化妆品行业专题：从上游功效原料剖析行业发展趋势-220711（26页）.pdf

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1、 美容护理美容护理|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2022 年年 7 月月 11 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价(人民币人民币)评级评级 贝泰妮 300957.SZ 205.38 买入 珀莱雅 603605.SH 156.00 买入 资料来源：万得，中银证券 以2022年07月08日当地货币收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 化妆品及医美行业：化妆品及医美行业：5月疫情影响减弱，化月疫情影响减弱，化妆品销售逐步复苏妆品销售逐步复苏20220612 化妆品及医美行业：化妆品及医美行业：行业增长持续，龙头行业增长持续，龙头优势凸现优势凸现202

2、20508 化妆品及医美行业：化妆品及医美行业：国牌化妆品龙头呈现强国牌化妆品龙头呈现强劲增长趋势劲增长趋势20220313 化妆品及医美行业：化妆品及医美行业：2021年化妆品销售增速年化妆品销售增速持续领跑持续领跑20220123 化妆品及医美行业：化妆品及医美行业：国牌龙头实力强劲，市国牌龙头实力强劲，市场地位稳固场地位稳固20211205 化妆品医美行业年度策略化妆品医美行业年度策略：把握消费趋把握消费趋势，看好高景气赛道势，看好高景气赛道20211202 化妆品及医美行业：双十一收官，国产龙头化妆品及医美行业：双十一收官，国产龙头品牌战果累累品牌战果累累20211116 化妆品及医美

3、行业：双十一国货发力，美妆化妆品及医美行业：双十一国货发力，美妆龙头彰显优势龙头彰显优势20211107 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 美容护理美容护理 证券分析师：证券分析师：郝帅郝帅(8610)66229231 证券投资咨询业务证书编号：S1300521030002 证券分析师：证券分析师：丁凡丁凡(8610)66229231 证券投资咨询业务证书编号：S1300521090001 证券分析师：证券分析师：郑紫舟郑紫舟(8610)66229231 zizhou.zheng 证券投资咨询业务证书编号：S1300522050

4、001 化妆品行业专题化妆品行业专题 从上游功效原料剖析行业发展趋势 支撑评级的要点支撑评级的要点 从产品设计流程出发，细拆上游环节与原料。从产品设计流程出发，细拆上游环节与原料。化妆品产品开发分为 7个阶段，结合各阶段，开发流程涉及品牌商与原料供应合作、包材供应合作、代工厂合作。原料细分品类看，不同类别对应运用不同产品中，基质作为产品主体，含量占比接近 80%，较大程度决定产品物理形态。竞争角度，大多原料由海外企业供应，国产企业在表面活性物及防晒剂上表现突出。从供需双方看未来功效性趋势。从供需双方看未来功效性趋势。化妆品行业的核心消费群体以女性为主、年龄在 17-35 岁，且人群的城市分布较

5、为均匀，根据年龄结构可判断，Z世代为最核心消费主力，该类消费者在做决策时更多会通过各式信息针对自身需求做出理性判断。随着化妆品行业步入功效元年，活性成分重视度快速提升，保湿、抗氧化、抗衰、美白祛斑、修护、防晒、舒敏、祛痘、去角质、去黑头、控油、去黑眼圈是目前消费者最关注的几大功效。活性成分板块：防晒剂。活性成分板块：防晒剂。防晒剂为产品活性成分中极为重要的部分，多存在于防晒霜和防晒喷雾等产品中，含量占比达到 10%-20%，主要起到抵御光线中的 UVA 和 UVB 的作用。随着防晒产品规模增长以及消费者防晒意识增强，中国防晒剂市场总体呈现较高增长，截至 2021 年市场规模达到144.29 亿

6、美元，同比增速 6.64%。当下，修护、抗蓝光和全波段等新概念功效需求快速增长，未来趋势方面：1）防晒场景拓展至室内，驱动防蓝光功效需求，未来有望成为研发推新亮点；2）抗光老化驱动全波段防晒需求；3）对肤质的适应性选择，催生敏感肌修护防晒需求高增。决定产品功效性的原料：多样化活性成分。决定产品功效性的原料：多样化活性成分。其他核心活性成分在产品中含量占比较低，在产品中含量不超过 10%，但对产品发挥功效发挥重要作用。随着行业监管趋严，安全趋势向好，消费者关注重点开始从安全趋向作用、浓度、活性、配方等功效进阶。当下持续高需求包括保湿、抗氧/抗衰；快速高增需求类型包括美白祛斑和舒敏修护。无论是持续