金博股份-碳热场龙头新材料平台加速成型-220716（38页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 07 月月 16 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（维持）（维持）当前价：329.50 元 金博股份（金博股份（688598）目标价：400.00 元（6 个月）碳碳/碳热场龙头，新材料平台碳热场龙头，新材料平台加速加速成型成型 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 分析师：敖颖晨 执业证号：S1250521080001 电话：021-58351917 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：W

2、ind 基础数据基础数据 总股本(亿股)0.80 流通 A 股(亿股)0.65 52 周内股价区间(元)180.08-424.00 总市值(亿元)264.26 总资产(亿元)29.41 每股净资产(元)23.11 相关相关研究研究 1.金博股份（688598）：盈利维持高水平，股份回购显信心 (2022-04-26)2.金博股份（688598）：热场产销大幅增长，新材料平台初具雏形 (2022-03-03)3.金博股份（688598）：热场出货持续高增，扩产巩固龙头地位 (2021-10-26)4.金博股份（688598）：上半年业绩超预期，光伏热场出货大幅增长 (2021-08-25)推荐逻

3、辑：推荐逻辑：1）金博股份是光伏碳/碳热场龙头，目前市占率在 40%左右。公司凭借自制预制体，快速化学气相沉积技术优势，与竞争对手保持 100元/Kg以上成本差距，净利润将维持在 150 元/Kg 以上。2）碳陶刹车盘预计将率先从中高端电动车型开始渗透，预计 2025 年市场空间 58 亿元。公司已取得广汽、比亚迪定点，2023年有望贡献超亿元收入，进入爆发式增长期。3）公司基于在碳/碳复合材料领域的技术、成本优势，不断推出高性价比产品，从而推动碳基复合材料在半导体、氢能、汽车等产业更广泛的应用，打造碳基材料产业平台，中长期成长逻辑清晰。光伏光伏热场市占率领先，打造新材料平台。热场市占率领先，

4、打造新材料平台。金博股份 2007年完成碳纤维预制体与快速气相技术的研发与产业布局。公司独有的快速化学气相沉积工艺，将沉积时间缩短到 300h以内，大幅降低生产成本。2020年上市以来公司经过多轮扩产，目前光伏碳/碳热场产品市占率约 40%。公司迭代多代的技术、工艺及装备对各类碳基复合材料的制备具有通用性，通过底层原料、设备、工艺交叉组合，制备出不同类型碳基复合材料产品，广泛应用于光伏、半导体、氢能、汽车等产业。成本成本优势明显优势明显+降本降本路径清晰，路径清晰，市占率市占率有望进一步提升。有望进一步提升。光伏碳/碳热场经历了2020 年以来的供应紧缺，下游厂商加速扩产。根据现有产能扩张计划

5、，预计2022、2023年，行业将分别新增 3480吨、4300吨产能，行业供需转向宽松。金博股份凭借自制预制体带来 5060元/Kg成本优势。快速化学气相沉积技术可降低初始投资，节约树脂等原材料消耗，折旧成本与原材料成本优势分别为 25元/Kg、30 元/Kg。未来通过改进预制体制备技术，副产氢、碳粉回收，可持续降低生产成本，预计可与竞争对手保持 100元/Kg以上成本优势，进一步扩大市场份额。第二第二曲线腾飞在即，曲线腾飞在即，打开打开中长期发展空间中长期发展空间。轻量化已成为电动车行业趋势，加上国产电动车向高端领域渗透，碳陶刹车盘渗透率有望快速提升。预计 2025年，国内碳陶刹车盘市场空

6、间约 58亿。公司已获得广汽埃安、比亚迪定点，并具备年产 10 万套产能，预计 2023 年开始批量供应。制氢、碳纸、储氢瓶等业务将于明年起陆续贡献收入，为公司打开中长期成长空间。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 6.18、8.02、10.23 亿元，未来三年保持 26.87%的复合增长率。凭借成本与技术优势，光伏碳/碳热场市占率有望进一步提升，碳陶刹车盘将于明年放量，碳纸等新业务也有望贡献出货。基于碳陶、氢能等赛道中长期巨大发展空间，给予公司 2023年40 倍估值，对应目标价400 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：热场产品降