广联达-工业软件深度研究报告：长期空间与价值有望重估-220809（21页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 云软件服务云软件服务 2022 年年 08 月月 09 日日 工业软件系列研究之六：广联达（002410）深度研究报告 强推强推（维持）（维持）长期空间与价值有望重估长期空间与价值有望重估 目标价：目标价：63 元元 当前价：当前价：49.31 元元 如何看工程造价市场空间？如何看工程造价市场空间？1）工程造价员数量或高于市场预期，房建造价工程造价员数量或高于市场预期，房建造价 ARPU 值仍有提升空间，基值仍有提升空

2、间，基建造价建造价 ARPU 值有望更高。值有望更高。“十二五”末，全国从事工程造价的专业技术人员共计 145 万人，假设人员未缩减，此数量高于目前市场认知。我们简单估算房建与基建造价员数分为 110 万、35 万人。从 ARPU 值来看，基建工程复杂程度高于房建，其 ARPU 值或更高。2）降本增效、造价市场化改革驱动下企业成本管理需求。降本增效、造价市场化改革驱动下企业成本管理需求。建筑行业产业利润率下滑使得企业对造价服务的需求不仅限于岗位端的产品和公司，而是以成本管控为核心的整体解决方案。此外，造价市场化改革目前虽处于试点阶段，但长远看必将对行业带来变革，工程造价咨询企业或依托其历史工程

3、数据提供更多服务，由此催生造价咨询企业的数字化转型。怎么看施工业务长期空间与盈利性？怎么看施工业务长期空间与盈利性？1)企业级：企业级：核心客户群体为近 7000 家特一级企业，目前多数施工企业信息化建设仍处于部门级应用阶段，项目管理系统为其核心业务系统。2)项目级：项目级：若以每年 30-40 万个新开工项目、建设单价 10 万计算，智慧工地潜在市场空间 300-400 亿元。3)目前处于规模化前夜，盈亏平衡可期。目前处于规模化前夜，盈亏平衡可期。如何理解设计软件行业与广联达的优势？如何理解设计软件行业与广联达的优势？1）下游客户群体为百万级，企业软件国产化意愿提升，软件正版化有望持续推进；

4、2）广联达数维设计基于完全自主的底层图形平台，技术具备优势；市场方面，鸿业奠定客户基础，广联达造价软件的广泛应用使得设计软件与造价软件的打通较其他厂商具备天然优势。如何看当前估值水平？如何看当前估值水平？仅看表观利润，目前不仅处于 PE 可看阶段，且估值已处于过去 5 年相对低位。我们认为目前的市值未能充分体现造价业务的价值，随着公司施工业务这两年有望盈亏平衡、自主设计业务商业化产品随后推出并推广，公司价值有望重估。投资建议投资建议：我们维持预计 2022-2024 年归母净利润为 9.91 亿元、12.99 亿元、15.69 亿元，对应增速分别为 49.9%、31.1%、20.8%，对应 E

5、PS 分别为 0.83元、1.09 元、1.32 元。参考可比公司 PS 估值水平，我们给予公司 2022 年 11倍 PS，维持目标价 63 元，维持“强推”评级。风险提示风险提示：施工与设计业务推进、需求释放存在不确定性；行业竞争加剧。主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万)5,562 6,839 8,293 9,971 同比增速(%)40.9%23.0%21.3%20.2%归母净利润(百万)661 991 1,299 1,569 同比增速(%)100.1%49.9%31.1%20.8%每股盈利(元)0.56 0.83 1.09 1.32

6、市盈率(倍)89 59 45 37 市净率(倍)10.1 9.1 8.3 7.5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年8月8日收盘价 证券分析师：王文龙证券分析师：王文龙 电话：021-20572572 邮箱： 执业编号：S0360520070002 联系人：邓怡联系人：邓怡 邮箱： 公司基本数据公司基本数据 总股本(万股)119,073.80 已上市流通股(万股)99,477.20 总市值(亿元)587.15 流通市值(亿元)490.52 资产负债率(%)36.73 每股净资产(元)4.63 12 个月内最高/最低价 74.51/41.79 市场表现对市场表现对比图比图(近