新益昌-公司深度报告：国内固晶机龙头Mini LED和半导体业务加速成长-220705（22页）.pdf

1、机械设备机械设备/专用设备专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 新益昌新益昌（688383.SH） 2022 年 07 月 05 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持） 日期 2022/7/5 当前股价(元) 106.88 一年最高最低(元) 202.20/67.06 总市值(亿元) 109.16 流通市值(亿元) 30.55 总股本(亿股) 1.02 流通股本(亿股) 0.29 近 3 个月换手率(%) 159.44 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 国内固晶机龙头，国内固晶机龙头，Mini LED 和半导体业务加速成长和半导体业务加速成长 公司深度报告公

2、司深度报告 刘翔（分析师）刘翔（分析师） 傅盛盛（分析师）傅盛盛（分析师） 证书编号：S0790520070002 证书编号：S0790520070007 国内固晶机龙头，受益国内固晶机龙头，受益 Mini LED 和半导体业务快速增长和半导体业务快速增长 新益昌是国内 LED 固晶机龙头供应商。 下游 Mini LED 产品渗透加速， 公司相关设备收入高速增长。公司利用 LED 固晶机技术优势向半导体市场横向拓展具备协同效应， 半导体固晶机份额持续提升。 基于疫情影响， 我们调整公司盈利预测，预计 20222024 年归母净利润为 3.08/3.93/4.98 亿元 （前值 3.24、 4.

3、60 亿元， 2024年为新增） ，当前股价对应 20222024 年 PE 为 36.1/28.4/22.3 倍，我们仍然看好公司 Mini LED 和半导体业务加速成长逻辑，维持“买入”评级。 LED 固晶机：固晶机：Mini LED 设备成长迅速设备成长迅速 Omdia 预计，2022 年 Mini LED 背光电视出货量有望从 2021 年的 190 万台增长到 830 万台。固晶机是 Mini LED 封装的重要设备，我们预计 Mini LED 固晶机市场规模将从 2022 年的 3.11 亿元增长到 2025 年的 14.49 亿元左右。 新益昌深耕LED 固晶机行业多年，在国内固

4、晶机市场的占有率已经超过 70%，客户普及率超过 9 成。随着 Mini LED 产品渗透加速，公司相关设备收入将快速增长。 半导体固晶机：从半导体固晶机：从 LED 向半导体横向拓展具备协同向半导体横向拓展具备协同效应效应 LED 固晶机和半导体固晶机的作业环境比较相似， 其核心零部件、 生产工艺都具备一定的通用性。 公司自产驱动器、 电机、 导轨、 读头器的主要参数均优于外购。新益昌半导体固晶设备近年来客户导入顺利， 受到业内认可， 业务收入得到快速增长。 半导体焊线：收购开玖自动化，加速入局焊线机市场半导体焊线：收购开玖自动化，加速入局焊线机市场 2021 年 7 月 2 日，新益昌以

5、4,500 万元的自有资金收购开玖自动化 75%的股权。开玖自动化是国内领先的焊线机供应商， 主要产品是光通讯器件、 功率器件用焊线机。 焊线是固晶下一道工序， 收购开玖自动化使公司进一步延伸在半导体封装设备领域的产品广度。目前，开玖自动化 LED 焊线机已在客户验证中，半导体焊线机预计将于2022H2推出样机。 未来半导体焊线机有望成为公司新的增长点。 风险提示：风险提示：下游 Mini LED 产品销量低于预期；焊线机市场开拓不及预期等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 704 1,197 1,

6、455 1,784 2,237 YOY(%) 7.5 69.9 21.6 22.6 25.4 归母净利润(百万元) 108 232 308 393 498 YOY(%) 22.5 115.8 32.8 27.4 26.9 毛利率(%) 36.3 42.6 43.0 43.7 44.3 净利率(%) 15.3 19.3 21.2 22.0 22.3 ROE(%) 18.7 18.4 20.3 20.7 20.9 EPS(摊薄/元) 1.05 2.27 3.02 3.84 4.88 P/E(倍) 103.5 48.0 36.1 28.4 22.3 P/B(倍) 19.4 8.9 7.4 5.9 4