华峰测控-深度报告：半导体测试机龙头功率和SOC类测试机开启第二成长极-220906（27页）.pdf

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1、证券研究报告|深度报告|半导体 http:/ 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华峰测控(688200)报告日期：2022 年 09 月 06 日 半导体测试机龙头，功率和半导体测试机龙头，功率和 SOC 类测试机开启第二成长极类测试机开启第二成长极 华峰测控华峰测控深度报告深度报告 投资要点投资要点 国产模拟测试机龙头，模拟赛道长坡厚雪，国产模拟测试机龙头，模拟赛道长坡厚雪，海外市场开拓成效海外市场开拓成效显著显著 公司成熟机型 STS8200 于 2005 年开发成功，随着国内半导体封测和模拟芯片设计行业的快速发展，公司凭借技术和成本优势逐步占据了国内约 60%的模拟测试机市场，

2、完成了国产替代，但全球市占率仍只有 10%。STS8200 主力机型生命周期长，公司拓展海外市场拓展初见成效机会。目前全球前 20 大模拟芯片设计/IDM公司，已经有 14家和公司合作接触，ST 已经批量供货，海外市场开拓初见成效。SiC、IGBT、GaN 等功率器件和等功率器件和 Chiplet 的快速发展带来的快速发展带来 STS8200 增长新动能增长新动能 受光伏和新能源汽车领域应用的强烈推动，未来 5年 SiC、IGBT、GaN等市场规模 CAGR 超 35%。针对市场需求，公司 2014 年基于 STS8200 推出“CROSS”技术平台，通过更换不同的测试模块开发了 5 类功率测

3、试系统。GaN FET 测试系统主要用于快充领域，已经突破 Navitas、台积电等客户，目前已经有较高的市占率。PIM 专用测试解决方案针对 IGBT、SiC 大功率功率模块及 KGD 测试，客户包括 ST、Sanken、华为和通富微电等。此外，Chiplet 技术在高性能计算方面的快速发展，也会带来新的模拟测试机需求增量。SOC 测试机市场规模测试机市场规模 40 亿美元，公司成功切入市场并进亿美元，公司成功切入市场并进入加速放量阶段入加速放量阶段 SOC 测试机技术壁垒较高，2021 年市场空间达 40 亿美元，几乎完全由泰瑞达和爱德万垄断。公司 2018年开发的新机型 STS8300

4、主要面向功率类 SOC和PMIC，成功进入 SOC测试赛道，打破海外双寡头垄断。目前，8300 系列 100M 板卡的测试机已获得批量装机。2022 年，公司已经完成 200M、400M 产品的验证工作，并继续推进更高速数字通道测试模块的研发，向更高端芯片测试领域不断开拓。STS8300 系列机台 2021年销量约 100台，目前累计装机 300 台，预测未来 2 年将加速放量，2024 年销量有望接近 600台。客户生态系统稳固庞大，设计类客户占比提升，驱动采购放大和新品推广客户生态系统稳固庞大，设计类客户占比提升，驱动采购放大和新品推广 公司客户优质，粘性强，目前已获得 300多家等国内外

5、头部封测、设计和制造公司的供应商认证，前十大客户留存率为 95%。此外，公司设计和 IDM类客户占比从 2016 年的 18%增加至 2021 年的 50%，将驱动放大封测和晶圆代工厂测试机采购量。稳固庞大的客户生态系统构筑，也有利于公司继续推广新产品。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预测公司 2022-2024 年的营收分别为 12.06/17.16/22.70亿元，同比增速分别为 37.36%/42.22%/32.28%；对应的归母净利率分别为 6.00/8.45/11.02亿元，同比增速分别为 36.81%/40.72%/30.44%；对应 PE分别为 37.58/26.70/20.4

6、7。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 半导体行业周期下行，新产品和新市场开拓不及预期，市场竞争格局恶化 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：程兵分析师：程兵 执业证书号：S1230522020002 基本数据基本数据 收盘价￥355.40 总市值(百万元)21,869.97 总股本(百万股)61.54 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 878.27 1206.43 1715.75 2269.60 (+/-)(%)120.96%37.36%42.22%32.