洽洽食品-深度报告：瓜子量价齐升坚果破浪前行-220624（40页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 洽洽食品洽洽食品(002557)(002557) 休闲食品休闲食品/ /食品饮料食品饮料 发布时间：发布时间：2022-06-24 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2022/06/23 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 54.00 12 个月股价区间（元） 36.3065.30 总市值（百万元） 27,378.12 总股本（百万股） 507 A 股（百万股） 507 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 5 历史收益率曲线 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收

2、益 -2% 7% 21% 相对收益 -8% 5% 36% 相关报告 洽洽食品 （002557） ： 高基数下表现符合预期，盈利能力稳中略升 -20220428 洽洽食品（002557） ：21 年坚果高增盈利稳健，22 年加速可期 -20220413 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师：王铄证券分析师：王铄 执业证书编号：S0550522030004 13585842297 证券研究报告 / 公司深度报告 瓜子量价齐升，坚果破浪前行瓜子量价齐升，坚果破浪前行 洽洽食品深度报告洽洽食品深度报告 报报告摘要：告摘要：

3、瓜子龙头地位巩固，增量空间仍有可为。瓜子龙头地位巩固，增量空间仍有可为。洽洽作为深耕瓜子二十余载的国民龙头品牌，包装化品牌中市占率预计超 50%，市场地位强势。依托创新蓝袋系列激活产品生命周期，瓜子业务重迎快速增长，2021 年葵花子营收 39.43 亿，3 年 CAGR 达 12%。随着品质需求提升，预计我国瓜子散称替代的包装化增量空间达百亿体量，行业空间尚存。展望未来，公司有望继续凭借长远产能布局支撑，高采购量优势保持对上游控制力及议价能力，百万终端项目加强渠道精耕与下沉，以风味化及高端化产品探寻增量及盈利优化空间，持续收割中小品牌及海外市场份额。 坚果持续发力，蓝海赛道空间广阔。坚果持续

4、发力，蓝海赛道空间广阔。后起发力坚果业务，洽洽凭借每日坚果小黄袋及延伸单品成功打造第二增长曲线。2021 年坚果营收 13.66亿，3 年 CAGR 达 40%，营收占比升至 23%。随着包装化率及人均消费量提升，预计我国包装坚果潜在市场空间超千亿，蓝海赛道空间广阔。在同业竞争中，洽洽凭借产业链及产能前瞻布局、渠道优势下加固自身竞争优势，通过 BU 制改革激发内部活力。预计洽洽未来能在渠道端顺利依托屋顶盒单品加速市场下沉，提升渠道渗透率；在产品端推出适销的风味及高端坚果新品顺应新坚果消费趋势，品类延伸空间大；在消费者培育端通过与牛奶搭配促销及营养科普类手段深化坚果 “每日营养品”属性，提高其人

5、均消费频次，增强消费黏性。凭借品牌、产品、渠道等方面的竞争优势，预计坚果业务将成为洽洽坚实的第二增长极，有望持续享受行业扩容增量红利，收割份额，并通过规模效应实现盈利改善。 瓜子瓜子受益受益居家消费居家消费， 坚果坚果增长势能不变增长势能不变， 长期行业扩容及份额长期行业扩容及份额集中集中可期。可期。 Q2 以来受疫情影响居家消费需求增加， 瓜子品类动销良好， 预计良性需求催化仍将保持，坚果拓展短期略受疫情影响但长期需求向好，增长势能不变。疫情加速行业出清，洽洽凭借强大保供实力彰显龙头地位，预计将长期享受坚果炒货行业扩容及份额提升红利。 盈利预测：盈利预测：预计 2022-2024 年归母净利

6、润为 11.08、12.85、14.51 亿元，分别同比增长 19%、16%、13%，最新收盘价对应 2022-2024 年 PE 分别为 25、21、19x，维持买入评级。 风险提示：风险提示：原材料成本波动、新品推广不及预期、食品安全事件原材料成本波动、新品推广不及预期、食品安全事件 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 5,289 5,985 7,004 7,899 8,777 (+/-)% 9.35% 13.15% 17.02% 12.78% 11.11% 归属母公司归属母公司净利润净利润 805 929 1