艾为电子-公司首次覆盖报告：平台化布局品类扩展应用延伸-220418（35页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 35 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 艾为电子艾为电子(688798)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2022 年 04 月 18 日 平台化布局平台化布局，品类扩展应用延伸品类扩展应用延伸 报告要点：报告要点： 领先模拟领先模拟 ic 设计公司，“声光电射手”构建产品矩阵。设计公司，“声光电射手”构建产品矩阵。 公司是一家国内领先的模拟 IC 设计公司，由音频类芯片产品打入市场形成竞争力，逐步向多品类芯片拓展、构建产品矩阵。目前主要产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等，应用于智能手机、AIOT、工业等

2、多个领域。公司 2021 年实现营收 23.27 亿元，同比增长 61.86%，归母净利润 2.92 亿元，同比增长 187.34%，近 5 年实现高速增长。 多应用领域持续拓展，平台化布局，收入盈利质量有望持续提升。多应用领域持续拓展，平台化布局，收入盈利质量有望持续提升。 公司以集成性较强的音频功放芯片为起点率先突破手机市场，产品性价比高，通过迭代与新品类拓展，持续提升客户份额。公司在 AIOT、工业、汽车等领域持续布局，并实现较大突破，未来非智能手机应用占比将持续提升，基于非手机领域客户分散议价能力相对较弱，同时公司技术实力持续提升，产品有望实现量、价、毛利率的持续提升。音频产品，数字音

3、频功放高端手机渗透并持续向非手机领域拓展；电源管理市场空间大，公司持续布局多领域；马达驱动芯片，公司高举高打抢占高端市场；射频芯片，公司专注开关与 LNA 抢占 5G 先机。 与头部晶圆厂深入合作，提升设计与工艺结合能力，保障产能供应。与头部晶圆厂深入合作，提升设计与工艺结合能力，保障产能供应。 台积电为公司第一大合作晶圆厂，公司与其深入合作，联合开发多项重要工艺。公司与国内头部晶圆厂紧密合作，保障了未来晶圆产能的增量供应。公司自建测试中心，持续提升产品品质，有力保障公司向更高端模拟 IC 布局与探索。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 基于公司平台化布局，在智能手机、AIOT、工业及汽车

4、的持续布局及收入快速成长，以及非智能手机占比提升带来的盈利质量的提升，我们预计公司 22-23 年有望实现收入 36.86 亿元、 56.81 亿元， 净利润 4.08 亿元、 8.00亿元，对应 PE 58.08、29.63x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 消费电子等下游应用发展大幅低于预期；上游晶圆产能供给受限；新品开发推进不达预期。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1437.66 2327.00 3686.10 5680.54 8739.08 收入同比(%) 41.27 61.

5、86 58.41 54.11 53.84 归母净利润(百万元) 101.69 288.35 408.06 799.92 1347.85 归母净利润同比(%) 12.88 183.56 41.52 96.03 68.50 ROE(%) 26.72 7.73 9.85 16.19 21.44 每股收益(元) 0.61 1.74 2.46 4.82 8.12 市盈率(P/E) 233.08 82.20 58.08 29.63 17.58 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价： 146.49 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 270.0

6、/138.55 A 股流通股（百万股）： 33.44 A 股总股本（百万股）： 166.00 流通市值（百万元）： 4898.63 总市值（百万元）： 24317.34 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 张世杰 执业证书编号 S0020521120003 电话 021-51097188 邮箱 联系人 罗平 电话 021-51097188 邮箱 -47%-34%-22%-9%4%8/1610/1612/162/154/17艾为电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 35 目 录 1.领先模拟 IC 设计公司，“声光电射手”构建产品矩阵 . 4