 流通股(%)100 总市值(人民币 百万)28,408 3个月日均交易额(人民币 百万)532 净负债比率(%)(2022E)12 主要股东(%)廖寄乔 12 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2022年9月7日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备电力设备:光伏设备光伏设备 证券分析师：李可伦证券分析师：李可伦(8621)20328524 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 金博股份金博股份 多维成长曲线塑

3、造碳基复材龙头 公司作为光伏碳碳热场龙头企业，有望受益于后续硅片产能的扩张以及大规公司作为光伏碳碳热场龙头企业，有望受益于后续硅片产能的扩张以及大规模的部件替换需求；公司前瞻性布局碳陶刹车盘业务、负极热场业务、半导模的部件替换需求；公司前瞻性布局碳陶刹车盘业务、负极热场业务、半导体相关业务以及氢能业务，有望在相关领域需求放量后充分收益，并发挥产体相关业务以及氢能业务，有望在相关领域需求放量后充分收益，并发挥产业业协同优势，进一步领先行业；首次覆盖给予协同优势，进一步领先行业；首次覆盖给予增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 碳基复材龙头加速成长：碳基复材龙头加速成长：公司为碳碳复合

4、材料热场龙头企业，市场份额位居行业前列，销售额与盈利快速增长。近年来，公司基于碳基复合材料底层通用技术，不断拓展应用领域，目前已完成光伏、半导体、氢能、交通和锂电五大领域的产业布局，着力打造碳基新材料产业发展平台。碳碳热场需求无忧，公司产能与成本优势领先行业：碳碳热场需求无忧，公司产能与成本优势领先行业：受益于硅片产能扩产提速带来的新增需求、存量碳碳热场占比提升及拉晶开工率提升带来的替换需求以及热场改造需求，碳碳热场需求无忧。根据我们的测算，2022-2025 年碳碳热场需求 CARG 有望达到 24.8%。公司成本优势行业领先，深度绑定下游核心客户、产能扩张提速，市场份额有望进一步提升。碳陶

5、刹车盘业务塑造公司第二成长曲线：碳陶刹车盘业务塑造公司第二成长曲线：相比于传统铸铁刹车盘，碳陶复合材料刹车盘性能优势明显，汽车电动化趋势有望推动碳陶刹车盘渗透率提升。根据测算，2022-2025 年新能源车碳陶刹车盘市场规模年均复合增速有望达到 29.10%。公司前瞻布局碳陶刹车盘领域，目前已取得优质客户定点供应商资格，碳陶刹车盘业务有望塑造公司第二成长曲线。负极热场业务及其他碳基材料业务有望助力公司新负极热场业务及其他碳基材料业务有望助力公司新一轮成长：一轮成长：公司在负极热场、半导体以及氢能领域均有前瞻布局并取得实质突破，未来有望在相关领域需求放量后充分收益，并发挥产业协同优势，塑造领先地

6、位。估值估值 在当前股本下，我们预计 2022-2024年公司每股收益分别为 7.05、10.27、13.44元，对应市盈率分别为 43.6、30.0、22.9倍；首次覆盖给予增持增持评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；产品价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；新业务进展不达预期。投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12月月 31日日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入(人民币 百万)426 1,338 1,680 3,233 4,222 变动(%)78 214 26 92 31 净利润(人民币 百万)169 501 6