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1、1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司深度研究公司深度研究|福耀玻璃福耀玻璃 全球汽车玻璃龙头，海外扩张正当时 福耀玻璃（600660.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 600660.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 57.98 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 齐天翔齐天翔 S0800524040003 13811763750 联系人联系人 彭子祺彭子祺 13051468895 相关研究相关研究【核心结论】【核心结论】我们预计公司 2025-2027 年营收 452/525/608 亿元，同比+15%/+16%/+16%

2、，归母净利润 89/104/122 亿元，同比+19%/+17%/+17%。我们认为，公司作为全球汽车玻璃龙头，引领汽玻行业升级实现产品量价齐升，同时在海外巨头战略收缩背景下，有望凭借自身成本控制能力和产业链垂直整合能力，实现全球市占率的持续提升，首次覆盖，给予“买入”评级。【主要逻辑主要逻辑】海外海外巨头巨头汽玻战略收缩，公司全球竞争优势突显。汽玻战略收缩，公司全球竞争优势突显。全球汽车玻璃行业呈现寡头竞争格局，CR4 市占率超 80%，公司全球市占率超 34%，海外汽玻巨头因内外部多重因素影响呈现退出趋势。我们认为，在海外巨头战略收缩、公司高资本支出&研发投入支撑下，全球市占率有望进一步提

3、升。主要原因：1）专注汽玻：专注汽玻：相比海外巨头在玻璃行业分散化布局，公司聚焦汽车玻璃，近年来营收占比稳定在 90%以上。2）成本控制能力：）成本控制能力：公司盈利能力远超同行业公司，2024 年净利率达 19.1%，同期圣戈班、旭硝子、板硝子净利率仅为6.1%/-4.5%/1.3%。3）产业链垂直整合：）产业链垂直整合：公司从石英砂到汽车玻璃总成全产业链布局，玻璃原片自给率超 90%，通过产业链上下游协同，实现降本增效。新能源赋能产业升级，公司汽玻产品量价齐升。新能源赋能产业升级，公司汽玻产品量价齐升。在电动化&智能化趋势下，汽玻产品逐步向多功能、轻量化、集成化方向发展，全景天幕、HUD、

4、功能集成汽玻天线等高附加值产品加速上车，带动汽玻行业迎来量价齐升。公司近年来高附加值产品占比稳步提升，2024 年相比 2018 年份额提升28.44pcts，对应公司汽玻单价由 164 元/上涨至 229 元/，2018-2024 年CAGR 达 5.7%，预计后续占比仍有望进一步提升。全产业链布局铝条，与汽玻业务协同发展。全产业链布局铝条，与汽玻业务协同发展。2019 年，公司继收购三锋饰件、福州模具，成立通辽精铝后，以 5883 万欧元购买德国 SAM 公司资产，完成铝饰条全产业链布局，后续有望与汽玻业务协同发展，打开新增长空间。风险提示：风险提示：高附加值产品渗透率不及预期；全球化拓展

5、不及预期；汇率波动风险；中美贸易摩擦风险。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）33,161 39,252 45,164 52,452 60,799 增长率 18.0%18.4%15.1%16.1%15.9%归母净利润(百万元)5,629 7,498 8,891 10,413 12,206 增长率 18.4%33.2%18.6%17.1%17.2%每股收益（EPS）2.16 2.87 3.41 3.99 4.68 市盈率（P/E）26.9 20.2 17.0 14.5 12.4 市净率（P/B）4.8 4.2 3.4 2.8 2.3 数据来

6、源：公司财务报表，西部证券研发中心-10%-4%2%8%14%20%26%32%2024-062024-102025-02福耀玻璃车身附件及饰件沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 06 月 13 日 公司深度研究|福耀玻璃 西部证券西部证券 2025 年年 06 月月 13 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 福耀玻璃核心指标概览.6 一、专注深耕，成就全球汽玻领导者.7 1.1 深耕汽玻近四十年，成就全球汽玻领导者.7 1.2 聚焦全球化，提供汽玻一体化解决