储能行业专题报告：国内储能商业模式改善行业快速放量-220723（28页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。电力设备及新能源行业 行业研究|深度报告 国内储能电站规划装机加速，国内储能电站规划装机加速，行业超预期发展行业超预期发展。我们统计了在北极星储能网公开的储能项目中标信息，剔除可研、监理、设计、勘察等项目，1H22 国内已中标的大型储能合计 13.4GWh，同比+582%，远超 2021 全年中标量 6.6GWh。从应用场景来看，1H22 独立储能（包括共享储能）成为趋势，占比 47%，发电侧风电光伏配储能占比 25%。截至 7 月 13 日，已有 17

2、 个储能项目招标发布，其中 EPC 和储能系统采购项目容量达到 570MW/1140MWh。我们认为 2H22 国内储能电站有望超预期增长，主要原因是：（1）储能建设进度与新能源装机密切相关，新能源电站下半年有望迎来装机潮；（2）政策明确了共享储能商业模式，储能电站投资经济性明显改善；（3）EPC 价格有回落趋势，降低初始投资成本。政策理顺共享储能商业模式，较发电侧配储经济性提升政策理顺共享储能商业模式，较发电侧配储经济性提升。各省出台政策要求新能源场站自建或购买调峰能力，由此引发两种模式：新能源场站配储和共享储能。（1）新能源场站配储：由新能源场站的投资主体额外投资配建储能，但这类储能电站没

3、有合理的收益模式，是纯成本项，根据我们的测算，当前价格水平下损失 2%IRR，投资意愿不高。（2）共享储能：由第三方投资建设，新能源场站租赁相应的容量，储能电站可以通过容量租赁费和参与辅助服务市场获得收益，经济性明显提升。国内储能电站快速国内储能电站快速放量放量，2025 年市场空间近年市场空间近 50GWh，带来带来 370 亿电池空间和亿电池空间和 52亿变流器空间亿变流器空间。储能电站的需求空间与新能源装机量和节奏密切相关，根据我们的测算，到 2025 年中国储能电站市场空间达到 19.2GW/48GWh，2021-2025 年储能容量复合增速 79%，对应 2025 年电池市场空间 3

4、70 亿元，变流器市场空间 52 亿。产业链包括设备供应商产业链包括设备供应商-集成商集成商-运营商三大环节，价值量大、储能业务占比高的环运营商三大环节，价值量大、储能业务占比高的环节有望受益。节有望受益。储能电站系统包括直流侧和交流测两大部分。直流侧以电池为主，同时包括温控、消防、汇流柜、集装箱等设备，交流测以变流器为主，同时包括变压器、集装箱等。集成商负责设备采购、集成和安装，最终向运营商交付储能电站。国内储能电站市场受到政策催化，经济性显著提升，下半年储能装机进度有望提速。建议关注储能产业链价值量占比高的环节，推荐电池环节的宁德时代(300750，买入)、鹏辉能源(300438，买入)建

5、议关注逆变器厂商阳光电源(300274，未评级)、盛弘股份(300693，未评级)，建议关注储能电站集成商南都电源(300068，未评级)、南网科技(688248，未评级)，建议关注国内储能电站运营商林洋能源(601222，未评级)、文山电力(600995，未评级)、宝光股份(600379，未评级)。风险提示风险提示 政策风险。产业链原材料价格大幅波动的风险。假设条件变化影响测算结果。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2022 年 07 月 23 日 卢日鑫 021-63325888*6118 执业证书编号：S0860515100003

6、顾高臣 021-63325888*6119 执业证书编号：S0860520080004 施静 021-63325888*3206 执业证书编号：S0860520090002 香港证监会牌照：BMO306 温晨阳 新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆：储能行业 2022 年中期策略 2022-06-16 便携式储能：从小众到大众，从十亿到百亿：储能行业专题报告 6 2022-03-31 电价政策组合拳，引燃工商业储能市场：储能行业专题报告 5 2021-12-07 欧洲储能市场：蓄势待发：储能行业专题报告 4 2021-09-25 美国储能市场：政策驱动，商业模式成熟：储能行业专题报告 3 20