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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明乘用车乘用车强于大市强于大市维持2025年07月25日（评级）分析师 王彬宇 SAC执业证书编号：S1110523070005分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009乘用车乘用车专题：复盘丰田高端化，对比亚迪有何启示专题：复盘丰田高端化，对比亚迪有何启示行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明丰田出海北美丰田出海北美，快速实现品牌高端化转型快速实现品牌高端化转型布局：布局：本土品牌形象固化，日本高端化受阻。抓住石油危机机遇，借助低贸易壁垒与经济型豪华车需求缺口，设立全

2、新豪华车品牌雷克萨斯初试北美破局。面对贸易限制灵活调整策略，以高产品附加值应对出口数量限制，后从整车出口转向对外投资，进一步降低成本，巩固海外市场地位。研发：研发：国际化团队精准剖析北美客户需求，投入10亿美元研发 LS 400;前后生产450辆原型车，经历近千次发动机设计、超170万英里测试以保证速度和可靠性；严格保持轻量化避免“油老虎税”；从源头解决噪音问题，实现动力性能与静谧性的完美平衡，凭借差异化取胜。营销营销：高脚杯广告树立雷克萨斯快速舒适的高端汽车品牌形象，快速提升影响力，成为快速舒适高性价比汽车标杆。售后：售后：以客户为中心，快速响应刹车故障等问题，不断提升驾驶体验；价格优势明显

3、，上市两年赶超宝马、奔驰成为当时北美进口豪车销量冠军。比亚迪高端产品国内外全新布局比亚迪高端产品国内外全新布局，有望复刻丰田成功路径有望复刻丰田成功路径国外：国外：避开SUV高饱和市场，以腾势 Z9 GT 猎装轿跑切入西欧。米兰首发后计划两年内覆盖数十国，构建超 1000 家服务网点。搭载“易三方平台”，开发智能蟹行、圆规掉头等特色功能精准解决当地操控与安全痛点，在智能化方面领先捷豹 XFL、特斯拉 Model s 等竞品。国内国内：顺应“去技术化+颜值+空间”消费趋势，主推方程豹钛 7、仰望 U8L、腾势N8L，有望凭先进的智驾功能和优越的整体配置分别在硬派越野、大型SUV和家庭豪华SUV细

4、分市场的竞争中抢占一席之地，开启国内品牌高端化进程。高端化进程扬帆起航，市场表现值得期待高端化进程扬帆起航，市场表现值得期待若能成功复制丰田“精准定位+技术投入+差异化营销”的高端化路径，比亚迪出海有望凭技术创新抢占欧洲二线豪华市场，国内以设计与性价比突围BBA和新势力品牌，未来市占率有望得到进一步提升。风险提示风险提示：市场竞争压力、性价比平衡挑战、地缘经济波动、出口政策变化、产能匹配难度大等。丰田高端化历程复盘丰田高端化历程复盘13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明布局：汽车出口贸易壁垒破局、选地与切入策略布局：汽车出口贸易壁垒破局、选地与切入策略研发：产品精准定位与巨额投入研发：产品

5、精准定位与巨额投入营销：高脚杯广告立稳快速舒适豪华车品牌形象营销：高脚杯广告立稳快速舒适豪华车品牌形象销量：北美上市速登销冠，赶超宝马、奔驰对标车型销量：北美上市速登销冠，赶超宝马、奔驰对标车型售后：客户反馈与持续品牌提升售后：客户反馈与持续品牌提升4布局：汽车出口贸易壁垒破局、选地与切入策略布局：汽车出口贸易壁垒破局、选地与切入策略资料来源：TOYOTA Global Website，Classic Car Price Guide 1945-2000，天风证券研究所日本国民固有印象导致高端化破局困难日本国民固有印象导致高端化破局困难：丰田长期以来以生产高性价比、耐用可靠的经济型汽车而闻名，其

6、品牌形象深入人心。消费者对丰田的认知更多是“经济实惠”“耐用”，而非“高端豪华”，这种固有认知使得丰田在国内市场很难让消费者接受其高端品牌形象，因而日本并非丰田高端化开局之选。北美贸易壁垒低于欧洲且豪华车市场尚存缺口北美贸易壁垒低于欧洲且豪华车市场尚存缺口，提供良好出口环境提供良好出口环境：1970年代后期，日系车企羽翼渐趋丰满，开始走向欧美。尽管自石油危机以来，美国对日本进口汽车实行贸易限制，并于1981年与日本签署美日自愿出口协议，要求规定:1981年4月1982年3月,日本每年出口美国的汽车需控制在168万辆以内;1982年4月1983年3月,日本汽车出口限额在原有基础上增加市场扩大量的