国安达：电力消防积微成著乘储能之风厚积薄发-220721（32页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 国安达国安达(300902)电力消防电力消防积微成著，积微成著，乘储能之风乘储能之风厚积薄发厚积薄发 国安达首次覆盖报告国安达首次覆盖报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师)鲁悦鲁悦(研究助理研究助理)王佳王佳(研究助理研究助理)021-38676779 021-38031651 010-83939781 证书编号 S0880521020003 S0880121060025 S0880122010073 本报告导读：本报告导读：公司深耕工业消防十余年，在电力领域公司深耕工业消防十余年，在电力领域与与国家电网深度国家电网深度合作，客户壁

2、垒高；在合作，客户壁垒高；在储能储能领领域提供直供储能域提供直供储能/电池厂商的定制化电芯级电池厂商的定制化电芯级产品产品，可替代性低，业绩驱动力强可替代性低，业绩驱动力强。投资要点：投资要点：结论：首次覆盖结论：首次覆盖,目标价目标价 45.19 元元,给予增持评级。给予增持评级。预测 2022-2024 年公司归母净利润分别为 1.35/2.90/4.34 亿元,对应 2022-2024 年 EPS分别为 1.05/2.27/3.39 元。考虑公司在电力电网消防领域具有显著优势，并已布局储能消防，结合 PE 与 PB估值法，给予目标价 45.19 元。储能消防占得先机，电芯级产品开启小批量

3、试点。储能消防占得先机，电芯级产品开启小批量试点。公司凭借近十年的锂电池消防技术沉淀，能够直接根据电芯成分与储能集成厂商或新能源电池厂商合作进行定制化设计，产品专用性强、不易被替代。公司的储能消防方案有别于传统的感温探测技术，能够深入电芯对锂电池内部化学成分进行实时探测，研发的锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统，目前已能满足多项行业标准的要求，进入小批量试点阶段。特高压特高压建设加速建设加速驱动业绩增长驱动业绩增长，电网消防产品即将迎来放量，电网消防产品即将迎来放量。“十四五”期间特高压项目密集开工，而输变配电气设备的特性使火灾事故无法提前预估，电网消防亟待完善。公司在电力电网领域新开发的压缩

4、空气泡沫灭火系统单价较高，2021 年该产品销售贡献 0.45 亿元收入，占据总收入的 17.79%，随着国家电网宣布 2022 年电网投资在5000 亿元以上，预计电网消防业务能够进一步驱动公司业绩增长。研发实力造就高研发实力造就高进入进入壁垒，客户认证形成强护城河。壁垒，客户认证形成强护城河。公司作为“专精特新”企业，不断根据行业趋势展开创新性研发，在电力、交通领域建设有国内规模最大、种类齐全的火灾防控技术研究试验场，用创新技术优势持续获取产品溢价。在新能源客车领域，公司拥有长期稳定的客户基础；在电力电网领域，公司具备丰富的应用经验和强大的客户基础，曾与国家电网公司建立联合实验基地，并承担

5、应急管理部等单位的重大科研项目，头部客户背书为公司提供了强有力的护城河。风险提示：风险提示：下游客户集中度较高；行业政策导向变化及竞争加剧。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 276 254 651 1,244 1,845(+/-)%-1%-8%157%91%48%经营利润（经营利润（EBIT）70 25 162 341 504(+/-)%-20%-64%543%110%48%净利润（归母）净利润（归母）62 26 135 290 434(+/-)%-17%-57%409%116%50%每股净收益（元）每股净收益（元

6、）0.49 0.21 1.05 2.27 3.39 每股股利（元）每股股利（元）0.40 0.20 0.25 0.30 0.30 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)25.5%9.9%24.9%27.4%27.3%净资产收益率净资产收益率(%)7.4%3.3%14.6%23.9%26.3%投入资本回报率投入资本回报率(%)7.4%2.4%14.9%23.8%25.9%EV/EBITDA 53.71 148.15 25.76 11.98 7.33 市盈率市盈率 77.19 181.34 35.62 16.53 1