光威复材-“军工+新能源”双轮驱动-220601（20页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 “军工+新能源”双轮驱动 光威复材(300699) 事件概述事件概述 近日，公司公布 2022 年限制性股票激励计划，拟向核心骨干员工授予限制性股票 625.0 万股，占总股本的 1.21%。首次授予限制性股票 498.0 万股已于 2022 年 5 月 20 日授予，授予价格为 26.67 元/股，授予对象为 138 人。 分析判断分析判断: : 型号用碳纤维主要供应商，军品多元化助力长期发展型号用碳纤维主要供应商，军品多元化助力长期发展 公司主要产品 T300 级碳纤维长期供应军用飞机，根据公司一季报，经过两次降价，T300 定型产品未来一定时期价格

2、稳定。根据公司披露的投资者交流表，通过 8 年的验证期，下一代飞机用主力材料 T800H 已经实现小批量供应，去年实现收入近亿元，今年有望扩大。未来新产品的规模可能会超过 T300。产能方面，根据公司年报，经改造，某型号碳纤维原丝生产线产能已增至每年 500 吨左右。公司还改造完成一条新的千吨级产业化生产线，用于湿法工艺 800 级/700 级等产品生产，为两款产品的潜在军品订单做好产能储备。根据目前已知订单，M40J/M55J 级高强高模碳纤维今年生产任务艰巨，公司将全力保证订单按时交付。公司同时新建 M55J 级纤维 30 吨产线，预计今年年内建成。 新能源需求旺盛，公司新能源需求旺盛，公

3、司进军进军氢能、光伏行业氢能、光伏行业 风电、储氢瓶、光伏热场材料等大量使用碳纤维。根据公司年报，公司民用 T700S 级/T800S 级碳纤维 2000 吨产线已建成投产。产能利用率很高，产品供不应求。内蒙古光威碳纤维项目一期年产 4000 吨工程计划于年内投产，生产包括 T700 级、T800 级甚至 T1000 级的小丝束高端碳纤维。碳梁方面，维持和维斯塔斯长期合作。 C919C919 大飞机大飞机即将交付，碳纤维国产化进程加速即将交付，碳纤维国产化进程加速 复合材料在 C919 上的应用达到 12%，这是国内首次在民机上采用如此大规模的复合材料；也是 T800 碳纤维在国内民机上的首次

4、亮相。假设未来 20 年可制造 1200 架 C919 大飞机，预计带来年均 300 吨碳纤维复材需求量。公司与下游零部件客户一起参与 C919 国产化替代验证，根据公司年报，T300 碳纤维、阻燃预浸料已获中国商飞 PCD 预批准。 复材应用是未来重要增长点复材应用是未来重要增长点 一方面，公司成立复材子公司，拓展无人机复材、航空复材、轨交复材、地面保障装备、飞机四随产品等。另一方面，公司收购威海光晟和北京蓝科，根据公司披露的投资者交流 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 55.03 Table_Basedat

5、a 股票代码股票代码： 300699 52 周最高价/最低价： 88.28/42.3 总市值总市值( (亿亿) ) 285.25 自由流通市值(亿) 279.76 自由流通股数(百万) 508.38 Table_Pic 分析师：陆洲分析师：陆洲 邮箱： SAC NO：S1120520110001 -40%-28%-15%-3%9%22%2021/052021/082021/112022/022022/05相对股价%光威复材沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2022 年 06 月 01 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律

6、声明 2 表，前者以复合材料缠绕工艺生产为主要业务，后者以设计为主要业务，可以与公司业务形成有效协同，也可以助力公司增加航天（火箭）厂所的合作范围和深度。 投资建议投资建议 光威拥有从原丝、设备、碳纤维、织物、预浸料到复材构制件的全产业链布局，覆盖陆海空天电各军兵种。股权激励方案给出未来三年增速的底线。公司积极扩产，业绩增长确定性强，也具有较好弹性。我们预计 2022-2024 年分别实现营业收入 31.72/39.39/47.24 亿元，归母净利润 9.72/12.46/15.27 亿元，同比增长 28%/28%/23%，EPS 为 1.88/2.40/2.95 元，对应2022 年 5 月