【公司研究】光威复材-军民融合齐发展产研突破敢为先-20200712[36页].pdf

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1、 化工化工 | 证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2020 年年 7 月月 12 日日 300699.SZ 增持增持 原评级原评级: 未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 60.37 板块评级板块评级: 强于大市强于大市 股价表现股价表现 (7%) 10% 27% 44% 61% 78% Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 光威复材深圳成指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 31.7 6.2 23.

2、9 73.6 相对深证成指 10.1 (9.5) (4.1) 36.6 发行股数 (百万) 518 流通股 (%) 62 总市值 (人民币 百万) 31,889 3个月日均交易额 (人民币 百万) 265 净负债比率 (%)(2020E) 净现金 主要股东(%) 威海光威集团有限责任公司 37 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2020年7月6日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 化工化工 : 化学纤维化学纤维 证券分析师：证券分析师：余嫄嫄余嫄嫄 (8621)20328550 证券投资

3、咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：证券分析师：王海涛王海涛 (8610)66229353 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020002 光威复材光威复材 军民融合齐发展，产研突破敢为先 光威复材以高端装备设计制造技术为支撑，形成了从原丝开始的碳纤维、织光威复材以高端装备设计制造技术为支撑，形成了从原丝开始的碳纤维、织 物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局。随着募投项物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局。随着募投项 目投产以及和目投产以及和 VESTAS 的深入合作，公司有望持续成长。的深入合作，公司有望持续成长。 支撑评级

4、的要点支撑评级的要点 随着生产技术和应用技术的不断成熟和创新，未来碳纤维需求将持续增随着生产技术和应用技术的不断成熟和创新，未来碳纤维需求将持续增 长。长。碳纤维具备出色的力学性能和化学稳定性，已经成为国防军工与国 民经济的重要战略物资。 全球碳纤维需求量从 2010年的 4.27万吨提高到 2019 年的 10.37 万吨，年均增长率约 10.36%。中国碳纤维需求占全球的 比重已经超过 1/3，年均增速比全球增速高将近 7个百分点。光威复材作 为国内碳纤维的优秀企业，将充分享受行业快速增长带来的发展红利。 高强度研发投入强化科创基因，助力公司在军民双赛道并行发展。高强度研发投入强化科创基因

5、，助力公司在军民双赛道并行发展。海外 竞争者历来对我国所需的技术、设备进行封锁，若想形成突围，中国的 碳纤维企业只能依靠自己完成技术突破。光威复材长期保持高强度研发 投入，不断取得新产品、新技术的突破，奠定了公司持续增长、保持行 业领先地位的基础，支撑公司在军民双赛道并行发展。（1）军品销售， 保持公司业绩稳定的压舱石。公司已经与军方形成长期稳定合作关系， 具备先发优势，每年军品销售的订单量稳定增长。随着募投项目于 2020 年底投产，有望在未来的装备升级中与军方持续开展深入合作；（2）开 拓民品市场，打造公司快速成长的加速器。公司与 VESTAS 开展深度合 作， 共建内蒙古光威风电碳梁项目

6、， 分享未来风电持续快速增长的红利。 估值估值 随着碳纤维行业的发展，公司募投项目投产以及和 VESTAS的深入合作， 公司有望持续成长。预计 2020-2021年 EPS分别为 1.18元、1.53元，对应 PE分别为 52倍、40倍。首次覆盖给予增持增持评级。 评级面临的主要风险评级面临的主要风险 军品销售占比较高带来的业绩波动的风险；军品新产品开发的风险；产 品销售价格波动的风险；安全生产管理风险；疫情影响的风险。 投资投资摘要摘要 年结日：年结日：12月月 31日日 2018 2019 2020E 2021E 2022E 销售收入 (人民币 百万) 1,364 1,715 1,991