【研报】有色金属行业：新能源关注锂钴铝箔新材料关注靶材和液态金属-20200301[25页].pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 新能源关注锂新能源关注锂钴钴铝箔铝箔， 新材料关新材料关 注靶材和液态金属注靶材和液态金属 新能源关注锂钴铝箔，新材料关注靶材和液态金属新能源关注锂钴铝箔，新材料关注靶材和液态金属 新能源板块中，本周锂盐钴盐价格上涨，预计氢氧化锂供需有缺 口，价格仍有上涨空间，无钴电池或对钴短期需求有影响，长期 来看三元电池由于其性能优势，预计仍是动力电池主要路线，钴 需求仍将增长，建议关注赣锋锂业、洛阳钼业和华友钴业等，同 时建议重点关注电池铝箔龙头鼎胜新材；新材料板块中，日本疫 情或影响全球靶材供给，建议关注靶材板块（隆华科技、阿石创 和有研新材等）；华为 M

2、ateXs 铰链采用锆基液态金属材料，未 来或成为主流，建议重点关注液态金属板块。 锂电材料锂电材料：氯化钴氯化钴上涨上涨 0.3%，氢氧化锂上涨氢氧化锂上涨 1.9% 钴：钴：本周 MB 钴价上涨 0.3%；氯化钴上涨 1.4%，硫酸钴和四氧 化三钴持平， 金属钴跌 1.8%。 特斯拉拟部分采用无钴电池预计对 钴需求短期影响，长期来看三元电池由于其性能优势，预计未来 仍是动力电池主要路线，钴需求仍将增长，建议重点关注洛阳钼 业和华友钴业等。 锂：锂：本周电池级碳酸锂和氢氧化锂价格 4.9 和 5.5 万元/吨，分别 上涨 1%和 1.9%。龙头赣锋锂业春节期间停产，致供应进一步偏 紧，春节后

3、氢氧化锂开始提价 500 元/吨，随后赣锋发布公告，提 价不超过 10%，预计 2020 年氢氧化锂存在供需缺口，价格仍具 有上涨空间，建议关注赣锋锂业、雅化集团、天齐锂业等标的。 工业金属：工业金属：价格普跌价格普跌 本周 LME 铜、铝、铅、锌、镍、锡价格变化为-2.3%、-1.0%、 0.9%、-3.9%、-2.5%、-1.8%；SHFE 铜、铝、铅、锌、镍、锡价 格变化为-3.5%、-3.5%、-2.1%、-6.9%、-4.0%、-3.2%。在工业 金属中，铜基本面相对较强。受疫情影响冶炼铜副产品硫酸运输 不畅，冶炼厂库容不足出现减产，铜价有望反弹，建议重点关注 紫金矿业、中色股份。

4、贵金属：贵金属：市场出售黄金获取流动性市场出售黄金获取流动性 本周美元指数下跌 1.0%至 98.4，COMEX 黄金下跌 3.7%至 1587 美元/盎司，COMEX 银下跌 10.6%；SHFE 黄金下跌 1%，SHFE 银下跌 8%；SPDR 持仓量上升 0.3 吨至 934 吨，金价下跌的主要 原因预计为由于欧美股市快速下跌，机构率先出售流动性较好的 黄金补充保证金，我们预计受全球疫情影响，避险需求和宽松预 期下金价仍将上涨，建议关注赤峰黄金，山东黄金、紫金矿业、 银泰黄金等。 小金属小金属：铟价上涨铟价上涨 3.2%，氧化镝价格上涨，氧化镝价格上涨 8.6% 小金属中钼精矿、镁、铟、

5、氧化镨钕、氧化镝价格较上周分别变 动-8.7%、-1.9%、3.2%；-2.2%、8.6%，其余变化不大，建议靶 材板块和重稀土板块。 维持维持 买入买入 赵鑫赵鑫 021-68821600 执业证书编号：S1440520010002 研究助理：李木森研究助理：李木森 021-68821600 发布日期： 2020 年 03 月 01 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 20.02.23 金价创近年新高，关注贵金属板块 20.02.16 钴锂价格大幅反弹 20.01.31 钴价继续反弹，避险情绪推动金价上 涨 20.01.20 钴盐价格持平，电解铝盈利或超预期 20.01.12 股

6、价继续反弹 20.01.05 钴价反弹料将持续，避险需求推高金 价 19.12.09 工业金属库存加速下滑，钴锂价格有 望触底反弹 19.11.25 铜 TC 长单落至 62 美元，2020 年冶 炼厂盈利压力仍大 19.11.20 钯铂价差创历史新低，外交部再提稀 土提振市场情绪 19.11.05 供给高扰动铜库存创新低，锌 TC 高 位持续时间超预期 19.10.28 智利罢工铜价独涨，锌价沪伦比值新 低酝酿反套机会 19.10.21 精炼锌库存再创新低，锡企联合减产 落实价格开启反弹 19.10.14 电解铝库存攀升压制铝价，电网发力 铜杆开工走高 19.10.09 钨钴持续反弹，需求增

7、长忧虑压制铜 铝价格下跌 19.09.09 锌加工费仍将维持高位，镍价拉涨不 锈钢难以跟进 -38% -28% -18% -8% 2% 12% 2018/5/18 2018/7/18 2018/9/18 2018/11/18 2019/1/18 2019/3/18 2019/5/18 2019/7/18 2019/9/18 2019/11/18 2020/1/18 有色金属上证指数 有色金属有色金属 1 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 核心观点 . 4 （一）锂电材料 . 4 （二）工业金属 . 7 （三）贵金属 . 7 （四）小金属 . 8 有色金属行

8、业本周表现 . 9 有色金属价格 . 10 有色产品相关库存 . 16 宏观经济及下游消费概览 . 18 重要公司公告 . 22 nMqPrRnRqNsMtRqRtMxOsNbRbP7NpNrRoMmMeRqQnOkPnNoM8OnNyQNZnQpNxNtRtQ 2 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表目录图表目录 图表 1： 沪深 300 指数与有色行业指数走势 . 9 图表 2： 有色行业子版块涨跌表现（%） . 9 图表 3： 重点关注有色个股本周表现（%） . 9 图表 4： 工业金属价格涨跌 . 10 图表 5： 能源金属价格涨跌 . 10 图表 6：

9、贵金属价格涨跌 . 10 图表 7： 稀有金属价格涨跌 . 10 图表 8： 工业金属价格及比价数据一览 .11 图表 9： 稀有金属价格数据一览 .11 图表 10： 能源金属价格及比价数据一览 .11 图表 11： 贵金属价格数据一览 . 12 图表 12： 铜期货价格 . 12 图表 13： 铝期货价格 . 12 图表 14： 铅期货价格 . 12 图表 15： 锌期货价格 . 12 图表 16： 镍期货价格 . 13 图表 17： 锡期货价格 . 13 图表 18： 黄金现货价格（美元/盎司） . 13 图表 19： 白银现货价格（美元/盎司） . 13 图表 20： 金属钴长江现货价

10、格（元/吨） . 13 图表 21： 碳酸锂（电池级）现货价格（元/吨） . 13 图表 22： 钨条（99.95%）价格（元/千克） . 14 图表 23： 锗锭（50/cm）价格（元/千克） . 14 图表 24： 钼精矿（45%）价格（元/吨度） . 14 图表 25： 镁锭（99.95%）价格（元/吨） . 14 图表 26： 铟锭（99.99%）价格（元/千克） . 14 图表 27： 硫酸价格（元/千克） . 14 图表 28： 氧化镨钕:99%（元/吨） . 15 图表 29： 钕铁硼:35UH（元/公斤） . 15 图表 30： 氧化镝:99.999%（元/吨） . 15 图表

11、 31： 氧化铽:99%（元/公斤） . 15 图表 32： 有色产品交易所库存一览 . 16 图表 33： 铜库存（万吨） . 16 图表 34： 铝库存（万吨） . 16 图表 35： 铅库存（万吨） . 17 图表 36： 锌库存（万吨） . 17 3 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 37： 镍库存（万吨） . 17 图表 38： 锡库存（吨） . 17 图表 39： 房地产开发投资完成额与销售面积累计同比（%） . 18 图表 40： 房屋新开工、施工、竣工面积累计同比（%） . 18 图表 41： 铜材产量及同比（万吨，%） . 19 图表 42：

12、 铝材产量及同比（万吨，%） . 19 图表 43： 铝合金产量及同比（万吨，%） . 19 图表 44： 空调产量库存及同比（万台，%） . 19 图表 45： 电网基本建设投资完成额（亿元，%） . 19 图表 46： 电源基本建设投资完成额（亿元，%） . 19 图表 47： 中国乘用车产量及库存（万辆） . 20 图表 48： 中国商用车产量及库存（万辆） . 20 图表 49： 中国锂电池产量（万个） . 20 图表 50： 中国新能源汽车产量及同比（万量，%） . 20 图表 51： 本周重要公司公告 . 22 4 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 核心

13、观点核心观点 （一）锂电材料（一）锂电材料 钴：钴：短期情绪压制短期情绪压制，中中长期需求长期需求仍将增长仍将增长 本周 MB 钴价(标准级)17.017.35 美元/磅，继续上涨 0.3%；钴原料报价保持稳定，折扣系数 70%；国内氯 化钴上涨 1.4%，硫酸钴持平，四氧化三钴持平，金属钴下跌 1.8%。据安泰科资讯，目前钴原料报价仍有上调空 间，主要原料供应商已经把报价系数调整至 71%以上，而且在四月下旬之后才能有货运出。 为确保供应电池产业链竞相与嘉能可签订钴长单协议为确保供应电池产业链竞相与嘉能可签订钴长单协议。在动力电池三元正极材料中，Ni（镍）元素提供容 量，Co（钴）元素提高材

14、料导电性和倍率性能，Mn（锰）元素主要稳定材料结构。无论是 NCM 还是 NCA 三 元电池，钴都是不可或缺的一部分，但是与锂、镍、锰、铝等动力电池关键元素相比，全球钴的储量最少且价 格最贵。从行业中长期需求看，由于对于汽车电动化前景的看好，正促使越来越多的动力电池、整车企业锁定 未来三元电池市场的钴原料需求。整理近期下游电池、汽车企业钴资源采购情况如下： 2020 年 2 月 10 日， 韩国电池企业三星 SDI （宝马、 奥迪、 大众等多家国际主流车企的动力电池核心供应商） 与全球钴矿巨头嘉能可（Glencore）签署了一项协议，从 2020 年至 2024 年期间向嘉能可采购 2.1 万

15、吨钴原料。 可满足超过 100GWh 锂离子电池对于金属钴的需求，其电池量可配套超过 210 万辆电动汽车； 2020 年 1 月 16 日，据彭博社报道全球电动汽车知名品牌特斯拉在与嘉能可进行一项长期合同的谈判，旨 在向特斯拉(Tesla Inc.)位于上海的新电动汽车工厂供应钴。 2019 年 12 月， 韩国电池企业 SKI 与嘉能可签署了为期六年的供货合同 （2020 年至 2025 年向嘉能可采购总 计 30,000 吨的钴）。 2019 年 10 月，中国正极材料生产商格林美与嘉能可签署了 5 年（2020-2024 年）供应不少于 61,200 吨钴 金属的钴原料战略协议，以确保

16、公司电池材料业务未来五年产能不断扩大对钴资源的战略需求； 2019 年 5 月，全球最大锂电池正极材料制造商优美科（Umicore）与嘉能可就钴材料供应达成长期合 作伙伴协议，提前锁定了嘉能可的部分钴产量； 根据安泰科资讯，电池厂商在 2019 年接连签订多个新增国际大单，反映出自 2019 年以来，全球电动汽车 产业发展开始提速，国际主流车企纷纷加快向电动化转型的步伐，预计 2020 年动力电池材料需求将显著回暖， 重回高增速。 5 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 锂：锂：碳酸锂、氢氧化锂小幅上涨碳酸锂、氢氧化锂小幅上涨，锂锂需求需求恢复高速增长恢复高速增长 本

17、周电池级碳酸锂价格 4.9 万元/吨，较上周上涨 1%，氢氧化锂价格 5.5 万元/吨，较上周上涨 1.9%。 新增供给有限，需求快速增长，支持氢氧化锂进一步上涨新增供给有限，需求快速增长，支持氢氧化锂进一步上涨，碳酸锂受益碳酸锂受益 C CTPTP 电池电池方案方案兴起兴起 供给供给端端： 短期， 受疫情影响， 限制了原料及锂盐产品运输物流， 据安泰科数据 2 月份锂盐产量预计减少 40% 以上。长期，行业集中度高，竞争格局好，2020 年新增供给 2.4-3.0 万吨左右。全球氢氧化锂集中度高，主要生 产企业有 6 家：赣锋锂业（现有产能 3.1 万吨（预计 2019 年产量在 2.5 万

18、吨左右），在建产能 5 万吨）；天齐 锂业（现有产能 0.5 万吨，在建产能 4.8 万吨，其中一期 2.4 万吨产能仍处于调试状态）；SQM（现有产能 1.35 万吨，2019 年-2021 年在建产能 1.6 万吨）；Livent（现有产能 1.85 万吨，在建产能 3.65 万吨，2019 年-2020 年 公司预计氢氧化锂产量分别为 2.1 和 2.2 万吨， 销量分别为 1.7 万吨和 2.5 万吨左右） ，ALB（现有产能 4 万吨， 2021 年起新建产能 5 万吨），雅化集团（现有产能 1.2 万吨，在建产能 2 万吨）；上述新增产能中，预计 2020 年可投产的产能主要为雅化

19、 2 万吨产能（根据投产时间推算产量预计在 1 万吨左右）。我们测算 2020 年氢氧化 锂新增供给在 2.4-3.0 万吨左右 （其中赣锋新能供给预计在 0.6 万吨左右， Livent 新增供给预计在 0.8 万吨左右， 雅化新增供给预计在 1.0 万吨左右，其他企业或有一定增长）； 需求端需求端：特斯拉上海工厂复工生产，带动相关产业链需求复苏，氢氧化锂需求短期有望增长，而全球氢氧 化锂产能释放不及预期，价格或有提振势头。2020 年看好欧洲新能源汽车和特斯拉的发展，由于海外车企主要 以高镍路线为主，未来氢氧化锂需求将保持较快增长。 库存库存：预计氢氧化锂库存不高。新冠病毒疫情影响短期物流

20、和复工，氢氧化锂价格随即出现上涨，从侧面 可以看出氢氧化锂库存不高，未来随着海外新能源汽车的放量，下游企业或将补库存，进一步推动氢氧化锂上 涨。 C CTPTP 电池电池方案方案兴起，利好碳酸锂生产企业。兴起，利好碳酸锂生产企业。CTP 电池方案使用磷酸铁锂电池，生产电池锂盐主要包括两类： 电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂，其中电池级碳酸锂主要用于生产磷酸铁锂电池和低镍三元电池，电池级氢氧 化锂主要用于生产高镍三元电池，因此如果磷酸铁锂电池占新能源汽车电池比重提升，锂盐中的碳酸锂最为受 益。短期由于下游厂商生产规模较大，行业集中度更高，锂盐行业出现下游复产快于上游现象，氢氧化锂及碳 酸锂价格或将进

21、一步反弹。在目前锂价格下，预计高成本产能未来将陆续退出，在新能源车和消费电子拉动锂 需求保持增长，未来供需关系有望进一步改善。 建议重点关注：建议重点关注： 赣锋锂业赣锋锂业： 公司是锂行业龙头企业之一， 现有锂盐产能 7.1 万吨， 其中碳酸锂 4 万吨， 氢氧化锂 3.1 万吨 （在 建产能 5 万吨），预计 2019 年碳酸锂产量在 2.5-3 万吨左右，2020 年碳酸锂产能可进一步释放； 2019 年氢氧 化锂产量预计在 2.5 万吨，2020 年可新增产量 0.6 万吨左右，同时由于 2020 年氢氧化锂供应紧张，公司已发布 公告氢氧化锂提价不超过 10%。随着公司锂精矿成本的下行

22、以及未来阿根廷盐湖的投产，公司成本仍有进一步 下行空间。 天齐锂业：天齐锂业：公司是锂行业龙头企业之一，现在锂盐产能 4.5 万吨左右，其中预计碳酸锂产能 4 万吨左右， 氢氧化锂产能 0.5 万吨，在建碳酸锂产能为 2 万吨，在建氢氧化锂产能为 4.8 万吨。公司拥有全球成本最低的锂 辉石矿山泰利森锂矿，碳酸锂成本优势明显。 6 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 雅化集团：雅化集团：公司碳酸锂产能 0.6 万吨（其中电池级为 0.4 万吨），现有氢氧化锂产能 1.2 万吨（在建产能 2 万吨）。 威华股份：威华股份： 现有锂盐产能 1.3 万吨 （其中碳酸锂 1

23、万吨， 氢氧化锂 0.3 万吨） ， 在建产能 2.7 万吨 （预计 2020 年上半年全部建成），届时总产能达到 4 万吨（其中碳酸锂 2.5 万吨，氢氧化锂 1.5 万吨），2019 年 11 月公司 持股 75%的金川奥伊诺矿业投产，2020 年预计公司锂盐成本下行明显。 铝铝箔：需求箔：需求跟随动力电池跟随动力电池快速增长，快速增长，涂碳箔优势明显成为发展涂碳箔优势明显成为发展趋势趋势 铝箔作为锂电池正极集流体，是锂电池结构中难以替代的关键材料，根据中国知网 CNKI 数据统计，1GWh 锂电池的铝箔用量在 600-800 吨左右。根据动力电池应用分会研究部统计数据显示，2018 全年

24、中国新能源汽车 动力电池装机总量为 56.89GWh，对应配套的铝箔用量大约为 3.4 万-4.6 万吨。锂电铝箔可以分为动力电池箔、 消费类电池箔、储能电池箔，其中动力电池箔目前需求量最大，占比超过 50%，而消费类电池铝箔市场较为稳 定。未来的动力电池铝箔需求比例会进一步增加，储能电池铝箔也会逐渐发力。随着锂电市场快速发展，根据 ALD 数据显示，预计 2020 年锂电池铝箔用量将达到 8 万吨左右。 技术发展方向上，涂碳铝箔成为主流电池厂材料发展趋势。涂碳铝箔在锂电池应用中的优势：1）抑制电池 极化，减少热效应，提高倍率性能；2）降低电池内阻，并明显降低了循环过程的动态内阻增幅；3）提高

25、一致 性，增加电池的循环寿命；4）提高活性物质与集流体的粘附力，降低极片制造成本；5）保护集流体不被电解 液腐蚀，延长电池使用寿命；6）改善磷酸铁锂、钛酸锂材料的加工性能。 由于看好锂电池铝箔的市场前景，铝箔企业在 2019 年开始加码发展电池箔业务。国内方面： 2019 年 3 月，南山铝业子公司拟投建高性能高端铝箔生产线项目，项目总投资 4.53 亿元，建成后年产高档 铝箔 2.1 万吨，其中高性能动力电池箔和数码消费类电池箔 16800 吨。 东阳光科于 2019 年 3 月启动了乳源精箔三期工厂建设，建设年产 4 万吨高精度铝箔新材料项目，主要生产 新能源汽车用电池铝箔。建成投产后，乳源精箔可达到年产 12 万吨高端铝箔生产能力。 鼎胜新材在 IPO 拟募集资金中有 6 亿元将用于动力电池电极用铝合金箔项目，公司在未来三年内陆续新增