药康生物-深度报告：用创新打开市场空间的模式动物龙头-220516（29页）.pdf

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1、http:/1/29请务必阅读正文之后的免责条款部分Table_main深度报告药康生物药康生物(688046.SH)报告日期：2022 年 5 月 16 日用创新打开市场空间的模式动物龙头用创新打开市场空间的模式动物龙头药康生物深度报告table_zw行业公司研究医疗服务行业：孙建执业证书编号：S1230520080006：孙建021-80105933：报告导读报告导读我们认为公司药康生物发展核心来源于“创新基因”。从优势基因工程小鼠模型构建平台启程，奠定自身产品创新性及稀缺性，用创新药物筛选与表型分析平台及繁育与种质保存平台丰富服务能力，持续创新、不断完善，最终打造成为品系资源数量最丰富的

2、小鼠产品+服务平台。我们认为，公司商品化小鼠平台构建已经逐渐进入较成熟阶段，未来有望基于此优势不断拓展服务能力、打开海外市场。投资要点投资要点公司概况：创新基因的本土模式动物提供商公司概况：创新基因的本土模式动物提供商药康生物成立于 2017 年，是一家专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售的公司。公司基于优势四大技术平台，公司为全球客户提供具有自主知识产权的商品化小鼠模型及模型定制、定制繁育、功能药效分析等一站式服务。截至 2021 年，公司生产、销售布局逐渐成熟，研、产、销三位一体。研研：品类覆盖广品类覆盖广，高效满足客户多样需求高效满足客户多样需求。截至 2021.06.30 公司已

3、构建了约20,000 个品系，成为全球最大的小鼠模型资源中心，且拥有自主 IP 以产品型销售。平台化、广覆盖有利于提高效率、满足多样化需求、降低成本、提高毛利率。研发技术能力强，小鼠模型制备效率高，成本控制强，全球领先。研发技术能力强，小鼠模型制备效率高，成本控制强，全球领先。产产：无菌小鼠生产平台具有行业稀缺性，提升小鼠生产门槛。生物净化成功率达 100%， 繁育按期达成率超过 99%， 辅助生殖、 遗传物质复苏成功率超过 90%。销：销：公司总部位于南京，在国内江苏常州、四川成都、广东佛山、北京大兴、上海均设立子公司或分支机构，销售网络覆盖全国，海外设立美国子公司及欧洲办事处积极布局海外市

4、场研发及生产产能。公司创新基因的背后是优秀的管理团队公司创新基因的背后是优秀的管理团队。管理层深耕模式动物领域超 20 年，其中，董事长高翔博士是推动我国模式动物行业发展的关键人物（教育部长江学者特聘教授、国家遗传工程小鼠资源库主任，主持国家科技部十五攻关重点项目“国家遗传工程小鼠资源库”的建立等）。创新能力体现在高成长创新能力体现在高成长， 高毛利率高毛利率。 2019-2021 年收入、 利润体量 CAGR 60%+。盈利能力在产品结构的改善下持续提升，创新产品及商业模式支撑盈利能力显著高于同行。2018-2021 年，扣除股权激励影响公司毛利率由 68.24%提升至75.58%，显著高于

5、同行 10-45pct。研发景气推动行业增长，技术迭代带来行业变革研发景气推动行业增长，技术迭代带来行业变革（1）行业：实验动物市场超百亿，本土增速远超全球。）行业：实验动物市场超百亿，本土增速远超全球。根据 Frost&Sullivan数据，到 2024 年全球动物模型市场预计增长至 226 亿美元，2019-2024 CAGR9.2%。2024 年，本土啮齿类实验动物产品和服务市场总规模达 98 亿元，2019-2024 CAGR 24.2%。行业主要受新药研发高景气；政策推动行业快速发展；创新门槛的增高，风险前置，打开临床前空间等因素推动。（2）技术迭代带来市场变局技术迭代带来市场变局：

6、从 ES 细胞打靶到 CRISPR 基因编辑的技术变革提高了小鼠模型精准度的同时降低了实验成本，使快速构建、规模生产基因编辑商品化小鼠成为可能。table_invest评级评级增持增持上次评级首次评级当前价格￥23.10单季度业绩单季度业绩元元/ /股股1Q/20220.082Q/20210.08table_stktrend公司简介公司简介公司成立于 2017 年，是国内实验动物模型生产商龙头之一，主营业务为基础研究与新药开发领域小鼠模型一站式服务，即为客户提供具有自主知识产权的商品化小鼠模型，同时开展模型定制、定制繁育、功能药效分析等一站式服务。公司累计形成约 20,000 种具有自主知识产