海天味业-稳中求进向前看排兵布局新起点-220607（48页）.pdf

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1、 2022022 2 年年 0 06 6 月月 0 07 7 日日 海天味业海天味业( (603288603288) )：稳中求进向前看稳中求进向前看，排兵布局排兵布局新新起点起点 推荐推荐 ( (维持维持) ) 投资要点投资要点 分析师：孙山山 执业证书编号：S1050521110005 邮箱： 联系人：何宇航 执业证书编号：S1050122010030 邮箱： 基本数据基本数据 2022022 2- -0 06 6- -0 07 7 当前股价（元） 75.78 总市值（亿元） 3,511.5 总股本（百万股） 4,633.8 流通股本（百万股） 4,633.8 52 周价格范围（元） 71

2、.55-138.66 日均成交额（百万元） 660.9 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 海天味业（603288）：一季度业绩承压，二季度有望改善2022-04-28 海天味业（603288）：多措并举应对疫情，双位数增长可期2022-04-16 海天味业（603288）：全年业绩稳健增长，2022 年望释放弹性2022-03-25 调味品行业龙头调味品行业龙头，业绩多年稳增长业绩多年稳增长 公司营收从 2009 年 45 亿元增至 2021 年 250 亿元，归母净利润从 2009 年 7 亿元增至 2021 年 67 亿元，12 年 CAGR 分别为 1

3、5%、21%。 行业发展行业发展空间空间较大较大，酱油规模有望过千亿酱油规模有望过千亿 我国调味品规模从 2014 年 2595 亿元增至 2020 年 3950 亿元，6 年 CAGR 为 7%，预计 2025 年将达到 5500 亿元。从集中度看，调味品 CR10 约为 25%，其中海天市占率约 7%。 强强渠道渠道构成构成护城河护城河，已实现全国化扩张，已实现全国化扩张 品牌：品牌：公司拥有强大品牌影响力，2021 年以 79%渗透率获得中国快消品牌第四。产品：产品：全品类矩阵覆盖，酱油、蚝油、酱料三大核心品类营收合计占比达 90%。渠道渠道：餐饮渠道占比超 50%，拥有绝对优势。公司是

4、唯一实现全国化调味品企业，做到省、地级市 100%覆盖，区县级超 90%覆盖。产能产能：目前合计约 400 万吨，远期规划超 450 万吨。 短期短期看好看好提价提价支撑支撑，长期看好，长期看好排兵布局排兵布局 公司拥有全品类、高性价比、产能充足等优势，短期短期看看调味品行业每隔 2-3 年通过提价缓解成本压力，通常由海天率先提价。2021Q4 提价 3%-7%，已于 2022Q1 顺利传导到终端。长期长期看看公司排兵布局能力强。当前已布局其他子行业赛道，调味酱快速发展，食醋预计三五规划结束后进入行业前三。同时进军粮油米面及复合调味品等，打造平台型行业龙头。 盈利盈利预测预测 我们预计 202

5、2-2024 年 EPS 为 1.81/2.06/2.33 元，当前股价对应 PE 分别为 42、37、33 倍，维持“推荐”投资评级。 风险提示风险提示 宏观经济下行风险、疫情拖累消费、行业竞争加剧、新品类拓展不及预期、提价不及预期等。 预测指标预测指标 20202 21 1A A 20202 22 2E E 20202 23 3E E 20202 24 4E E 主营收入（百万元）主营收入（百万元） 25,004 28,197 31,593 35,338 增长率增长率 9.7% 12.8% 12.0% 11.9% 归母净利润（百万元）归母净利润（百万元） 6,671 7,615 8,662

6、 9,836 增长率增长率 4.2% 14.1% 13.8% 13.6% 摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元） 1.58 1.81 2.06 2.33 ROEROE 28.4% 27.7% 27.1% 26.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证证券券研研究究报报告告 公公司司深深度度报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、国内调味品龙头，业绩长期稳定增长 . 6 1.1、 公司历史悠久，国内调味品品类最全的龙头企业 . 6 1.2、 股权集中，管理层与公司深度绑定 . 7 1.3、 公司业绩稳定增长，盈利能力较强，