【公司研究】福耀玻璃-汽车大视界、玻璃新未来-20201225（19页）.pdf

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1、汽车汽车 2020 年 12 月 25 日 福耀玻璃 (600660) 汽车大视界、玻璃新未来 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公 司 报 告 公 司 深 度 报 告 推荐推荐（维持维持） 现价：现价：46.51 元元 主要数据主要数据 行业 汽车 公司网址 大股东/持股 HKSCC NOMINEES LIMITED/19.60% 实际控制人 曹德旺 总股本(百万股) 2,509 流通 A 股(百万股) 2,003 流通 B/H 股(百万股) 506 总市值（亿元） 1,098.82 流通 A 股市值(亿元) 9

2、31.59 每股净资产(元) 8.37 资产负债率(%) 47 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 福耀玻璃*600600*盈利大幅提升、SAM亏损 进一步收窄 2020-10-30 福耀玻璃*600660*疫情影响已过最低点、 下半 年将迎来业绩反转 2020-08-23 福耀玻璃*600600*下半年业绩有望改善、 长期 看 ASP持续提升 2020-07-14 证券分析师证券分析师 投资要点 汽车行业加速复苏、公司产能利用率回升汽车行业加速复苏、公司产能利用率回升：我们预计 2021 年国内乘用车 销量同比增长 7.2%为 2154 万辆。欧洲和美国2021 年销量增速预计分

3、别 为 12%和 9.4%。我们认为随着全球汽车行业的回暖，叠加公司资本开支 高峰期已过，未来福耀的盈利能力将持续向好。 天幕玻璃引领时尚潮流，电动车先行天幕玻璃引领时尚潮流，电动车先行：电动车的天幕玻璃搭载率更高，即 将量产的车型中搭载天幕玻璃的有特斯拉 Model Y、广汽 EMPOW55、上 汽大众 ID4X、一汽大众 ID4 CROZZ 等。我们预计自主品牌发布的高端车 搭载天幕玻璃的概率较高。 抬头显抬头显作为智能座舱的代表作为智能座舱的代表配置，配置，即将迎来爆发即将迎来爆发。日系和自主品牌目前渗 透率较高，随着第三代哈弗 H6、大众 ID4 等重磅车型逐步搭载，示范效 应凸显，抬

4、头显将会从目前的单一爆款配置发展成为“现象级”产品。 镀银玻璃加速落地。镀银玻璃加速落地。 福耀纳米镀膜玻璃所采用的Low-e 镀膜层最高可含有 三层银功能层，通过国际先进的磁控溅射技术，将透明金属膜层附着于夹 层玻璃中间，使汽车玻璃高透光、高隔热、低反光。目前，福耀纳米镀膜 玻璃已经为路虎、蔚来汽车、比亚迪等品牌提供相应产品。 铝产品贡献全新增量。铝产品贡献全新增量。公司通过整合三锋和收购德国 SAM，进入汽车铝 饰件业务，具有较完善的产业链布局，包括精炼铝、铝挤压成型、表面处 理及与玻璃的集成等。 疫情或致对手减小投入，福耀全球市占率进一步提升。疫情或致对手减小投入，福耀全球市占率进一步提

5、升。疫情影响之下，竞 争对手受到的负面冲击更大。由于圣戈班、旭硝子和板硝子等的汽车玻璃 板块属于非核心业务，在疫情影响之下，投入资源更少，而福耀在 2020 年二三季度快速复苏，争抢了欧洲竞争对手的订单。同时，汽车玻璃行业 也正经历着新的变革，福耀在新产品和新技术的持续投入有望在未来进一 步增强竞争力并提升市场份额。 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 20,225 21,104 20,536 25,175 28,779 YoY(%) 8.1 4.3 -2.7 22.6 14.3 净利润(百万元) 4,120 2,898 2,758 4,020 5,

6、104 YoY(%) 30.9 -29.7 -4.8 45.7 27.0 毛利率(%) 42.6 37.5 37.0 39.8 42.0 净利率(%) 20.4 13.7 13.4 16.0 17.7 ROE(%) 20.3 13.6 12.4 16.5 18.5 EPS(摊薄/元) 1.64 1.16 1.10 1.60 2.03 P/E(倍) 28.3 40.3 42.3 29.0 22.9 P/B(倍) 5.8 5.5 5.2 4.8 4.2 -50% 0% 50% 100% 150% Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20 福耀玻璃沪深300 证 券 研 究 报 告 福耀玻璃