千味央厨-千滋百味央供众厨-220406（38页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 千味央厨千味央厨(001215)(001215) 食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-04-06 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/04/01 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 40.05 12 个月股价区间（元） 22.6273.00 总市值（百万元） 3,469.54 总股本（百万股） 87 A 股（百万股） 87 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 1 Table

2、_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -17% -31% 相对收益 -10% -18% Table_Report 相关报告 食品饮料 2022 年度策略报告：白酒景气回暖，关注大众品提价周期利润弹性 -20211213 千味央厨（001215） ：股权激励提升团队战斗力，利益绑定激发动力 -20211102 千味央厨（001215） ：重客经销双轮驱动，控本降费成效明显 -20211029 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 Table

3、_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 千滋百味，央供众厨千滋百味，央供众厨 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 餐饮供应链市场供需共振迎契机，速冻米面餐饮供应链市场供需共振迎契机，速冻米面为第三方最佳赛道为第三方最佳赛道。餐饮供应链市场空间大，针对不同需求和产品品类可造就诸多大企业。从行业看，当前我国人均 GDP 破万和城镇化率过 50%展现出经济活力，人口和家庭结构变化推动外食需求增长，餐饮连锁化率突破 20%加大食材标准化需求，多重因素叠加推动供应链行业成长。从品类看，速冻品契合供应链配送要求，B 端速冻食品依靠降本提效可实现快速渗透，占比约80%的小B餐饮将成主战场

4、。而在速冻品类中米面类占比63%发展成熟，低投资效益使其更适合第三方替代，是第三方供应链发展中的最佳赛道。 精耕速冻米面，四大品类思路清晰。精耕速冻米面，四大品类思路清晰。千味秉持“只为餐饮、厨师之选”的定位，持续深耕速冻米面品类，截至 2020 年底 SKU 达 368 种。公司围绕米面构筑四大品类，其中：油炸类营收占比 55%、多款细分产品稳居龙头；蒸煮类契合大众餐饮需求加速发力，4 年 CAGR 逾 20%；烘焙类以直营大客户品牌背书，在 2019 年时独立“焙伦”品牌抢占市场；菜肴类探索利用速冻渠道产品高重合度，低基数下实现翻倍增长。 以高效研发为基石，定制以高效研发为基石，定制/通通

5、品品双线并行。双线并行。千味在 2014 年推出定制研发模式，通过“餐饮定制+自主推送”双线并行，形成高效、可复制的产品研发策略。千味也会将优质产品推向流通市场面向小 B餐饮，通过规模化生产实现单品高性价比，2020 年时前十大单品收入占比 46%。自2012 年起公司围绕 6 大场景布局，挖掘成熟单品的新需求。 大大 B 端占尽端占尽先发优势，面向大众餐饮打造第二增长极。先发优势，面向大众餐饮打造第二增长极。自 2002 年成为百胜供应商以来，千味专注服务餐饮，通过重客部和经销客户部分别服务大B连锁和小B经销。在大B端，千味依托百胜供应商的先发优势，经过多年深耕与近 40 家龙头连锁餐饮企业

6、深度绑定，尽享连锁餐饮业态成长红利；在小 B端，千味借助经销商面向餐饮业中占比逾 8成的非连锁大众餐饮，通过聚焦大商、在人员配比上完善精耕细作布局。2020年时直营/经销分别占比 35.74%/64.26%，近 4 年间 CAGR 分别为11.86%/19.78%，面向大众餐饮的经销模式增长势头强劲。 投资建议与盈利预测：投资建议与盈利预测：千味央厨作为首家专供B端速冻米面的供应链企业，依托先发优势打造“强研发+名品牌+精产品”的稳固基石，在餐饮供应链行业迎来爆发的契机下有望享尽红利，预计 2021-2023 年 EPS为 0.99/1.09/1.45 元，对应 PE 为 41/37/28 倍