华峰测控-大陆测试机龙头新产品开启第二成长曲线-220530（31页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2022 年年 05 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究公司研究报告报告 买入买入 （维持维持） 当前价： 365.08 元 华峰测控（华峰测控（688200） 电子电子 目标价： 574.20 元（6 个月） 大陆测试机龙头，新大陆测试机龙头，新产产品开启品开启第二成长曲线第二成长曲线 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(

2、亿股) 0.61 流通 A 股(亿股) 0.40 52 周内股价区间(元) 289.01-630.64 总市值(亿元) 220.17 总资产(亿元) 29.56 每股净资产(元) 42.74 相关相关研究研究 1. 华峰测控（688200） ：业绩高速增长，新产品打开未来成长空间 (2022-03-14) 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司模拟 ATE 有望受业务出海带动，全球市占率从 15%提升至21%以上，数模混合及 SoC类 ATE有望持续引领国产替代，2021-2024年大陆市占率有望从 2%提升至28%以上。 2） 公司自研200M和 400M板卡预计于2022年内推出，STS 8300产

3、品延展性提升推动产品放量，我们预计该产品 2023年全球装机量有望突破 500台，未来三年销量 CAGR保持 100%以上。3）公司新测试平台有望 2023 年完成研发与验证，产品切入全球 800M 及以上高端 SoC与数字测试市场，进一步打开全球约 29 亿美元市场空间。 2022 年全球年全球 ATE 市场规模市场规模约约 57 亿亿美元美元，公司公司逐步逐步拓展高端市场布局拓展高端市场布局。根据SEMI数据与推测，我们预计 2022年全球 ATE市场规模约 57亿美元，从全球产品结构来看，我们推测数模混合+SoC 类 ATE 仍为主要需求（51%），其次分别为存储（29%）、模拟（12%

4、）、功率类 ATE（8%）。华峰测控凭借 STS 8200 产品立足国内模拟测试市场，未来模拟测试机有望在台湾、东南亚等地区进一步拓展，全球模拟领域市占率有望从 15%提升至 21% 。此外，公司 STS 8300 产品打开数模混合及 SoC测试市场， 我们预计在技术升级与客户拓展带动下，2023 年装机量有望突破 500 台，未来将成为公司新增长点。 下游下游设计类设计类客户客户基本面向好基本面向好，封测厂扩产带动测试机需求封测厂扩产带动测试机需求。公司深度绑定国内矽力杰、圣邦、艾为等 Fabless客户，我们预计 2022年公司主要客户营收有望保持 30%以上高增速，Fabless客户基本

5、面向好。其次， 国内三大封测厂均为公司主要客户，长电、华天、通富 2022 年预计资本开支将增长约 20-30%，下游扩产将直接带动测试机设备需求增长，我们预计公司业绩增长确定性较强。 产能释放产能释放+技术突破将技术突破将成为公司市占率提升的重要保障成为公司市占率提升的重要保障。产能方面，公司天津厂建成后带动月产能由 80台提升至 200台，产能制约得以打开。技术端看，公司研制 100M板卡已大规模出货，200M与 400M高主频板卡有望今年完成验证，可满足大部分数模混合类产品测试需求。公司自研新测试机平台有望 2023年推出，业务布局向 800M以上高端 ATE 市场切入，长期市场空间得以

6、打开。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：我们预计公司 2022-2024年归母净利润将保持 43%的复合增长率。 公司产能增长空间充足， 模拟与数模混合测试领域技术处于国内领先水平，未来有望在 SoC 测试机领域开启第二成长曲线。基于以上考虑，我们给予公司 2022 年 55 倍估值，对应目标价 574.2元，维持“买入”评级。 指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 878.27 1214.57 1777.67 2483.74 增长率 120.96% 38.29% 46.36% 39.72% 归属母公司净利润（百万元） 438.77 64