温氏股份-重整旗鼓再起航-220403（21页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 中粮糖业（600737.SH）/农林牧渔 评级评级：买入（首次）：买入（首次） 市场价格市场价格: :22.22.1212 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： 联系人：王佳博联系人：王佳博 电话：021-20315125 Email： 联系人：严瑾联系人：严瑾 电话：021-20315125 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 6352 流通股本(百万股) 4729 市价(元) 22.12 市值(百万元) 14050

2、2 流通市值(百万元) 104606 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 证券研究报告 公司深度报告 年月日 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入（百万元） 73144 74939 63682 72443 99477 增长率 yoy 27.78% 2.45% -15.02% 13.76% 37.32% 归母净利润（百万13,967 7,426 -10,598 2,743 12,226 增

3、长率 yoy 252.94% -46.83% -242.72% 125.88% 345.70% 每股收益（元） 2.20 1.17 -1.66 0.43 1.92 每股现金流量（元） 2.88 1.33 -1.62 1.53 1.59 净资产收益率 30.96% 16.22% -22.40% 5.69% 23.43% P/E 10.06 18.92 -13.30 51.39 11.53 PEG -0.24 0.96 0.06 0.57 0.54 P/B 3.11 3.07 2.98 2.93 2.70 备注：股价取自 2022 年 04 月 01 日收盘价 报告摘要报告摘要 温氏股份创立于 1

4、983 年，现已发展成为一家以畜禽养殖为主业、多点布局的千亿农牧企业集团，是我国首批 151 家农业产业化国家重点龙头企业之一；公司实际控制人是温氏家族成员，截至 2021 年 5 月，合计持有股份 16.31%。截至 2021 年 6 月 30日，温氏股份已在全国 20 多个省（市、自治区）拥有控股公司 399 家、合作农户（或家庭农场）4.67 万户、总资产 1034.54 亿元。2021 年，公司肉猪、肉鸡出栏总量分别为 1322 万头、11.01 亿只，在行业内处于领先位臵。 猪业生产持续向好猪业生产持续向好，养殖成本养殖成本呈明显下降趋势：呈明显下降趋势：前期受非洲猪瘟爆发影响，由于

5、防疫经验不足、部分猪场生物安全防控等级较低、部分种猪场基础设施较为老旧，公司的种猪体系遭到破坏，肉猪出栏量大幅下降，养殖成本骤升。通过近两年的努力，公司的养猪业务已基本修复完毕： （1）肉猪出栏量稳步恢复：2021 全年出栏 1322 万头，超额完成年初制订的 1200 万头的计划； （2）母猪质量持续优化：公司现有高质量能繁母猪 100-110 万头,种猪体系恢复，可满足未来生产需要，并于 2021 年 5 月停止外购仔猪，实现仔猪自给； （3）肉猪养殖成本呈下降趋势：2021 年 11 月份肉猪完全成本约 8.8 元/斤，较 2021 年第一季度下降约 30%，预计 2022 年公司养猪成

6、本将逐步恢复正常，且随着出折旧摊销的进一步下降，成本仍有下降空间； （4）生物安全防控能力有效提升：公司已充分复盘非瘟前期存在的问题，通过升级改造硬件设施、加大疫情监管力度等措施，充分保障肉猪生产的有序进行。 肉鸡肉鸡生产成绩稳中有升生产成绩稳中有升，转型升级进展顺利转型升级进展顺利：受到 H7N9 禽流感事件影响，公司在2017 年和 2018 年的肉鸡出栏量有小幅下降，但在 2019 年，公司立即做出调整，抓住了国内肉食品紧缺的契机，积极扩产，养鸡业规模实现新的突破。 （1）出栏量：2021 年全年，公司肉鸡出栏量约 11.01 亿只，同比增长 6%，创历史新高，上市率95%左右，连续多月