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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/28 行业研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 半导体与半导体生产设半导体与半导体生产设备行业研究报告备行业研究报告 2025 年 09 月 04 日 行业进入温和复苏周期，国内厂商高端行业进入温和复苏周期，国内厂商高端化加速布局化加速布局 MLCC 行业研究报告行业研究报告 报告要点报告要点 行业库存去化完成，下游多重需求支撑上行，进入温和复苏周期行业库存去化完成，下游多重需求支撑上行，进入温和复苏周期 MLCC 行业兼具长期成长性与显著周期性特征，产品价格受供需关系驱动波动。从历史 MLCC 行业波动情况来看，一个周期大概有 4-5

2、年的时间，从 2016 年以来，MLCC 价格出现三次大的上行趋势：第一次上行主要受到海外供给端产能向中高端调整，导致刚需的低端产品供不应求；第二波上行主要由需求端和供给端共同推动，疫情期间海外厂商停工，叠加 5G 和新能源渗透率快速提升，共同推动了本轮MLCC 上行行情；目前行业库存回落企稳，叠加汽车电子、AI 服务和消费电子产品回暖等因素驱动 MLCC 市场需求逐渐回升，当前 MLCC行业进入温和复苏周期。国产替代加速推进国产替代加速推进，高端领域亟待突破高端领域亟待突破 全球 MLCC 产能主要分布在日本、韩国、中国台湾地区和中国大陆，其中高端领域 MLCC，海外厂商依然占据主导地位。近

3、年来 MLCC 国产替代的突破主要集中在中低端通用型、消费电子小型化、车规级基础型号及军用高可靠 MLCC 等领域，但在中高端领域的 MLCC 国产替代需求迫切。目前我国 MLCC 头部厂商如风华、三环等通过百亿级投资突破高容、车规技术，产能向全球第一梯队迈进。新兴力量如达利凯普、微容科技等聚焦细分市场，填补射频、超微型产品空白。AI 及汽车电子打开及汽车电子打开 MLCC 需求空间，工需求空间，工艺进步带动单价提升艺进步带动单价提升 新能源汽车的普及及智能驾驶技术的应用、消费电子产品的迭代升级、AI 服务器以及通信基站的升级等诸多因素都对 MLCC 产品数量上有更高的需求；同时工艺进步推动

4、MLCC 产品向着微型化、高容化、高频化、高可靠度、高压化等方向发展，带动 ASP 提升，进一步打开了MLCC 未来的市场空间。相关公司梳理及风险提示相关公司梳理及风险提示 当前行业库存相较于 2022-2023 年高点已有明显回落，从 2024 年起库存水平进入平稳状态。经过两年多的库存去化，我们判断当前行业库存已经整体处于合理的水平，且在汽车电子、AI 服务器等需求的支撑下，行业继续大幅下行的可能性较小。当前行业仍处于一个周期上行阶段中。建议关注积极推进车规、AI 服务器等领域高端化布局，以及具备上下游整合能力的 MLCC 企业。风险提示：下游需求增长不及预期、行业竞争恶化、产能过剩风险、

5、上游原材料及设备断供风险。推荐推荐|首次首次 过去一年市场行情 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-电子行业周报：英伟达新一代芯片预计26 年出货，台积电预计 Q4 量产 2nm2025.09.01 国元证券行业研究-电子行业周报：美国政府入股英特尔，DeepSeek 新一代 AI 模型专项适配国产芯片2025.08.25 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 021-51097188 邮箱 分析师 沈晓涵 执业证书编号 S0020524010002 电话 021-51097188 邮箱 -6%23%53%82%111%9/312/33/46

6、/39/2半导体与半导体生产设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/28 附表：附表：相关公司梳理相关公司梳理 公司代码公司代码 公司名称公司名称 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPSEPS PEPE （元）（元）（百万元）（百万元）2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 300408.SZ 三环集团 41.1 78,845 1.1 1.4 1.7 36.0 28.8 23.6 000636.SZ 风华高科 14.7 17,008 0.3 0.4 0.6 50.4 34.4 26.2 603