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1、 电子行业深度研究 车载激光雷达报告：智能感知加速释放，产业协同迭代迅速 2025 年 06 月 04 日 【投资要点】【投资要点】智驾智驾市场市场渗透加速，车载激光雷达潜力渗透加速，车载激光雷达潜力显著。显著。当前智能驾驶产业正经历从 L2 级功能向 L3 级系统跃迁的关键迭代阶段，目前 L2 级智驾渗透率已达 40%，为高阶智驾系统的商业化落地奠定用户基础。随着汽车智能化需求的深度渗透，激光雷达配置规模呈现显著提升态势 传统车型依赖的摄像头+毫米波雷达 纯视觉方案，因复杂场景感知局限性逐步向激光雷达+摄像头+毫米波雷达的多传感器融合方案进化。以行业头部车企为例，蔚 ET9 车型搭载 3 颗

2、图达通 150 线猎鹰激光雷达，其最远探测距离可达 500 米，展现出激光雷达在超远视距感知领域的核心优势。需求端来看，伴随智能驾驶多摄配置普及及汽车高端化发展趋势，车载激光雷达市场规模迎来快速增长。据沙利文预计，2025 年全球车载激光雷达市场规模将达到 46.1 亿美元，2019-2025 年期间复合增长率高达 83.7%，成长空间广阔。技术市场双轮驱动，激光雷达增量可期技术市场双轮驱动，激光雷达增量可期。技术层面，NOA 技术迭代驱动智能驾驶竞争格局重塑，车企加速城市 NOA 功能量产落地，直接催生激光雷达需求的高增长。供给端技术演进同步加速：高输出波长方案持续优化，半固态扫描技术渗透率

3、快速提升，OPA 及 Flash 等新兴技术方案加速产业化，共同推动车载激光雷达技术迭代与升级。目前全球激光雷达供给端呈现显著集中化竞争格局，本土企业占据主目前全球激光雷达供给端呈现显著集中化竞争格局，本土企业占据主导地位导地位。禾赛科技构建自研芯片化产品矩阵，其 AT128 型号凭借领先行业的技术性能树立产品标杆；速腾聚创作为全球率先实现自研芯片车规级激光雷达量产交付的企业之一，旗下 EM4 产品为全球首款 千线 超长距数字化激光雷达，技术优势突出。另外上游配套环节，炬光科技、永新光学等企业深度参与供应链，长光华芯则聚焦激光芯片国产化并前瞻布局下一代技术方向，共同构建自主可控的产业生态。【配

4、置建议】【配置建议】推荐关注国产车载激光雷达产业链相关厂商在国产化替代趋势下的投资机会，重点包括：激光雷达、激光原件和激光芯片突破等方向，建议关注禾赛、速腾聚创、永新光学、炬光科技和长光华芯等标的。【风险提示】【风险提示】智能驾驶渗透率不及预期：智能驾驶技术的应用进展缓慢，影响车载激光雷达产品的市场拓展和规模化效应。下游终端出货不及预期：汽车市场需求疲软或供应链受阻，导致车载激光雷达需求下降，影响行业增长。行业景气不及预期：宏观经济波动或油车促销力度加大导致新能源汽车行业景气度下滑，影响车载激光雷达的市场需求和增长速度。政策风险：各国对智能驾驶监管政策调整，可能影响自动驾驶技术的落地节奏，进而

5、影响车载激光雷达市场需求。强于大市强于大市（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：李双亮 证书编号：S1160524100007 相对指数表现相对指数表现 相关研究相关研究 英伟达业绩发布，关注自主可控及高景气度领域-11.97%0.87%13.70%26.54%39.37%52.21%6/38/310/312/32/34/36/3电子 沪深300 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 行业研究/电子/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 电子行业深度研究电子行业深度研究 正文目录正文目录 1.1.需求释放叠加新规驱动，激光雷达加速放量起飞

6、需求释放叠加新规驱动，激光雷达加速放量起飞.4 1.1.1.1.多传感融合驱动升级，激光雷达乘风而起多传感融合驱动升级，激光雷达乘风而起.4 1.2.1.2.智智驾新规密集落地，激光雷达迎战略红利驾新规密集落地，激光雷达迎战略红利.6 1.3.1.3.复苏潮叠加智驾浪潮，激光雷达渗透加码复苏潮叠加智驾浪潮，激光雷达渗透加码.8 2.2.光电感知全面演进，激光雷达全链路技术跃迁光电感知全面演进，激光雷达全链路技术跃迁.12 2.1.2.1.从光源到算力：激光雷达产业链的全景重构与主导逻辑演进从光源到算力：激光雷达产业链的全景重构与主导逻辑演进.12 2.2.2.2.距离测量技术演进提速，距离测量

7、技术演进提速，ToFToF 与与 FMCWFMCW 共塑激光雷达应用格局共塑激光雷达应用格局.14 2.32.3发射光束整形升级提速，准直镜与分束器协同构建高精输出路径发射光束整形升级提速，准直镜与分束器协同构建高精输出路径.15 2.4.2.4.半固态占据量产高地，棱镜与微振镜构筑扫描性能平衡点半固态占据量产高地，棱镜与微振镜构筑扫描性能平衡点.18 2.5.2.5.探测多元演进，光电技术跃升探测多元演进，光电技术跃升.20 2.6.2.6.算力跃升驱动，控制中枢多元演化算力跃升驱动，控制中枢多元演化.22 3.3.智能感知加速智能感知加速进阶，激光雷达产业链多点开花进阶，激光雷达产业链多点

8、开花.23 3.1.3.1.禾赛禾赛 ：模块化革新赋能，感知系统迎来轻量高效时代：模块化革新赋能，感知系统迎来轻量高效时代.23 3.2.3.2.速腾聚创：高线数架构突破，点频测距双优速腾聚创：高线数架构突破，点频测距双优.25 3.3.3.3.永新光学：车规级认证护航，光学组件放量在即永新光学：车规级认证护航，光学组件放量在即.27 3.4.3.4.炬光科技：深耕光子核心环节，锚定车载应用放量炬光科技：深耕光子核心环节，锚定车载应用放量.28 3.5.3.5.长光华芯：高功率芯片技术持续突破，长光华芯：高功率芯片技术持续突破，3D3D 感知应用加速落地感知应用加速落地.30 4.4.投资建议

9、投资建议.32 5.5.风险提示风险提示.32 图表目录图表目录 图表图表 1 1：SAE J3016 SAE J3016 驾驶自动化分级驾驶自动化分级.4 图表图表 2 2：城市：城市 NOANOA 图像效果图像效果.5 图表图表 3 3：智驾三大层级：智驾三大层级.6 图表图表 4 4：理想：理想 L9 L9 标配标配 128 128 线激光雷达效果图线激光雷达效果图.6 图表图表 5 5：Velodyne 64Velodyne 64 线激光雷达线激光雷达.6 图表图表 6 6：智能驾驶政策示意图：智能驾驶政策示意图.7 图表图表 7 7：C C-NCAPNCAP 测试流测试流程程.7 图

10、表图表 8 8：中国激光雷达行业相关支持政策中国激光雷达行业相关支持政策.7 图表图表 9 9：全球汽车总销量：全球汽车总销量.8 图表图表 1010：中国汽车总销量及预测：中国汽车总销量及预测.8 图表图表 1111：全球汽车自动驾驶渗透率预估全球汽车自动驾驶渗透率预估.9 图表图表 1212：全球激光雷达市场规模：全球激光雷达市场规模 20172017-2025E2025E（亿美元）（亿美元）.9 图表图表 1313：全球激光雷达在智驾：全球激光雷达在智驾 ADASADAS 领域市场规模（亿美元）领域市场规模（亿美元）.9 图表图表 1414：激光雷达搭载量（万颗）与渗透率激光雷达搭载量（

11、万颗）与渗透率.10 图表图表 1515：激光雷达车型销量（按价格段分布）：激光雷达车型销量（按价格段分布）.10 图表图表 1616：不同智驾级别智驾融合路线车型对比：不同智驾级别智驾融合路线车型对比.10 图表图表 1717：激光雷达市场竞争格局激光雷达市场竞争格局.11 图表图表 1818：各车型：各车型激光雷达配置激光雷达配置.11 图表图表 1919：激光雷达产业链结构图：激光雷达产业链结构图.12 图表图表 2020：激光雷达模块：激光雷达模块拆解拆解.13 图表图表 2121：激光雷达成本分布情况：激光雷达成本分布情况.13 图表图表 2222：激光雷达分布情况激光雷达分布情况.

12、14 图表图表 2323：ToF&ToF&FMFMCWCW 原理图原理图.14 图表图表 2424：ToF ToF 激光雷达核心模块示意图激光雷达核心模块示意图.14 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 3 电子行业深度研究电子行业深度研究 图表图表 2525：ToFToF 激光雷达原理图激光雷达原理图.15 图表图表 2626：FMCWFMCW 激光雷达原理图激光雷达原理图.15 图表图表 2727：激光雷达发射端光源占比激光雷达发射端光源占比.15 图表图表 2828：主要激光器按发射模块分类对比情况主要激光器按发射模块分类对比情况.16 图表图表 2929：主要激光

13、器按发射模块分类对比情况主要激光器按发射模块分类对比情况.17 图表图表 3030：不同波长激光对比不同波长激光对比.17 图表图表 3131：布局布局 1550nm1550nm 光源的部分厂商及产品情况（截至光源的部分厂商及产品情况（截至 20232023 年）年）.17 图表图表 3232：主要激光器分类按扫描方式对比情况主要激光器分类按扫描方式对比情况.18 图表图表 3333：主要激光器分类对比情况主要激光器分类对比情况.18 图表图表 3434：MEMSMEMS 微振镜主流规格微振镜主流规格.19 图表图表 3535：棱镜：棱镜.20 图表图表 3636：楔形棱镜：楔形棱镜.20 图

14、表图表 3737：OPAOPA 激光雷达激光雷达.20 图表图表 3838：FlashFlash 激光雷激光雷达对比传统雷达达对比传统雷达.20 图表图表 3939：各类接受探测器性能比较各类接受探测器性能比较.21 图表图表 4040：透镜示意图：透镜示意图.21 图表图表 4141：滤光片示意图：滤光片示意图.21 图表图表 4242：FPGAFPGA 芯片芯片.22 图表图表 4343：ASICASIC 芯片芯片.22 图表图表 4444：20192019-20242024 禾禾赛营收与归母净利润赛营收与归母净利润.23 图表图表 4545：禾赛禾赛 20242024 年主营业务收入构成

15、年主营业务收入构成.23 图表图表 4646：禾赛下游客户禾赛下游客户.23 图表图表 4747：禾赛车载激光雷达产品参数禾赛车载激光雷达产品参数.24 图表图表 4848：ATXATX 超超远测距远测距.24 图表图表 4949：ATX ATX 市场角市场角.24 图表图表 5050：20222022-20242024 速腾聚创营收与毛利润速腾聚创营收与毛利润.25 图表图表 5151：速腾聚创激光雷达技术路径：速腾聚创激光雷达技术路径.25 图表图表 5252：速腾聚创激光雷达产品矩阵：速腾聚创激光雷达产品矩阵.25 图表图表 5353：速腾聚创合作伙伴：速腾聚创合作伙伴.26 图表图表

16、5454：速腾聚创产品参数：速腾聚创产品参数.26 图表图表 5555：永新光学产品：永新光学产品.27 图表图表 5656：20202020-2025Q12025Q1 永新光学营收与归母净利润永新光学营收与归母净利润.28 图表图表 5757：永新光学永新光学 20242024 年主营业务收入构成年主营业务收入构成.28 图表图表 5858：永新光学激光雷达镜头产品示意图永新光学激光雷达镜头产品示意图.28 图表图表 5959：20202020-2025Q12025Q1 炬光科技营收与归母净利润炬光科技营收与归母净利润.28 图表图表 6060：炬光科技：炬光科技 20242024 年主营业

17、务收入构成年主营业务收入构成.28 图表图表 6161：炬光科技处于产业链的中上游炬光科技处于产业链的中上游.29 图表图表 6262：炬光科技车载和激光雷达产品详情炬光科技车载和激光雷达产品详情.29 图表图表 6363：20202020-2025Q12025Q1 长光华芯营收与归母净利润长光华芯营收与归母净利润.30 图表图表 6464：长光华芯长光华芯 20242024 年主营业务收入构成年主营业务收入构成.30 图表图表 6565：长光华芯产品图长光华芯产品图.31 图表图表 6666：长光华芯激光雷达长光华芯激光雷达与与 3D3D 传感系列产品参数传感系列产品参数.31 图表图表 6

18、767：主要关注标的估值比较表（截至：主要关注标的估值比较表（截至 20252025 年年 6 6 月月 0303 日）日）.32 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 4 电子行业深度研究电子行业深度研究 1 1.需求释放叠加新规驱动，激光雷达加速放量起飞需求释放叠加新规驱动，激光雷达加速放量起飞 1 1.1.1.多传感融合驱动升级，激光雷达乘风而起多传感融合驱动升级，激光雷达乘风而起 SAE（Society of Automotive Engineers 美国汽车工程师协会）定义的自动驾驶六级标准（L0-L5）构建了汽车智能化程度的量化评估体系，清晰刻画了从 完全人工操

19、作 到 全场景自主驾驶 的技术跃迁路径。当前市场车型以以 L2L2 级及以上辅助驾驶为主，其中级及以上辅助驾驶为主，其中 L2L2 与与 L3L3 级车型合计渗透率约级车型合计渗透率约 47%47%。L2 级辅助驾驶已实现车道居中控制、自动跟车等基础功能模块，而 L2+作为向高阶驾驶的过渡形态，在 L2 基础上新增动态路径规划算法、复杂场景决策引擎等核心能力。以 L2+技术架构为底座，城市 NOA（自动辅助导航驾驶）与高速 NOA两大核心应用场景形成技术落地载体，成为向更高级别功能迭代的具体支撑。在 L2-L3 级辅助驾驶场景中，环境感知依赖车道线识别算法、行人检测模型等基础功能组件；进入 L

20、4-L5 高阶自动驾驶阶段，多摄像头融合方案成为核心技术路径，通过构建 360 度无死角环境建模系统，为复杂场景下的驾驶决策提供数据支撑。根据集微咨询预测数据，2025 年中国市场 L0-L5 级车型渗透率预计分别为 37%、15%、40%、7%和 1%，至 2030 年该结构将演进为 15%、10%、45%、20%和 10%，高阶自动驾驶车型占比呈现显著提升趋势。图表图表 1 1：SAE J3016 SAE J3016 驾驶自动化分级驾驶自动化分级 资料来源：搜狐汽车，EV 视界，SAE J3016 技术委员会，东方财富证券研究所 NOA（Navigate on Autopilot）作为自动

21、辅助导航驾驶的核心功能模块，其技术路径呈现场景化分野：高速 NOA 依托车辆 GPS 定位系统、雷达阵列及摄像头传感器的多源数据融合，结合高精地图实现路径规划算法与实时路况解算；城市 NOA 因需处理复杂交通标志标线识别、动态行人交互等多元要素，对地图 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 5 电子行业深度研究电子行业深度研究 精度等级与算法决策能力提出指数级提升要求。城市 NOA 被定位为 ADAS 向完全自动驾驶的关键过渡节点，既是辅助导航驾驶领域的技术制高点，亦构成无人驾驶商业化的核心准入壁垒。当用户完成目的地设定后，车辆可实现全流程自动化行驶闭环，覆盖变道超车策略生

22、成、交通灯语义识别及行人动态礼让等核心操作单元。尽管城市 NOA 技术复杂度显著高于高速场景，且需保留驾驶员实时监督机制以满足紧急接管需求，但在高速 NOA 尚未全面达至 L3 级功能标准的行业背景下，其已成为智能驾驶赛道的技术攻坚焦点。当前NOA技术迭代正推动智能驾驶竞争进入新阶段，车企加速推进城市车企加速推进城市NOANOA量产进程，直接拉动激光雷达、毫米波雷达、量产进程，直接拉动激光雷达、毫米波雷达、CISCIS 及大算力芯片等上游核心零及大算力芯片等上游核心零部件的需求爆发高增长。部件的需求爆发高增长。图表图表 2 2：城市：城市 NOANOA 图像效果图像效果 资料来源：森云智能官网

23、，东方财富证券研究所 智能驾驶系统可划分为感知层、决策层、执行层三大功能层级：感知层负责环境信息采集与预处理；决策层作为系统核心中枢，基于感知数据完成任务规划、行为决策及动作规划的全流程逻辑闭环；执行层则承担决策指令的精准执行功能。在系统架构中，环境感知模块作为汽车 认知 外部世界的基础单元，构成全面实现自动驾驶的核心技术节点。当前环境感知领域存在显著技术路线分野，核心分歧聚焦于传感器配置方案：其一为 摄像头+毫米波雷达 的纯视觉融合方案，其二为其二为 激光雷达激光雷达 +摄像头摄像头 +毫米波雷达毫米波雷达 的多传感器融合的多传感器融合方案。方案。敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正

24、文后各项声明 6 电子行业深度研究电子行业深度研究 图表图表 3 3：智驾三大层级：智驾三大层级 资料来源：亿欧智库2022 中国智能驾驶功能量产应用研究报告，东方财富证券研究所 激光雷达（光探测与测距技术）作为基于光脉冲的环境建模遥感技术，其应用场景覆盖家庭安防系统、条码扫描设备、面部识别终端等多元领域，而最具行业影响力的应用方向集中于完全自动驾驶技术的产业化推进。相较于雷达、声呐等传统遥感技术，激光雷达凭借高分辨率 3D 数据输出能力，成为汽车智能化、地质勘探、智慧农业等领域的核心技术工具。在自动驾驶系统架构中，激光雷达与摄像头、雷达传感器形成多源数据融合体系，为车辆安全导航提供底层数据支

25、撑。激光雷达是一种综合的光探测与激光雷达是一种综合的光探测与测量系统，通过发射与接收激光束，分析激光遇到目标对象后折返的时间差或测量系统，通过发射与接收激光束，分析激光遇到目标对象后折返的时间差或相位差，确定目标对象距离。多束激光通过叠加多普勒成像技术，扫描和构建相位差，确定目标对象距离。多束激光通过叠加多普勒成像技术，扫描和构建车辆周报环境的高精度车辆周报环境的高精度 3D3D 图像，实现对目标物体几何特征（含形状、尺寸、图像，实现对目标物体几何特征（含形状、尺寸、空间坐标）的实时采集，支撑道路标识语义解析、动态目标轨迹跟踪、障碍物空间坐标）的实时采集，支撑道路标识语义解析、动态目标轨迹跟踪

26、、障碍物立体建模等核心感知功能。立体建模等核心感知功能。图表图表 4 4：理想：理想 L9 L9 标配标配 128 128 线激光雷达效果图线激光雷达效果图 图表图表 5 5：Velodyne 64Velodyne 64 线激光雷达线激光雷达 资料来源：腾讯网，知瞭汽车，东方财富证券研究所 资料来源：搜狐新闻，慧天地,东方财富证券研究所 1 1.2.2.智驾新规密集落地，激光雷达迎战略红利智驾新规密集落地，激光雷达迎战略红利 全球范围内全球范围内 L3 L3 级智能驾驶政策正加速落地以推动技术商业化进程。级智能驾驶政策正加速落地以推动技术商业化进程。德国于 2021 年 12 月成为全球首个批

27、准 L3 级自动驾驶上路的国家，基于联合国 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 7 电子行业深度研究电子行业深度研究 自动车道保持系统（ALKS）（R157）法规框架，率先允许奔驰 S 级和 EQS 车型的“Drive Pilot”系统在特定场景应用。中国 L3 级自动驾驶政策以“试点探索+法规完善”为推进路径，2023 年 11 月起进入落地加速阶段：启动搭载 L3 级和 L4 级智能驾驶系统汽车的准入试点，并允许在限定区域上路行驶。2023 年 12 月全面补充完善智能驾驶安全与法规要求后，2024 年 1 月提出通过多场景应用拓展及配套设施布局优化，推动智能驾驶规模

28、化与产业化发展。与此同时，全球主要经济体加速完善智能驾驶技术标准体系与政策框架，对 ADAS 标准提出更高要求。欧盟 Euro NCAP、中国 C-NCAP 及美国 IIHS 等权威评测机构，针对 AEB（自动紧急制动）、FCW（前向碰撞预警）、LDW（车道偏离预警）及 LKA（车道保持辅助）等核心功能制定更严苛技术规范，因此推因此推动了高端智驾感知层（例如激光雷达）的市场需求。动了高端智驾感知层（例如激光雷达）的市场需求。图表图表 6 6：智能驾驶政策示意图：智能驾驶政策示意图 图表图表 7 7：C C-NCAPNCAP 测试流程测试流程 资料来源：CATARC 中汽测评，汽车测试网，国家市

29、场监督管理总局官网，AB DYNAMICS 官网，东方财富证券研究所 资料来源：汽车测试网，东方财富证券研究所 国家层面相继出台的涉及激光雷达的产业政策形成协同驱动效应，例如新产业标准化领航工程实施方案（20232035 年）从标准化战略高度明确激光雷达技术演进路径，国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2023 版）则在车联网产业生态框架下确立激光雷达技术融合标准，而关于促进智能网联汽车发展维护测绘地理信息安全的通知更从数据安全与产业发展平衡角度完善制度环境。上述政策组合拳为激光雷达行业构建了清晰的市场预期，形成有利于技术创新、产业升级的政策闭环。图表图表 8 8：中国激光雷达行业

30、相关支持政策中国激光雷达行业相关支持政策 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 8 电子行业深度研究电子行业深度研究 资料来源：中商产业研究院，东方财富证券研究所 1 1.3.3.复苏潮叠加智驾浪潮，激光雷达渗透加码复苏潮叠加智驾浪潮，激光雷达渗透加码 20182018-20242024 年全球汽车销量呈现先抑后扬，未来呈温和上升的复苏态势。年全球汽车销量呈现先抑后扬，未来呈温和上升的复苏态势。据 TrendForce 统计 2020 年受宏观环境冲击，全球汽车销量回落至 7700 万辆，随后逐步回暖，2023 年回升至 8700 万辆，我们预计 2025 年将进一步增加。

31、聚焦中国汽车市场，其销量增长曲线亦显强劲，据 TrendForce 统计 2018-2023年期间，规模从 2810 万辆稳步攀升至 3009 万辆且复苏和增长势能延续，据中国汽车战略与政策研究中心预测，2025 年预期值达 3250 万。同时从产业联动逻辑看，全球汽车销量复苏叠加新能源汽车高速发全球汽车销量复苏叠加新能源汽车高速发展，正展，正加速推动汽车智能化渗透率提升。加速推动汽车智能化渗透率提升。在此趋势下，智能驾驶环境感知、座舱交互监控、电子后视镜等功能对核心硬件载体大幅提升，其装配需求呈指数级增长。而激光雷达作为智能驾驶环境感知的核心组件之一，直接受益于汽车智能化浪潮。图表图表 9

32、9：全球汽车总销量：全球汽车总销量 图表图表 1010：中国汽车总销量及预测：中国汽车总销量及预测 资料来源：今日头条，Global Data,TrendForce,199IT 资讯网，东方财富证券研究所 资料来源：中国汽车工业协会，证券日报，中国汽车战略与政策研究中心，东方财富证券研究所 从全球汽车自动驾驶渗透率预估数据观察，2021-2030 年产业发展轨迹逐渐向着全面智能化发展，目前集中在目前集中在 L2L2 级级。根据集微咨询统计和预测，L0 级渗透率自 2021 年 60%大幅收缩至 2030 年 15%，L1 级同期由 28%降至 10%，说明 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读

33、本报告正文后各项声明 9 电子行业深度研究电子行业深度研究 单纯人工驾驶及基础辅助驾驶模式正加速退出市场。L2L2 级作为中期过渡核心，级作为中期过渡核心，20252025 年渗透率预计达年渗透率预计达 40%40%，20302030 年进一步提升至年进一步提升至 45%45%，凸显车企集中资源布局L2 级技术，以匹配市场对智能驾驶的基础需求。L3 级从 0%起步，2025 年、2030年分别提升至 7%、20%；L4/L5 级 2025 年渗透率实现 1%突破，2030 年升至 10%，标志高阶自动驾驶技术正从研发端向商业化落地演进，增长趋势明确。图表图表 1111：全球汽车自动驾驶渗透率预

34、估全球汽车自动驾驶渗透率预估 资料来源：集微咨询，东方财富证券研究所 据 Allied Market Research 测算，2026 年全球无人驾驶技术市场规模将达 5566.7 亿美元，较 2019 年可实现 39.47%的年均复合增长率。激光雷达作为高级别无人驾驶技术的核心组件，据沙利文统计预测，受无人驾驶车队规模扩张、激光雷达在高级辅助驾驶中渗透率提升等领域需求驱动，其整体市场将呈高速激光雷达在高级辅助驾驶中渗透率提升等领域需求驱动，其整体市场将呈高速增长态势，预计至增长态势，预计至 2025 年全球市场规模达年全球市场规模达 135.4 亿美元，较亿美元，较 2019 年实现年实现

35、64.5%的年均复合增长率。的年均复合增长率。随着激光雷达成本下探至数百美元区间并满足车规级要求，未来更多高级辅助驾驶量产项目将实现 SOP；据 Yole 研究报告，至 2025 年全球乘用车新车市场 L3 级自动驾驶渗透率将大幅提升，相对应每年近 600 万辆新车将搭载激光雷达。激光雷达在高级辅助驾驶领域市场规模未来将保持高速增长，按沙利文预测，2025 年末市场规模预计达 46.1 亿美元，2019 年至 2025 年复合增长率达83.7%。图表图表 1212：全球激光雷达市场规模：全球激光雷达市场规模 20172017-2025E2025E（亿美元）（亿美元）图表图表 1313：全球激光

36、雷达在智驾：全球激光雷达在智驾 ADASADAS 领域市场规模（亿美元）领域市场规模（亿美元）资料来源：上海禾赛科技股份有限公司招股说明书，沙利文研究，东方财富证券研究所 资料来源：上海禾赛科技股份有限公司招股说明书，沙利文研究，东方财富证券研究所 汽车产业智能化电动化转型加速背景下，高阶智驾加快融入日常出行场景，激光雷达作为核心感知硬件的市场渗透率随之呈现高增长态势。根据盖世研究院智能驾驶配置数据分析显示，2022 年 L2 级以上智驾系统市场渗透率为 30%，敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 10 电子行业深度研究电子行业深度研究 至 2024 年 10 月已提升至

37、 46%，直观反映出市场对驾驶辅助功能的接受度与需求持续攀升。伴随智能驾驶技术迭代升级及车企通过标配 L2 级以上智驾技术构建差异化竞争壁垒，高阶智驾在汽车市场的渗透进程显著提速。作为高阶智驾系统的“感知中枢”，激光雷达搭载量与渗透率实现同步快速提升，数据显示 2024 年 1-10 月激光雷达搭载量达 115 万颗、渗透率达 6%，预计全年规模将达到 2022 年的 10 倍。图表图表 1414：激光雷达搭载量（万颗）与渗透率激光雷达搭载量（万颗）与渗透率 资料来源：盖世汽车研究院，东方财富证券研究所 早期受消费需求、车企效益考量及技术成本与可靠性等多重因素制约，激光雷达主要应用于高端豪华车

38、领域，据盖世汽车数据显示 2022 年其核心搭载价格区间为 40-50 万。随着激光雷达产业规模化生产推进及技术成熟度提升，成本持续下降有效驱动其从豪华车型向中低价位车型渗透，2023 年搭载核心价格区间降至 35-40 万，2024 年 1-10 月进一步下探至 30-35 万元，呈现显著低价位渗透趋势，技术普及化进程加速。L2+级智驾系统相较 L2+级别具备更高自动驾驶等级，对激光雷达数量与性能要求更严苛，2022 年激光雷达主要装配于 L2+级智驾系统车型。随着激光雷达在中端车型市场的适配能力与性价比获得认可，其在智能驾驶不同级别配置中的覆盖范围逐步拓宽，2023 年开始批量装配于 L2

39、+级智驾系统车型。至 2024 年 1-10 月，L2+级别车型中激光雷达搭载比例达 21%，代表车型包括智己 L6、极氪 001、路特斯繁花等，上述车型通过集成先进激光雷达技术进一步强化了驾驶安全性与智能体验。图表图表 1515：激光雷达车型销量（按价格段分布）：激光雷达车型销量（按价格段分布）图表图表 1616：不同智驾级别智驾融合路线车型对比：不同智驾级别智驾融合路线车型对比 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 11 电子行业深度研究电子行业深度研究 资料来源：盖世汽车研究院，东方财富证券研究所 资料来源：盖世汽车研究院，东方财富证券研究所 随着时间的推移，激光雷达

40、行业竞争格局重构速度加快。速腾聚创与华为技术凭借领先技术能力及与赛力斯、极氪、智己等头部车企的深度战略合作迅速崛起，而图达通与禾赛科技市场份额呈现下滑趋势，凸显激光雷达市场激烈且动态的竞争特性。激光雷达行业头部企业通过技术突破、规模化生产及资源整合构建竞争壁垒，形成高效市场整合效应，为自身高速发展奠定坚实基础。2024 年，激光雷达行业集中度进一步提升，前四大厂商市场份额从 2022 年的 86%提升至近100%。市场结构高度集中化带来的整合效应，将有力推动行业整体创新效率提升，加速技术迭代成熟，并促使激光雷达技术成本持续下降，其应用覆盖范围有望进一步拓展。图表图表 1717：激光雷达市场竞争

41、格局激光雷达市场竞争格局 资料来源：盖世汽车研究院，东方财富证券研究所 目前激光雷达已成为高端智驾车型标配的核心硬件，数量从 1 颗到 3 颗不等。从硬件配置维度观察，问界 M9 搭载的华为 192 线激光雷达，与蔚来 ET9配置的 3 颗图达通猎鹰 150 线激光雷达，通过高线数、多雷达组合方案，构筑起领先的智能驾驶感知体系；而理想 MEGA 与小米 SU7 Ultra 选用禾赛 128 线激光雷达，侧重在保障性能的同时优化成本结构，实现性价比突围。同时在供应链生态层面，华为、禾赛科技、速腾聚创、图达通等头部企业凭借技术优势形成差异化竞争格局。图表图表 1818：各车型：各车型激光雷达激光雷

42、达配置配置 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 12 电子行业深度研究电子行业深度研究 资料来源：汽车之家-选取各车型最高配置，东方财富证券研究所 2 2.光电感知全面演进，激光雷达全链路技术跃迁光电感知全面演进，激光雷达全链路技术跃迁 2.1.2.1.从光源到算力：激光雷达产业链的全景重构与主导逻辑演进从光源到算力：激光雷达产业链的全景重构与主导逻辑演进 从产业链结构来看，激光雷达产业链可清晰划分为上游、中游、下游三大环节。上游环节聚焦于激光发射、激光接收、扫描系统及信息处理四大核心模块，涵盖光学元器件与电子元器件等关键基础组件；中游环节以激光雷达产品集成制造为核心；下

43、游环节则广泛覆盖军事、测绘、无人驾驶汽车、高精度地图、服务机器人、无人机等多元应用场景。图表图表 1919：激光雷达产业链结构图：激光雷达产业链结构图 资料来源：苏州长光华芯光电技术股份有限公司招股说明书，东方财富证券研究所 一个完整的激光雷达硬件可分为扫描模块、发射模块、接收模块及控制模一个完整的激光雷达硬件可分为扫描模块、发射模块、接收模块及控制模块四大核心单元。块四大核心单元。其中，扫描模块通过扫描器机械运动实现光束传播方向动态调控，其扫描形式选择直接决定探测范围覆盖广度及系统耐用性与稳定性水平；发射模块作为激光光源输出枢纽，光源类型及发射模式抉择将显著影响出射光 敬请阅读本报告正文后各

44、项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 13 电子行业深度研究电子行业深度研究 能量强度，进而传导至探测范围纵深性能；接收模块承担回波信号采集功能，探测器选型差异会直接作用于光子探测灵敏度阈值，最终映射为系统可探测距离与范围的边界条件；控制模块通过算法处理完成点云模型生成，为自动驾驶决策算法提供底层环境感知数据支撑。华为、禾赛科技、速腾聚创、图达通等头部企业凭借技术优势形成差异化竞争格局。图表图表 2020：激光雷达模块拆解：激光雷达模块拆解 资料来源：澎湃新闻，艾瑞咨询，东方财富证券研究所 从硬件构成从硬件构成成本成本视角分析视角分析，发射与接收模块在激光雷达成本控制中的战略发射与接收模块在激光

45、雷达成本控制中的战略地位地位。激光雷达最核心组件由发射模块、接收模块及控制模块等构成。在成本结构维度，接收模块与发射模块为主要成本载体，于激光雷达整体成本中分别占据约 30%的比重；人工调试环节成本占比达 25%，机械装置部件成本占比8%，控制模组成本占比则为 7%。图表图表 2121：激光雷达成本分布情况：激光雷达成本分布情况 资料来源：中商产业研究院，东方财富证券研究所 从技术路径与产业格局看，激光雷达的差异化技术路线贯穿核心功能模块。在测距原理维度，时间飞行法（ToF）与调频连续波（FMCW）构成两大技术分支，其中 ToF 凭借成熟度优势占据当前市场主流地位；扫描系统领域呈现多元技术演进

46、格局，机械式方案、半固态 MEMS、半固态转镜、固态光学相控阵（OPA）及固态 Flash 方案并存，现阶段半固态 MEMS 与转镜方案因成本-性能平衡优势成为商业化落地主力。光学发射模块形成清晰技术分类：905nm 与 1550nm 波长构成激光光源主流选择，对应边发射激光器（EEL）、垂直腔面发射激光器（VCSEL）及光纤激光 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 14 电子行业深度研究电子行业深度研究 器三类发射器架构；接收探测环节则以雪崩光电二极管（APD）、单光子雪崩二极管（SPAD）、硅光电倍增管（SiPM）为核心技术路线。系统控制层面，FPGA、ASIC、So

47、C 三种芯片方案构建起从灵活开发到高度集成的完整技术梯度。图表图表 2222：激光雷达分布情况激光雷达分布情况 资料来源：华经情报网，西纳智能，维基百科，东方财富证券研究所 2.2.2.2.距离测量技术演进提速，距离测量技术演进提速，ToFToF 与与 FMCWFMCW 共塑激光雷达应用格局共塑激光雷达应用格局 从测距技术路径看，激光雷达可划分为飞行时间（激光雷达可划分为飞行时间（Time of Flight，ToF）测距法、基于相干探测的测距法、基于相干探测的 FMCW 测距法、三角测距法等类型测距法、三角测距法等类型。其中 ToF 与FMCW 因具备室外强光环境下 100250 米的远距探

48、测能力，成为车载激光雷达的优选技术方向。现阶段，ToF 是车载中长距激光雷达领域的主流技术路线，而未来伴随 FMCW 激光雷达整机方案及上游供应链的成熟度提升，ToF 与FMCW 激光雷达有望形成长期并存的市场格局。从系统架构看，ToF 激光雷达主要由发射模块、接收模块、控制与信号处理模块及扫描模块（若配备）构成：图表图表 2 23 3：ToF&ToF&FMCWFMCW 原理图原理图 图表图表 2424：ToF ToF 激光雷达核心模块示意图激光雷达核心模块示意图 资料来源：澎湃新闻，艾瑞咨询，东方财富证券研究所 资料来源：上海禾赛科技股份招股说明书，东方财富证券研究所 从技术原理看，ToF

49、通过直接测量发射激光与回波信号的时间差，基于光在空气中的传播速度计算目标物距离，具备快速响应与高精度探测特性。FMCW 技术则通过对发射激光光频进行线性调制，基于回波信号与参考光的相干拍频获取频率差，进而间接推导飞行时间以确定目标物距离。该方案具 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 15 电子行业深度研究电子行业深度研究 备速度信息直接测量能力及环境光/同频设备抗干扰特性。图表图表 2525：ToFToF 激光雷达原理图激光雷达原理图 图表图表 2626：FMCWFMCW 激光雷达原理图激光雷达原理图 来 源：FMCW Lidar:Scaling to the Chip-

50、Level and Improving Phase-Noise-Limited Performance，东方财富证券研究所 来 源：FMCW Lidar:Scaling to the Chip-Level and Improving Phase-Noise-Limited Performance，东方财富证券研究所 2.32.3发射光束整形升级提速，准直镜与分束器协同构建高精输出路发射光束整形升级提速，准直镜与分束器协同构建高精输出路径径 激光器作为激光雷达核心组件，其结构主要涵盖泵浦源、增益介质、谐振腔等模块。在激光器光学系统中，增益介质通过吸收泵浦源能量，先由基态跃迁至激发态，再通过释能回

51、归基态稳态。此过程中，增益介质产生能量、波长、方向高度一致的光子，经光学谐振腔反射放大后形成激光束。从国内激光器市场规模演变趋势看，伴随智能设备、消费电子、新能源等领域需求持续提升，叠加医疗、美容仪器设备等新兴应用场景的不断拓展，行业规模保持稳健增长态势。从细分技术路径观察，EEL 因技术导入时间较早、整体工艺成熟度较高且成本优势显著，当前市场占比位居首位。图表图表 2727：激光雷达发射端光源占比激光雷达发射端光源占比 资料来源：华经产业研究院，东方财富证券研究所 从激光器分类对比视角分析，基于工作介质的差异化，当前主流光源类型涵盖边发射激光器（EEL）、垂直腔面发射激光器（VCSEL）、固

52、体激光器及光纤激光器等。EEL 依托脉冲电流驱动模式，可输出窄脉宽、高功率激光束，作为 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 16 电子行业深度研究电子行业深度研究 探测光源具备发光面积小、光功率密度高的特点，但工艺链条复杂，依赖产线人工装调工艺，导致生产成本高企且一致性管控难度较大。VCSEL 作为半导体基底激光二极管，具备顶面垂直发射高效光束的特性，其制造工艺与 EEL 兼容性较强，规模化生产场景下成本优势显著，且生长结构更易于实现输出功率提升，当前主流波长集中于 810nm、850nm 和 940nm 范围。光纤激光器采用掺稀土元素玻璃光纤作为增益介质，通常适配于 1

53、550nm 激光雷达光源场景，与调频连续波（FMCW）技术协同，可在完成距离检测的同时，利用多普勒频移实现速度测量。固体激光器以固体激光材料为增益介质，是闪光式车载激光雷达（Flash LiDAR）技术路线的核心光源方案，能够实现大角度视场覆盖。光纤激光器系以掺稀土元素玻璃光纤作为增益介质的激光器品类，相较传统激光器类型，其具备结构简洁化、能量转换效率高企、光束质量优异、维护成本低廉、散热性能卓越等多维度优势，已成为金属切割、焊接及标记等传统工业制造场景的核心光源选择。中国作为全球工业激光产品最大消费市场，占据工业激光器约三分之一的市场份额，且该市场占比呈持续提升态势，全球范围内大部分工业激光

54、器于中国本土完成生产或出口至中国市场。VCSELVCSEL 对对 EELEEL 的替代趋势日益显著的替代趋势日益显著，核心驱动因素包括：一方面，EEL 后道处理工序成本较 VCSEL 高出一倍以上；另一方面，EEL 已通过新型“多结”工艺克服 VCSEL 发光功率较低的问题。图表图表 2828：主要激光器按发射模块分类对比情况主要激光器按发射模块分类对比情况 资料来源：华经情报网，东方财富证券研究所 发射光学系统作为激光雷达核心组件，其结构由扩散片、准直镜、分束器构成，在技术链路中承担关键功能，伴随激光雷达赛道需求持续扩容，产业应用场景呈现多维延伸趋势。从光学原理看，激光器产生的原始激光束呈现

55、非均匀点状分布特征，其能量聚焦形成的热点效应存在烧毁靶面器件的风险，同时光束截面形态多呈椭圆或长条状不规则分布，且发散角参数离散度较高，直接发射将导致探测精度劣化。发射光学组件通过扩散片、准直镜、分束器的协同工作机制，实现对原始光束的空间能量重构，完成从非均匀光束到均匀化输 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 17 电子行业深度研究电子行业深度研究 出的关键转换，在激光雷达光学链路中发挥不可替代的作用。准直镜的核心功能在于通过光学折射/反射机制，将发散光束转换为平行光束；扩散片则通过散射原理实现光束截面的形态调制与能量均匀化分布；分束器基于光的偏振或分波前原理，将单一光束

56、分解为多路径传输的光纤耦合光束。三者通过精密光机结构集成，构建起激光雷达发射端的光束整形系统。图表图表 2929：主要激光器按发射模块分类对比情况主要激光器按发射模块分类对比情况 资料来源：华经情报网，东方财富证券研究所 从人眼安全防护的技术要求出发，激光雷达的波长选择形成两类技术路线：一类是 1000nm 以下波段，典型值为 905nm；另一类是 1000-2000nm 区间，典型值为 1550nm。当前产业生态中，905nm 波长占据主流市场地位，而 1550nm 技术路线虽具备穿透能力优势与人眼安全特性，但受限于较高的成本门槛及复杂气象条件下（如雨雪天气）的性能衰减问题，规模化应用仍存瓶

57、颈。在车载传感器的技术演进框架下，两类波长呈现短期互补共存的竞争格局：905nm 凭借成熟的产业链配套维持市场份额，1550nm 则依托技术特性构筑差异化竞争力。从长期技术迭代趋势判断，随着 1550nm 工艺成熟度提升与成本曲线下移，其在车载激光雷达领域的渗透率有望实现持续提升，逐步形成对现有主流技术路线的结构性替代。图表图表 3030：不同波长激光对比不同波长激光对比 资料来源：华经情报网，东方财富证券研究所 目前国内主流激光雷达厂商的激光雷达产品光源波长集中在 905nm 到1550nm。图表图表 3131：布局布局 1550nm1550nm 光源的部分厂商及产品情况（截至光源的部分厂商

58、及产品情况（截至 20232023 年年）敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 18 电子行业深度研究电子行业深度研究 资料来源：华经情报网，东方财富证券研究所 2.4.2.4.半固态占据量产高地，棱镜与微振镜构筑扫描性能平衡点半固态占据量产高地，棱镜与微振镜构筑扫描性能平衡点 从扫描技术架构维度分析，激光雷达可划分为三大核心品类：其一为采用整体旋转技术方案的机械式激光雷达，其二为收发模块保持静止状态的半固态激光雷达，其三为完全固态式激光雷达。图表图表 3232：主要激光器分类按扫描方式对比情况主要激光器分类按扫描方式对比情况 资料来源：上海禾赛科技股份招股说明书，东方财富

59、证券研究所 从技术路径与市场适配性视角审视，机械旋转式激光雷达较半固态、固态品类具备显著差异化竞争力：其核心优势体现为可实现 360水平视场全域扫描，而半固态/固态产品通常最高仅能覆盖 120水平视场，且在有效视场内测距均匀性指标劣于机械旋转式方案。目前机械式扫描适用于高预算的测试车或特定场景（如港口物流）。图表图表 3333：主要激光器分类对比情况主要激光器分类对比情况 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 19 电子行业深度研究电子行业深度研究 资料来源：澎湃新闻，艾瑞咨询，东方财富证券研究所 在自动驾驶量产车型技术路线图谱中，半固态扫描架构凭借成本效益与性能平衡优势，

60、已成为 L2-L4 级自动驾驶解决方案的主流选择，并预计在未来 5-8年持续占据主导地位。其中，MEMS 微振镜技术基于微机电系统（MEMS）的精密制造工艺，通过微米级可驱动反射镜的角度精准调节，实现激光束的动态扫描与指向控制。该类反射镜通常具备毫米级镜面直径，相较传统光学器件，展现出轻量化、微型化及高性价比的显著优势。从驱动技术维度划分，MEMS微振镜涵盖静电驱动、电磁驱动、电热驱动及压电驱动等多种技术路径，其中以静电驱动与电磁驱动的产业化成熟度最高，在激光雷达应用场景中获得更广泛的市场验证与技术采纳。图表图表 3434：MEMSMEMS 微振镜主流规格微振镜主流规格 资料来源：华经产业研究

61、院，东方财富证券研究所 转镜式激光雷达采用模块化设计，通过将激光收发组件集成固定，前置双轴旋转镜组作为核心扫描单元。在电机驱动下，旋转镜组通过镜面反射实现对空间视场的周期性扫描覆盖，这种架构在系统功耗管理与热控设计方面具备显著技术优势。棱镜式方案与之形成技术同源路径，其核心机制在于利用双旋转棱镜对激光光路进行动态调制，通过减少激光发射与接收链路数量，有效简化光学系统对焦校准流程。这种技术优化不仅显著提升生产制造过程的工艺效率，同时通 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 20 电子行业深度研究电子行业深度研究 过降低装配复杂度，实现产品良品率的大幅跃升。图表图表 3535：

62、棱镜：棱镜 图表图表 3636：楔形棱镜：楔形棱镜 资料来源：明阳电路官网，东方财富证券研究所 资料来源：腾讯云，美团无人配送，东方财富证券研究所 当前固态激光雷达赛道形成两大技术演进方向：光学相控阵（OPA）与泛光面阵（Flash）技术路线。OPA 方案依托高度集成化的光学相控阵列架构，通过功率分配器将激光能量耦合至多个相位调制单元，经光学天线阵列定向辐射，在远场空间合成高能量密度光束。基于相位差控制的光束偏转机制实现空间扫描，但该技术面临扫描视场受限、旁瓣效应显著及精密加工工艺壁垒高等技术瓶颈，尽管具备成本优化、规模化生产及系统集成的潜在优势，距离商业化量产仍存在技术代差。Flash 激光

63、雷达采用面阵式激光发射策略，通过瞬间全视场覆盖实现环境信息捕捉，配合高灵敏度接收器件完成三维场景重构。该方案凭借非扫描式设计有效规避运动畸变误差，但存在能量利用率低、探测距离衰减明显的固有缺陷。作为核心性能驱动组件，垂直腔面发射激光器（VCSEL）与单光子雪崩二极管（SPAD）的技术迭代，正推动 Flash 方案加速突破性能瓶颈，有望率先实现中程探测领域的商业化落地。图表图表 3737：OPAOPA 激光雷达激光雷达 图表图表 3838：FlashFlash 激光雷达对比传统雷达激光雷达对比传统雷达 资料来源：电子工程世界，EEWorld 资讯，东方财富证券研究所 资料来源：asc3d 技术公

64、司，东方财富证券研究所 2.5.2.5.探测多元演进，光电技术跃升探测多元演进，光电技术跃升 从技术演进与产品矩阵视角剖析，光电探测器（光电二极管）家族呈现多元化技术路线，目前的接收技术主要集中在 PIN、APD、SPAD 及 SiPM 等。敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 21 电子行业深度研究电子行业深度研究 APD 作为高灵敏度光电二极管，其工作原理基于光生载流子在强电场加速下获取足够能量，通过与晶格原子碰撞电离产生电子-空穴对，该技术因成熟度高成为 ToF 类激光雷达的主流探测器方案。主流探测器方案。SPAD 本质为工作于盖革模式的 APD 器件，通过施加高于击

65、穿电压的反向偏压实现更高灵敏度，但过度灵敏特性衍生出通道串扰、寄生脉冲等电路设计难题，叠加工艺复杂度导致制造成本高企。SiPM 由多个带淬灭电阻的独立 SPAD 单元构成，各像素单元信号叠加形成幅度可调输出，其光子探测能力与信号幅度呈正相关，理论探测距离可超200m，但串扰抑制与温度漂移等技术瓶颈仍待突破。PIN作为基础型光电二极管，通过PN结光电效应实现光子吸收与电荷分离，在反向偏压下直接将光信号转换为电信号，具备结构简单、响应速度快的特点，但灵敏度低于 APD/SPAD 技术路径。图表图表 3939：各类接受探测器性能比较各类接受探测器性能比较 资料来源：华经情报网，东方财富证券研究所 激

66、光接收模块由光电探测器与接收光学系统构成。接收光学系统的核心功能为最大化收集目标反射光能量，并将其汇聚至探测器光敏面，其核心组件包括透镜、分束器及窄带滤光片。透镜在光学链路中承担光线会聚、发散及光束整形等关键作用，常见类型包括非球面透镜、球面透镜和平凸透镜；分束器可将单束入射激光分解为多束，且确保分束后光束的直径、发散角及波前特性与原光束一致，仅功率分布与传播角度发生改变。窄带滤光片作为接收端光学系统的战略元件，通过滤除非目标波长的自然光杂质，保障信号接收的精准性，其技术壁垒与产品附加值显著高于普通滤光片。由于需实现高强度光源隔离，窄带滤光片需进行数十层至百层级的镀膜工艺，镀膜层数和成本显著超

67、越常规滤光片，且每层镀膜的温度控制精度要求极高，技术护城河深厚。图表图表 4040：透镜示意图：透镜示意图 图表图表 4141：滤光片示意图：滤光片示意图 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 22 电子行业深度研究电子行业深度研究 资料来源：新特光电官网，东方财富证券研究所 资料来源：麓邦商城，东方财富证券研究所 2.6.2.6.算力跃升驱动，控制中枢多元演化算力跃升驱动，控制中枢多元演化 控制模块作为激光雷达的核心中枢，承担信号处理、数据分析及系统控制等关键职能。其技术内核聚焦于高性能处理器与算法架构，旨在实现对海量点云数据的实时解算与处理。从当前技术路径看，主流方案可

68、划分为 FPGA、ASIC、SoC 三类技术路线：FPGA 技术基于可编程逻辑单元架构，通过灵活配置逻辑单元实现数据处理功能，具备强实时性特征，但存在成本高企与功耗偏大的显著痛点。ASIC 方案采用定制化专用芯片设计，针对特定算法进行深度优化，在效率与功耗控制层面展现显著优势，然而灵活性不足与开发成本较高构成其商业化推广的主要瓶颈。SoC 技术则通过单芯片集成多类功能模块，形成高度集成化解决方案，具备易开发、低功耗等特点，但其在信号处理领域的专项性能或不及前两类技术聚焦度，存在性能均衡化的技术特性 图表图表 4242：FPGAFPGA 芯片芯片 图表图表 4343：ASICASIC 芯片芯片

69、资料来源：维基百科，东方财富证券研究所 资料来源：西纳智能官网，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 23 电子行业深度研究电子行业深度研究 3.3.智能感知加速进阶，激光雷达产业链多点开花智能感知加速进阶，激光雷达产业链多点开花 3.1.3.1.禾赛禾赛 ：模块化革新赋能，感知系统迎来轻量高效时代：模块化革新赋能，感知系统迎来轻量高效时代 禾赛科技凭借将激光雷达制造工艺深度嵌入研发设计体系的独特优势，在实现产品迭代周期显著缩短的同时，构建起高性能、高可靠性与低成本的三重产品竞争壁垒。公司依托光学、机械、电子等激光雷达核心技术领域的深厚技术沉淀与持续创新

70、能力，打造的激光雷达产品矩阵已通过充分的市场验证，实现大规模量产交付。2024 年，公司实现总收入 25.6 亿元，同比增长 3.4%。2023年，公司实现总收入 24.8 亿元，同比增长 55.5%。图表图表 4444：20192019-20242024 禾赛营收与归母净利润禾赛营收与归母净利润 图表图表 4545：禾赛禾赛20242024 年主营业务收入构成年主营业务收入构成 资料来源：Choice 禾赛-财务摘要，东方财富证券研究所 资料来源：禾赛-按产品分类，东方财富证券研究所 基于激光雷达核心模块芯片化的行业演进方向与底层光电器件的技术迭代趋势，公司构建起 V1.0 至 V3.0 的

71、多代次芯片化产品矩阵。该技术路线深度布局多通道驱动芯片、多通道模拟前端芯片、高精度数字化芯片及 SoC 芯片等核心领域，通过系统化的技术路径规划，实现产品性能与技术水平的持续进阶。公司目前下游合作客户粘性大，即包括主流新能源车企比亚迪和理想，又包括传统欧美车企包括大众，奥迪和福特等。图表图表 4646：禾赛下游客户禾赛下游客户 资料来源：PR Newswire 资讯网站，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 24 电子行业深度研究电子行业深度研究 公司持续完善车载激光雷达产品谱系，始终保持技术研发的领先态势。图表图表 4747：禾赛车载激光雷达产品参数禾

72、赛车载激光雷达产品参数 资料来源：禾赛科技官网，东方财富证券研究所 禾赛科技依托成熟的AT平台，融合第四代芯片架构创新研发的禾赛ATX 激光雷达，自 2024 年 4 月发布便引发行业高度关注，计划于 2025 年一季度实现规模化量产装车，正以稳健步伐推进产业化进程，有望重塑汽车智能化技术格局。该产品深度覆盖高级辅助驾驶、无人出行及智慧物流等核心场景，凭借卓越性能参数与结构设计，成为自动驾驶领域的革新利器。在技术性能维度，禾赛最新的 ATX 以极致参数构建核心竞争力。其最远探测距离达 300 米，较前代 AT128 提升 50%，实现超视距环境感知；最高支持 256 线扫描与 0.080.1的

73、顶级角分辨率，较 AT128 提升 100%，确保环境细节精准捕捉。值得关注的是，该产品通过架构优化实现体积缩减 60%、重量降低50%，在性能跃升的同时达成轻量化突破，为汽车工程设计释放更多空间。三大核心优势构建禾赛产品护城河：其一，300 米超远探测距离配合高分辨率感知系统，使智能驾驶车辆在高速工况下具备更充裕的决策响应时间，显著提升主动安全性能；其二，基于 AT 系列成熟架构的模块化创新，实现收发模块高度集成与光学结构简化，整机最小视窗高度仅 25mm，完美适配多样化车身形态；其三，140超大水平视场角设计，精准覆盖车辆加塞、行人横穿等复杂场景，为自动驾驶系统提供全域感知数据支撑，全方位

74、保障行车安全。图表图表 4848：ATXATX 超远测距超远测距 图表图表 4949：ATX ATX 市场角市场角 资料来源：禾赛科技官网，东方财富证券研究所 资料来源：禾赛科技官网，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 25 电子行业深度研究电子行业深度研究 3.2.3.2.速腾聚创：高线数架构突破，点频测距双优速腾聚创：高线数架构突破，点频测距双优 速腾聚创(2598.HK)作为全球激光雷达及感知解决方案领域的领军企业，自 2014 年成立以来便构建起差异化的竞争壁垒。区别于行业内单纯聚焦硬件制造的竞争者，公司构建了硬件与软件深度协同的技术体系以芯片

75、驱动的激光雷达硬件为核心载体，叠加自主研发的人工智能感知软件，形成覆盖数据采集与智能处理的完整解决方案，赋能汽车及机器人实现环境感知能力的本质提升。其业务矩阵清晰划分为三大板块：一是面向 ADAS、机器人及清洁、物流、工业检测等非汽车领域的激光雷达硬件销售；二是集成硬件载体与智能算法的感知解决方案交付；三是技术开发及配套服务支持。2023 年，公司实现总收入 11.2 亿元，同比增长 111.3%，实现毛利润 0.94亿元，同比增长241.03%。2024年，公司实现总收入16.49亿元，同比增长47.23%，实现毛利润 2.84 亿元，同比增长 202.12%。图表图表 5050：20222

76、022-20242024 速腾聚创营收与毛利润速腾聚创营收与毛利润 资料来源：Choice 速腾聚创-财务摘要，东方财富证券研究所 在技术研发层面，公司展现出前瞻性的战略布局，系全球首批布局自研芯片技术的激光雷达企业。自 2017 年启动芯片驱动的扫描、收发及处理系统研发，2021 年 6 月凭借 M 平台产品的量产业绩，成为全球首个实现自研芯片车规级激光雷达量产交付的行业标杆；2022 年 11 月推出的 E 平台产品，进一步集成自研的传输、接收及处理一体化芯片，除延续 ADAS 领域的技术优势外，其更广域的探测范围与经济性特征，预计将在机器人应用场景释放更大市场潜力。公司产品迭代策略凸显技

77、术落地的连续性与客户友好性。2021 年 M1 实现量产，2022 年 M1 Plus、2023 年 M2 先后完成量产导入，且所有迭代产品均保持尺寸规格与接插件的兼容性，确保客户仅需承担极低的额外成本即可实现系统升级。未来 M 平台（含 M3、MX 等规划型号）与 E 平台产品将持续推进技术革新，通过性能优化与场景适配，为公司在全球市场的份额扩张与长期竞争优势构建提供核心动能。图表图表 5151：速腾聚创激光雷达技术路径：速腾聚创激光雷达技术路径 图表图表 5252：速腾聚创激光雷达产品矩阵：速腾聚创激光雷达产品矩阵 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 26 电子行业深

78、度研究电子行业深度研究 资料来源：速腾聚创招股说明书，东方财富证券研究所 资料来源：速腾聚创招股说明书，东方财富证券研究所 速腾聚创通过深度绑定汽车、智能驾驶及芯片产业上下游生态，构建起跨领域协同的战略布局。公司凭借技术领先优势与商业化落地能力，已实现主流车企的规模化搭载，合作品牌覆盖本田、路特斯、小鹏、丰田、一汽、比亚迪、奇瑞、东风等国内外知名整车厂，形成从激光雷达研发到终端应用的全产业链协同效应，持续强化在智能驾驶激光雷达硬件领域的市场渗透与生态粘性。图表图表 5353：速腾聚创合作伙伴：速腾聚创合作伙伴 资料来源：速腾聚创官网，东方财富证券研究所 速腾聚创依托技术沉淀，构建起差异化显著的

79、激光雷达产品矩阵，精准匹配多元应用场景需求。旗舰产品 EM4 作为全球首款“千线”（1080 线）超长距激光雷达，凭借 2592 万点/秒的超高点频，实现 600 米超远探测距离；EMX 搭载真 192 线技术，以 288 万点/秒点频和 300 米测距能力，平衡性能与成本；MX 配置 251 线，有效探测距离达 200 米；M2 聚焦超高清成像，点频 157.5 万点/秒；M1 Plus 采用二维 MEMS 架构，点频 78.75 万点/秒；Ruby Plus 配备 128线方案。产品矩阵融合 SPAD-SoC、SPAD+VCSEL 等前沿架构，通过线数、点频、测距参数组合及架构创新，形成覆

80、盖车载等多领域的性能梯度布局 图表图表 5454：速腾聚创产品参数：速腾聚创产品参数 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 27 电子行业深度研究电子行业深度研究 资料来源：速腾聚创官网，东方财富证券研究所 3.3.3.3.永新光学：车规级认证护航，光学组件放量在即永新光学：车规级认证护航，光学组件放量在即 永新光学作为聚焦科学仪器与核心光学元组件领域的科技制造企业，在国内光学显微镜及精密光学元组件市场占据龙头地位。公司业务架构呈现双轮驱动格局，核心板块为光学元件组件，包括条码扫描、机器视觉、激光雷达等细分领域深度布局，其次是显微镜产品。图表图表 5555：永新光学产品：永

81、新光学产品 资料来源：永新光学官网，东方财富证券研究所 公司光学元件组件业务贡献了光学元件组件业务贡献了 58%58%的营收权重的营收权重。公司前瞻性地布局车载激光雷达光学元组件赛道，凭借近十年的持续深耕，已发展成为行业内激光雷达光学器件研发生产的头部厂商，目前进入规模化量产阶段，收入突破亿元。历经多轮技术迭代与市场验证，永新光学成功跻身禾赛、图达通、法雷奥等全球行业巨头的核心供应商体系，并且，拥有 IATF16949 汽车行业质量管理体系认证，产品通过车规级环境应力测试、可靠性测试等。随着自动驾驶、机器人等终端市场对激光雷达需求的爆发式增长，公司光学元组件出货量持续攀升，进一步强化了其在行业

82、内的领先优势。2024 年，公司实现总收入 8.9 亿元，同比增长 4.4%，实现归母净利润 2.1 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 28 电子行业深度研究电子行业深度研究 亿元。2025 年第一季度，公司实现总收入 2.2 亿元，同比增长 1.8%，实现归母净利润 0.6 亿元，同比增长 22.2%。图表图表 5656：20202020-2025Q12025Q1 永新光学营收与归母净利润永新光学营收与归母净利润 图表图表 5757：永新光学永新光学20242024 年主营业务收入构成年主营业务收入构成 资料来源：Choice 永新光学-财务摘要，东方财富证券研究所

83、资料来源：永新光学-按产品分类，东方财富证券研究所 公司提供车载镜头设计和制造服务，为汽车 ADAS 系统、辅助安全系统和自动驾驶提供镜头解决方案。图表图表 5858：永新光学激光雷达镜头产品示意图永新光学激光雷达镜头产品示意图 资料来源：永新光学官网，东方财富证券研究所 3.4.3.4.炬光科技：深耕光子核心环节，锚定车载应用放量炬光科技：深耕光子核心环节，锚定车载应用放量 炬光科技聚焦光子行业，专业从事高功率半导体激光元器件及原材料（“产生光子”）、激光光学元器件（“调控光子”）的研发、生产与销售，同步推进中游光子应用模块、模组及子系统业务（“提供光子应用解决方案”）与全球光子工艺制造服务

84、的战略拓展。2024 年，公司实现总收入 6.2 亿元，同比增长 0.1%。2025 年第一季度，公司实现总收入 1.7 亿元，同比增长 0.24%。图表图表 5959：20202020-2025Q12025Q1 炬光科技营收与归母净利润炬光科技营收与归母净利润 图表图表 6060：炬光科技：炬光科技 20242024 年主营业务收入构成年主营业务收入构成 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 29 电子行业深度研究电子行业深度研究 资料来源：Choice 炬光科技-财务摘要，东方财富证券研究所 资料来源：炬光科技-按产品分类，东方财富证券研究所 炬光科技聚焦光子行业上游核

85、心环节，深度聚焦光通信、消费电子、泛半导体制程、汽车应用、医疗健康等关键应用方向，形成了向不同客户提供上游核心元器件与中游光子应用解决方案的全链条业务体系。公司主要服务于固体激光器、光纤激光器生产企业及科研院所，医疗美容设备、工业制造设备、半导体制程设备生产商，光通信模块及设备生产商，激光雷达整机企业，消费电子与平板显示设备制造商等多元客户群体，产品已逐步融入先进制造、医疗健康、光通信、科学研究、汽车应用、消费电子六大核心应用领域。作为产业链上游关键环节，公司产品的技术水平、性能参数及可靠性指标，直接决定中下游装备制造与终端应用的质量水平与产业竞争力。游激光应用设备的质量和性能，系产业链中的关

86、键环节。图表图表 6161：炬光炬光科技处于产业链的中上游科技处于产业链的中上游 资料来源：西安炬光科技股份有限公司 2024 年年度报告，东方财富证券研究所 公司在汽车应用领域主要开拓的细分市场包括智能驾驶激光雷达、智能舱内驾驶员监控系统、汽车投影照明、汽车前照大灯，产品详情具体如下：图表图表 6262：炬光科技车载和激光雷达产品详情炬光科技车载和激光雷达产品详情 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 30 电子行业深度研究电子行业深度研究 资料来源：西安炬光科技股份有限公司 2024 年年度报告，东方财富证券研究所 3.5.3.5.长光华芯：高功率芯片技术持续突破，长光

87、华芯：高功率芯片技术持续突破，3D3D 感知应用加速落地感知应用加速落地 长光华芯聚焦半导体激光领域，长光华芯锚定半导体激光赛道，长期专注于半导体激光芯片的研发、设计及制造环节。其核心产品覆盖高功率单管、高功率巴条、高效率 VCSEL 及光通信芯片四大系列，在高功率半导体激光芯片领域率先实现进口替代，有力推动该领域的国产化进程。公司深度贴合下游市场发展趋势，通过持续的前瞻性产品研发、创新性生产工艺优化以及前瞻性的生产线布局，构建起涵盖半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器的四大核心产品矩阵。凭借这一垂直整合的全产业链布局，公司已发展成为半导体激光行业的垂直产业链公司。2024 年，公司实

88、现总收入 2.73 亿元。2025 年第一季度，公司实现总收入0.94 亿元，同比增长 0.24%。图表图表 6363：20202020-2025Q12025Q1 长光华芯营收与归母净利润长光华芯营收与归母净利润 图表图表 6464：长光华芯长光华芯20242024 年主营业务收入构成年主营业务收入构成 资料来源：Choice 长光华芯-财务摘要，东方财富证券研究所 资料来源：长光华芯-按产品分类，东方财富证券研究所 公司以半导体激光芯片为主营核心，凭借在高功率半导体激光芯片领域领 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 31 电子行业深度研究电子行业深度研究 先的设计能力与

89、规模化量产优势，纵向拓展至下游器件、模块及直接半导体激光器领域，横向布局 VCSEL 芯片及光通信芯片等细分领域。当前产品体系涵盖高功率单管、高功率巴条、高效率 VCSEL 及光通信芯片四大核心系列，形成了 核心芯片技术为基、纵向产业链延伸为翼、横向品类拓展为驱 的立体化产品矩阵。图表图表 6565：长光华芯产品图长光华芯产品图 资料来源：长光华芯 2024 年年度报告，东方财富证券研究所 公司专注于半导体激光芯片的研发与制造，成功突破多项关键核心技术，大幅提升了激光芯片的性能，其技术指标达到国内领先、国际先进水平，为推动半导体激光芯片的国产化进程发挥了重要作用。3D 传感作为一项依托激光的深

90、度感测技术，能够增强摄像机对物体的立体识别能力，进而在获取物体深度信息的基础上，实现自动驾驶和智能识别等多种应用。激光雷达作为无人驾驶的关键技术，是融合了激光、全球定位系统和惯性测量装置三种技术的系统，可用于获取数据并生成精确的 DEM（数字高程模型）。公司激光雷达相关产品参数对比如下：图表图表 6666：长光华芯激光雷达与长光华芯激光雷达与 3 3D D 传感系列产品参数传感系列产品参数 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 32 电子行业深度研究电子行业深度研究 资料来源：长光华芯官网-产品中心，东方财富证券研究所 4 4.投资建议投资建议 推荐关注国产车载激光雷达产业

91、链相关厂商在国产化替代趋势下的投资机会，重点包括：激光雷达、激光原件和激光芯片突破等方向，建议关注禾赛、速腾聚创、永新光学、炬光科技和长光华芯等标的。图表图表 6767：主要关注标的估值比较表（截至：主要关注标的估值比较表（截至 2022025 5 年年 6 6 月月 0303 日）日）资料来源：Choice-股票数据浏览器，东方财富证券研究所（未评级公司预测数据来自 Choice 一致预期,所采用货币单位为相关标的的原始币种）5 5.风险提示风险提示 智能驾驶渗透率不及预期：智能驾驶技术的应用进展缓慢，影响车载激光雷达产品的市场拓展和规模化效应。下游终端出货不及预期：汽车市场需求疲软或供应链

92、受阻，导致车载激光雷达需求下降，影响行业增长。行业景气不及预期：宏观经济波动或油车促销力度加大导致新能源汽车行业景气度下滑，影响车载激光雷达的市场需求和增长速度。政策风险：各国对智能驾驶监管政策调整，可能影响自动驾驶技术的落地节奏，进而影响车载激光雷达市场需求。敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 33 电子行业深度研究电子行业深度研究 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明：分析师申明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执

93、业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资建议的评级标准：投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和

94、行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3 3到到1212个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3 3到到1212个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A A股市场以沪深股市场以沪深300300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的

95、）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普普500500指数为基准。指数为基准。股票评级股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%15%以上；以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于幅介于5%5%15%15%之间；之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%5%5%5%之间；之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%15%-5%5%之间；之间；卖出：相对同期相关证券市场代

96、表性指数跌幅卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%15%以上。以上。行业评级行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%10%以上；以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%10%10%之间；之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%10%以上。以上。免责声明：免责声明：本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中

97、华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）外）发布。发布。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生

98、任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别

99、客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未本报告中提及的投资价格和价值以及这些投

100、资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投投资的收入产生不良影响。资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告

101、中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。承担风险。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。用、删节和修改。