奥普特-中小盘首次覆盖报告：以基恩士为鉴看国内机器视觉龙头崛起之路-220511（31页）.pdf

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1、伐谋伐谋-中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 31 奥普特奥普特（688686.SH） 2022 年 05 月 11 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/5/10 当前股价(元) 160.60 一年最高最低(元) 482.00/125.22 总市值(亿元) 132.46 流通市值(亿元) 32.99 总股本(亿股) 0.82 流通股本(亿股) 0.21 近 3 个月换手率(%) 70.86 以以基恩士基恩士为鉴为鉴，看看国内机器视觉龙头崛起国内机器视觉龙头崛起之路之路 中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 任浪（分析师

2、）任浪（分析师） 朱光硕（联系人）朱光硕（联系人） 证书编号：S0790519100001 证书编号：S0790121100009 锂电等锂电等新应用新应用需求迭起需求迭起，国产替代背景下机器视觉龙头崛起，国产替代背景下机器视觉龙头崛起 我国在制造业大国向制造业强国转型过程中， 机器视觉下游应用需求迭起， 目前3C 电子仍将是机器视觉的主要应用领域，但锂电、汽车、半导体等新行业应用需求正快速增长。奥普特作为国内机器视觉的龙头，在上游光源、镜头、相机、视觉分析软件以及中游的整体解决方案实现了技术突破， 并且实现了和下游龙头客户的绑定。在下游新应用领域驱动以及高性价比和本土化服务优势的带动下，公司

3、将充分受益国产替代的加速。 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为3.88/4.89/6.11 亿元，对应 EPS 分别为 4.70/5.93/7.41 元/股，当前股价对应的 PE分别为 33.2/26.3/21.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 对标基恩士：基因相似对标基恩士：基因相似、路径可依，路径可依，国内龙头扬帆起航国内龙头扬帆起航 公司与基恩士拥有三方面相似基因：全面的产品矩阵、直销模式和高经营效率。产品矩阵是技术实力的体现， 直销模式和高经营效率是机器视觉企业持续提高人均创收的关键。公司作为国内机器视觉的龙头，已具备在 3C、锂电、汽车、半导体等多个下游应用领域的

4、打光、光学、成像和整体解决方案。同时，通过直销模式， 公司和下游龙头客户建立了稳定的合作关系。 人均创收公司虽然和基恩士有较大的差距但处于上升趋势之中。 我们认为公司有机会在锂电领域实现龙头的市场份额， 同时以非标模式切入海外的汽车和半导体领域， 在更多领域持续积累后有望由非标为主的业务模式转向标准化的模式，复制基恩士的成长路径。 3C 需求稳健叠加锂电需求放量，绑定大客户带来龙头稳健增长需求稳健叠加锂电需求放量，绑定大客户带来龙头稳健增长 3C 电子下游需求稳健，iphone14 产品更新点较多，同时苹果非手机线和国内安卓市场的拓展有望助力公司消费电子领域收入稳健增长。锂电领域，2022 年

5、国内新增锂电产能 350GWh，对应机器视觉新增需求约 17.5-35 亿元，新技术、新材料的应用， 整体解决方案交付带来价值量提升， 以及公司和大客户的紧密合作都将保证锂电领域收入的确定性高增长。锂电、汽车、半导体等新应用领域相继放量，同时和下游龙头客户绑定将驱动公司的长期可持续稳健增长。 风险风险提示：提示：大客户流失；产品价格下行及毛利率下降，市场竞争加剧等风险。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 642 875 1,216 1,548 1,899 YOY(%) 22.5 36.2 39.0 2

6、7.3 22.6 归母净利润(百万元) 244 303 388 489 611 YOY(%) 18.3 24.0 28.0 26.2 25.0 毛利率(%) 73.9 66.5 66.7 67.1 68.5 净利率(%) 38.0 34.6 31.9 31.6 32.2 ROE(%) 10.7 12.0 13.8 15.0 16.1 EPS(摊薄/元) 2.96 3.67 4.70 5.93 7.41 P/E(倍) 52.8 42.5 33.2 26.3 21.1 P/B(倍) 5.6 5.1 4.6 4.0 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘研究中小盘研究团队团队 开源证券开源证