王秀强-风电上中下游产业生态调研及平价压力测试（16页）.pdf

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2、试SECTION一、风电整机制造毛利连续下挫风机投标价格震荡图表3：2018年风机招投标价格触底反弹图表4：风电项目投资构成，设备及建安成本占70%以上图表1：十年间不同阶段主流机型价格由6200元/千瓦砍半图表2：2017年以来国内主流风机招投标价格持续下行风机板块微利；压力暂缓，买方-卖方图表7：金风科技风机平均销售价格自2017年开始连续下行图表8：金风科技整体毛利率、净利率、净资产收益率下滑图表5：金风科技风机毛利率持续下行，2019年预期下探至13%图表6：2017年以来国内主流风机招投标价格持续下行SECTION二、风机中游制造供需天平短暂失衡中游制造业订单饱满，排产紧凑中游需求旺

3、盛，紧缺。风机主轴、轮毂、底座、叶片等零部件订单充足，产品交付需求旺盛。去产能部分公司破产或转行，供应断层。风机主轴供应商金雷风电：风电主轴全球、中国市占率分别达到22.72%和24.42%。自2018年二季度开始公司新增客户、国内客户发货量增加。2018年12月月发货量高于当年一季度。当前，生产均处于饱和状态，紧锣密鼓开展生产工作。钢价下降改善零部件企业盈利能力。图表10：金雷风电毛利率有望在2019年得到修复19%19%3%4%3%2%50%叶片塔筒主轴风电铸件风电变流器机舱罩其他图表9：风机主要零部件在风场中投资占比SECTION三、风电运营端：抢装风电资产价值回归政策支持+行业成长，风

4、电进入第三个成长周期。图表11：国内风电发展正在经历第三个成长周期图表12：风电发电利用小时数提升、弃风改善明显图表13：风电发电量及占比不断提升图表14：金风科技、天顺风能上市公司资本市场曲线风电场资产价值回归，高盈利属性明显 随着国内弃风限电改善，风电资产价值回归，具有较高资产收益水平。金风科技持有4720MW风场，为设备研发、“价格战”输血。2018年风场收入39.15亿元，同比增长6.61亿元；同比增长20.30%；毛利率64.17%，同比下降1.74%。发电利用小时数2244小时，同比增加250小时，高于全国平均水平149小时。2018年风场发电量同增长17.4%，发电规模76.45

5、亿千瓦时，市场化交易比例26.9%。图表15：金风科技所属风场具有高盈利水平图表16：2018年金风科技风场净利率超过贵州茅台告别标杆电价时代，抢装 标杆电价竞价平价，2021年是全面平价起点。2009年标杆电价政策确定，2015年首次下调引发风电行业“抢装”，新增装机30.75GW。2019年5月，发改委下调风电标杆电价。2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。抢装：清理废止过期项目；已核准未并网、且具备开工条件的风电项目80GW左右。中广核新能源新增并网3GW/年；华能2019年风电资本支出计划高达239.54亿元 同比增240%图表17：政策驱动下

6、国内标杆电价不断下调图表18：风电竞价配置资源模式SECTION三、风电平价上网压力测试蒙东风电平价上网量化分析 3100小时是蒙东平价生命线。燃煤标杆0.3035元/千瓦时；50MW风电，工程造价6500元/千瓦；不考虑非技术成本下降，不考虑市场交易折价。平价情景下，发电利用小时数为3000小时，不具备开发价值；3100小时IRR（税后）8。2018年内蒙古风电平均利用小时数为2204小时，900小时缺口。若考虑参与市场化交易，需要更高的发电小时数。利用小时3100小时，电价0.3035元/kwh，实现正净现值，