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1、证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观专题宏观专题 2025 年年 8 月月 5 日日【宏观专题】不只是当下，不急于当下不只是当下，不急于当下反内卷的定性反内卷的定性定量理解定量理解前言：本篇报告主要聚焦反内卷前言：本篇报告主要聚焦反内卷。首先需要强调的是，首先需要强调的是，当前各行业“反内卷”框架仍在细化中，或需行业协会与相关部门进一步出台文件、征求意见，这一阶段可能需要一定时间。即，反内卷政策是动态的、发展的，并不只是当下，也并不急于当下。其次，其次，站在服务站在服务于统一大市场、服务于高质量发展的目标定位

2、下，于统一大市场、服务于高质量发展的目标定位下，“反内卷”既有“反”的方向，包括企业层面的不正当手段的规模竞争、地方政府层面的违规招商与保护主义，更有“支持”的方向，包括新产品、新业态、新技术、新增值服务、走出去等。我们对过往几年已出台的若干相关政策，予以回顾。再再次次，综合整治综合整治“内卷式内卷式”竞争，竞争，“根本上要着眼于构建高水平社会主义市场经济体制根本上要着眼于构建高水平社会主义市场经济体制”，强调”，强调“久久为功”，“久久为功”，我们预计我们预计可能会经历三个阶段。可能会经历三个阶段。前两阶段围绕着行为规范与市场化产能治理展开，若个别行业前两阶段未见成效，且形势进一步恶化，才可

3、能进入第三阶段采取带有行政性、指标性的干预。方向上是方向上是两条主线（盘两条主线（盘活存量与做优增量）。活存量与做优增量）。第一条针对偏传统的上游高能耗、及下游重点能效行业第一条针对偏传统的上游高能耗、及下游重点能效行业，通过国家能耗、能效标准的提升加快发展模式的转变。第二条是偏新质生产力第二条是偏新质生产力和重大安全能力保障相关的行业和重大安全能力保障相关的行业，核心目标是增强产业竞争力，鼓励创新、适度竞争。抓手以竞争秩序优化、打破地方保护主义与违规招商等手段为主。我们详细介绍一些具体的抓手，包括规范企业行为促进产品品质提升、规范政府行为促进市场公平竞争、以标准提升或兼并重组进行产能治理、扩

4、大内需启动新一轮十大产业稳增长行动等。一、一、不只是当下：反内卷的不只是当下：反内卷的脉络脉络回顾回顾（一）反内卷的第一个定位是服务于高质量发展，提升产业竞争力（一）反内卷的第一个定位是服务于高质量发展，提升产业竞争力。整治反内卷需要“把扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”。供需结合对应的是产业的三种形态，“补短（B）、变革（B）、提优（T）”。当下的反内卷，或主要对应的是提优环节，在供需基本匹配的行业，“在提高供给体系质在提高供给体系质量和效率上做文章，提升供给结构对有效需求的适配性，不能形成不符合发展量和效率上做文章，提升供给结构对有效需求的适配性，不能形成不符合发展方向和市场

5、需求的落后产能和产品，造成社会资源和财富浪费方向和市场需求的落后产能和产品，造成社会资源和财富浪费。”过往几年来看，围绕供需两侧的有机结合，相关的事项包括“推动大规模设备更新和消费品以旧换新”、发布重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024 年版）、提振消费专项行动方案等。即，反内卷，不只是当下即，反内卷，不只是当下。（二）反内卷的第二个定位是服务于统一大市场，畅通国内大循环。（二）反内卷的第二个定位是服务于统一大市场，畅通国内大循环。过往几年来看，围绕统一大市场建设，已推进的事项包括印发关于完善市场准入制度的意见；“迭代发布 5 版市场准入负面清单”、“集中清理 4218 件

6、妨碍全国统一市场和公平竞争的规定和做法”、发布全国统一大市场建设指引（试行）、正式实施公平竞争审查条例实施办法、实施保障中小企业款项支付条例等。即，反内卷不只是当下。即，反内卷不只是当下。二、不急于当下：二、不急于当下：反内卷的后续展望反内卷的后续展望（一）（一）为何不急于当下？为何不急于当下？与 2016 年开始的供给侧改革相比，本轮“反内卷”或不急于当下，三个原因。1）目标定位不一样。）目标定位不一样。2015 年 11 月的财经委会议明确，供给侧改革的目的是增强经济持续增长动力，战术上打好歼灭战。而2025 年 7 月财经委会议明确，反内卷目标是推进全国统一大市场建设。2）就）就业约束不