海底捞-国内最优的连锁餐饮品牌之一供应链布局分析-220513（32页）.pdf

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1、社会服务社会服务 2022年 05月 13日 海底捞(6862.HK) 国内最优的连锁餐饮品牌之一，疫后复苏首选 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐推荐（首次首次） 05 月月 12 日：日：13.36 港港元元 主要数据主要数据 行业 社会服务 公司网址 大股东/持股 NP United Holding Ltd./32.33% 实际控制人 张勇 总股本(百万股) 5574 流通 A 股(百万股) 流通 B/H 股(百万股) 5574 总市值（亿港元） 745 流通 A 股市值(亿元

2、) 每股净资产(元) 1.42 资产负债率(%) 71.71 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 易永坚易永坚 投资咨询资格编号 S1060520050001 YIYONGJIAN 平安观点：平安观点： 火锅是极佳的中式餐饮赛道，是一种火锅是极佳的中式餐饮赛道，是一种餐饮餐饮文化文化。1）火锅社交属性强，食材包容度高，且因具备连锁扩张优势占据中餐最大的市场份额，是极佳的中式餐饮赛道。根据弗若斯特沙利文数据，2020 年火锅市场规模达4,380 亿元，占中餐市场的 14.1%。2）火锅满足多人就餐及社交需求，同时具备兼容并包特性，成为国人聚餐首选之一，并演化为一种强劲的中式餐饮文化。20

3、20 年疫情后火锅热度依旧不减，市场恢复快，韧性强。 海底捞的优势：极致服务占领客户心智，海底捞的优势：极致服务占领客户心智，“连住利益，锁住管理连住利益，锁住管理”&产业链产业链布局是成功布局是成功的的基础基础。1）国内餐饮行业竞争激烈，海底捞凭借“极致服务”深刻占领用户心智。2）“连住利益”并“锁住管理”：通过“计件工资”将个人利益与公司业务绑定，并提供清晰职业晋升路径和充分授权，解决餐饮行业的人员管理痛点；通过“师徒制”将个人利益与公司发展绑定，实现“人才裂变”及“门店裂变”。3）公司布局餐饮产业链企业，高度管控食品安全品质，同时将成本端后移，提高运营效率。 逆势拓店遭遇瓶颈，火锅出海机

4、会与挑战并存逆势拓店遭遇瓶颈，火锅出海机会与挑战并存。1）疫情下国内逆势拓店遭遇瓶颈，单店盈利及翻台率严重稀释，2021 年翻台率明显承压整体仅为 3 次/天。2）火锅作为中式餐饮文化，尤其获得华人的认可，海外市场机会与挑战并存，截至 2021 年末公司海外门店数量达 114 家，今年 3 月公司任命新海外地区首席运营官，提升海外地区运营效率。 海底捞依旧是国内餐饮最强标杆海底捞依旧是国内餐饮最强标杆之一之一。1）海底捞依旧是国内最好的连锁餐饮品牌之一，品牌知名度及影响力领先；公司提供的产品与服务满足国人聚餐社交需求，依然是普通居民的聚餐首选之一；公司所具备的管理纠错及自我迭代也是一种优秀的企

5、业能力；中长期来看其品牌、单店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆” 。2）公司尝试探索更多可能，以自我孵化、外部并购及门店业务拓展的方式切入更多品类推出更多品牌，持续探索新增长空间。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 28614 41112 44317 51507 59595 YOY(%) 7.8 43.7 7.8 16.2 15.7 归母净利润(百万元) 309 -4163 891 2701 4154 YOY(%) -86.8 -1446.1 121.4 203.0 53.8 毛利率(%) 57.1 56.3 56.7 56.7 56.7 净利率

6、(%) 1.1 -10.1 2.0 5.3 7.0 ROE(%) 3.0 -52.6 10.4 25.9 31.1 EPS(摊薄/元) 0.06 -0.75 0.16 0.48 0.75 P/E(倍) 206.4 -15.3 71.6 23.6 15.4 P/B(倍) 6.2 8.1 7.5 6.1 4.8 -100%-50%0%50%May-21Sep-21Jan-22海底捞恒生指数海底捞公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 32 盈利预测盈利预测及投资建议及投资建议：我们认为海底捞依然是国内