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1、证券研究报告公司深度研究半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/36 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 晶晨股份（688099）全球布局的音视频全球布局的音视频 SoC 龙头，多元布局开拓龙头，多元布局开拓成长空间成长空间 2025 年年 06 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 李雅文李雅文 执业证书：S0600125020002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)66.22 一年最低/最高价 48.70/92.45 市净率(倍)4.17 流通A股市值(百万元)27,8

2、85.33 总市值(百万元)27,885.33 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)15.88 资产负债率(%,LF)13.79 总股本(百万股)421.10 流通 A 股(百万股)421.10 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）5,371 5,926 7,310 8,832 10,391 同比（%）(3.14)10.34 23.34 20.83 17.65 归母净利润（百万元）498.04 821.92 1,060.93 1,407.41 1,826.80 同比（

3、%）(31.46)65.03 29.08 32.66 29.80 EPS-最新摊薄（元/股）1.18 1.95 2.52 3.34 4.34 P/E（现价&最新摊薄）55.99 33.93 26.28 19.81 15.26 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 全球布局、国内领先的音视频全球布局、国内领先的音视频 SoC 领先企业领先企业。公司成立于 2003 年，主营业务为多媒体智能终端 SoC 芯片的研发、设计与销售，芯片产品主要应用于智能机顶盒、智能电视和 AI 音视频系统终端等科技前沿领域。公司拥有丰富的 SoC 全流程设计经验，在稳固国内市场领军地位的同

4、时，积极布局全球市场。目前公司海外收入占总营收 90%以上，业务已覆盖中国大陆、北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、非洲等全球主要经济区域，在全球范围内积累了优质稳定的客户群。音视频音视频 SoC 国内基本盘稳定，海外市场加速发力国内基本盘稳定，海外市场加速发力。（1）智能机顶盒芯）智能机顶盒芯片：片：公司为国内智能机顶盒芯片龙头厂商。公司基于新一代 ARM V9 架构和自主研发边缘 AI 能力的 6nm 商用芯片流片成功，并已获得首批商用订单；8K 芯片在国内运营商的首次商用批量招标中斩获 100%的份额。（2）智能电视芯片：）智能电视芯片：与全球主流电视生态系统深度合作，产品已导入 TCL、创维、

5、海信等知名厂商，受益于下游终端产品出海，海外份额有望持续增长。（3）AI 音视频芯片：音视频芯片：广泛应用于智能家居等众多消费类电子领域，产品已通过 Google 的 EDLA 企业级生态认证，未来芯片的应用领域还将进一步扩充。Wi-Fi 芯片发展迅速，汽车电子芯片开启新增长芯片发展迅速，汽车电子芯片开启新增长。（1）Wi-Fi 芯片：芯片：公司 Wi-Fi 芯片发展迅速，W 系列全年销量首次突破 1000 万颗,达到近1400 万颗。W 系列自 2020 年上市以来,累计销量超过 3000 万颗。三模组合新产品（Wi-Fi 6BT 5.4.802.15.4）进展顺利，将驱动公司 Wi-Fi业

6、务步入快速增长通道。（2）汽车电子芯片：）汽车电子芯片：汽车电子芯片已进入宝马、林肯、Jeep、沃尔沃等知名车企，并成功量产、商用。部分产品已通过车规认证，将带来更多客户群体和新的增量。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：我们认为，随着 1）SoC 行业逐步迎来上行周期，2）行业龙头规模化效应显现，3）下游应用领域快速发展，当前可比公司 2025-2027 年平均 PE 估值达到 61/44/33 倍。考虑到公司多媒体智能终端芯片业务未来仍有增长潜力，且 Wi-Fi 芯片和汽车电子芯片有望打开第二成长空间，我们预计公司将在 2025-2027 年实现营业收入73.1/88.32/103.91