【公司研究】金博股份-先进碳基复合材料商晶硅热场耗材龙头-20200816（28页）.pdf

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1、 研究源于数据 1 研究创造价值 先进碳基复合材料商先进碳基复合材料商，晶硅热场耗材龙头，晶硅热场耗材龙头 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 金博股份（688598） 公司研究 电力设备与新能源电力设备与新能源行业行业 公司深度报告 2020.08.16/强烈推荐 首席电新首席电新分析师：分析师： 申建国 执业证书编号：S1220517110007 TEL： 010-68586830 E-mail： 历史表现历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 核心观点核心观点： 产品：先进碳基复合材料商，产品长期高毛利产品：先

2、进碳基复合材料商，产品长期高毛利 公司是国内领先的先进碳基复合材料商，主要产品为单晶拉制 炉热场系统系列产品，属壁垒高的光伏辅材，供应商数量少， 主要有公司、西安超码、美兰德碳素等，长期以来公司综合毛 利率维持 60%-70%，业绩高速增长。 行业：太阳能需求增长，光伏热场空间提升行业：太阳能需求增长，光伏热场空间提升 公司产品下游光伏领域受经济性驱动，全球光伏新增装机量将 持续增长。国内先进碳基复合材料逐步取代海外特种石墨，我 们预计 2050 年全球装机量 220GW，光伏用热场系统市场容量将 达 110 亿，较 2019 年接近翻倍。随着其它产品进口替代率的逐 步提升，公司产品空间也有望

3、增加。 公司：深耕碳基复合材料，技术铸就护城河公司：深耕碳基复合材料，技术铸就护城河 公司深耕碳基复合材料领域 15 年，为行业标准制定者，掌握高 温纯化和高纯涂层制备等核心技术，致密化周期、抗折强度、 导热系数、灰分等关键技术指标远超同业。公司深度绑定下游 硅片龙头企业，主要产品坩埚和导流筒的市占率达 30%以上， 且稳中有升，随着公司远超行业的技术水平和扩产能力，公司 单晶拉制热场市场空间将持续提升。 看点：光伏晶硅热场高增长，开拓半导体热场领域看点：光伏晶硅热场高增长，开拓半导体热场领域 公司资本性支出少，19 年占营收的比例仅为 5.92%；资产负债 率低，19 年仅为 19.86%；

4、公司有望借助科创板融资平台，加快 先进碳基复合材料产能的扩张进度。凭借大尺寸产品的升级、 公司集中度的提升以及下游光伏需求的增加，公司业绩有望高 增长。目前公司在拓展半导体应用领域，需求空间有望扩容。 投资建议投资建议：公司是国内先进碳基复合材料商，预计公司 20-22 年归母净利润为 1.29/2.16/2.96 亿， 对应 EPS 1.61/2.70/3.70 元/股，对应 PE 62.77/37.61/27.39 倍。公司为复合材料辅材， 供给光伏和半导体下游，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示：技术升级迭代风险、研发失败风险、受光伏产业政 策和景气度影响较大的风险，产

5、品市场开拓失败的风险等。 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百万百万 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业总收入 239.52 340.42 623.23 864.75 (+/-)(%) 33.41% 42.12% 83.08% 38.75% 净利润 77.67 129.20 215.60 296.11 (+/-)(%) 44.07% 66.34% 66.88% 37.34% EPS(元) 0.97 1.61 2.70 3.70 P/E 104.41 62.77 37.61 27.39 数据来源：wind 方正证券研究所 0 200 40

6、0 600 800 1000 1200 1400 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 20/5/18 20/6/1 20/6/15 20/6/29 20/7/13 20/7/27 20/8/10 成交金额(百万元) 金博股份 沪深300 研究源于数据 2 研究创造价值 金博股份（688598）-公司深度报告 目录目录 1 产品：先进碳基复合材料商，产品长期高毛利. 5 1.1 先进碳基复合材料商，科创板成功上市. 5 1.2 热场系统耗材，业绩高速增长 . 7 2 行业：太阳能需求增长，光伏热场空间提升. 9 2.1 先进碳基复合材料产业链，上下游空间广阔 . 9 2.2 行业可