金工专题研究：锂电池需求高增长行业持续高景气-220403（30页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工金工 锂电池需求高增锂电池需求高增长长，行业持续高景气，行业持续高景气 华泰研究华泰研究 研究员 申建国申建国 SAC No. S0570522020002 研究员 林晓明林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 +86-755-82080134 研究员 黄晓彬，黄晓彬，PhD SAC No. S0570516070001 +86-755-23950493 研究员 张泽张泽 SAC No. S0570520090004 SFC No. BRB322 +86-755-8

2、2493656 研究员 边文姣边文姣 SAC No. S0570518110004 +86-755-82776411 研究员 张志邦张志邦 SAC No. S0570522020003 +8601056793931 2022 年 4 月 03 日中国内地 专题研究专题研究 新能源车和储能共同带动，锂电池行业延续高景气新能源车和储能共同带动，锂电池行业延续高景气 疫情和新能源刺激政策对国内市场影响减弱，终端需求强劲复苏，新能车市场延续高景气。政策刺激叠加市场需求崛起，海外汽车电动化加速，传统车企巨头电动化规划也纷纷提速。全球新能源车渗透率提升支撑动力电池需求。电化学储能是储能的主流方式，政策鼓励

3、+系统降本下，储能市场空间逐步打开， BNEF 预计全球储能电池累计装机量未来 30 年 CAGR 达到 18%以上。两大下游行业带动，锂电池行业延续高景气。 国内产业链具备全球竞争力，从量利角度寻找阿尔法机会国内产业链具备全球竞争力，从量利角度寻找阿尔法机会 我们预计 22 年中国新能源汽车市场将延续渗透率提升态势，美国市场存在超预期可能。国内产业链具备全球竞争力，直接受益于锂电需求高增。产业链关注大圆柱、磷酸铁锂、高镍三元渗透率提升，涨价材料品种的涨价节奏将出现分化，建议从量利角度找寻阿尔法机会：量方面关注渗透率提升的大圆柱相关环节和国产替代率提升的铝塑膜， 盈利方面关注受益于材料价格回归

4、正常的电池。 国国证证新能源车电池指数新能源车电池指数历史业绩优异，聚焦于新能源电池领域的优质公司历史业绩优异，聚焦于新能源电池领域的优质公司 国证新能源车电池指数（980032.CNI）自 2015 年 2 月 17 日发布以来，历史业绩长期优于宽基指数和同类新能源指数，指数成分股聚焦于电池行业，前十大成分股权重占比较高，市值风格相对均衡。2022 年以来新能源板块面临回撤，估值水平整体下移，当前 PE_TTM 处于 2020 年 5 月以来的历史低点，板块降温或提供了投资机会，可重点关注国证新能源车电池指数的配置价值。 新能源行业景气度较高，资金持续净流入，锂电池新能源行业景气度较高，资金

5、持续净流入，锂电池 ETF 是投资工具之一是投资工具之一 我们基于财务报表、业绩快报、业绩预告、一致预期等多个维度数据，对各行业景气状态进行月度打分， 发现电力设备及新能源行业近半年持续处于高景气状态。 而从资金流情况打分来看， 电力设备及新能源行业当前排名第二。因此整体上新能源板块仍具备较优投资价值， 目前市场上有工银瑞信国证新能源车电池 ETF（159840.OF，简称锂电池 ETF）可作为工具产品投资。 风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来。指数历史表现仅作为案例说明，不构成对指数及具体基金产品的投资建议，成份股介绍仅用于展示指数特色及编制思路，不构成对具体个

6、股的投资建议。报告不涉及证券投资基金评价业务，所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息。投资者应结合自身风险承受能力，充分考虑各种因素对基金产品业绩产生的影响，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究金工研究 正文目录正文目录 两大高增赛道提振，锂电池需求有望高增两大高增赛道提振，锂电池需求有望高增 . 5 新能源车：高景气度延续，新能源车需求有望高增 . 5 新车型刺激+补贴退出抢装，中国市场延续高增长 . 5 碳中和大背景下，中美欧新能源车政策利好不断 . 10 上游原料价格涨幅明显，车企涨价理顺盈利模型 .

7、 11 储能：储能需求稳步落地，储能电池需求蓄势待发 . 13 储能协助提升电力系统价值，电化学储能是主流方式 . 13 政策鼓励+系统降本，储能市场空间逐步打开 . 14 储能赛道确定性较强，储能电池需求有望高增长 . 16 全球电池装机量：2021 年装机量同比增长 102%，宁德时代稳居首位 . 16 盈利能力方面关注受益于材料降价的电池 . 17 电池技术变化关注高镍三元和铁锂的渗透率提升，以及大圆柱渗透率提升 . 17 由于扩产周期的不同，各材料涨价窗口期将出现分化 . 18 从量和盈利能力寻找阿尔法机会 . 19 关注新技术渗透率提升以及国产替代带来的量方面阿尔法的机会 . 19

8、材料环节：各环节龙头企业已经进入海外客户供应链，未来份额或将持续提升 . 20 国证新能源车电池指数的投资价值分析国证新能源车电池指数的投资价值分析 . 21 国证新能源车电池指数（980032.CNI）编制方法 . 21 指数历史业绩：长期优于宽基和同类指数，短期市场波动或现较佳布局机会 . 21 指数估值分析：近期估值整体下移，PE 处于近两年低位 . 23 指数成分分析：指数成分股聚焦新能源电池行业 . 23 成分股分布特征：聚焦优质新能源公司，前十大成分股权重占比高 . 23 指数成分股行业分布：主要集中于电池行业，同时覆盖其相关产业链 . 23 指数成分股市值分布：大盘、中盘、小盘股

9、数量分布均匀，市值风格较为均衡 . 24 电力设备及新能源行业近期景气度与资金面情况电力设备及新能源行业近期景气度与资金面情况 . 25 景气度：电力设备及新能源行业近半年持续处于高景气状态 . 25 资金流：电力设备及新能源行业最新资金流打分全行业第二 . 25 工银瑞信国证新能源车电池 ETF（159840.OF）简介 . 26 风险提示. 27 ZVnUmZdUuYrUpOsQsR8O8Q9PoMrRsQoMlOpPrNlOpPqO8OqQyRMYsRuMwMnNmM 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 金工研究金工研究 图表目录图表目录 图表 1： 海外国

10、家碳排放承诺时间汇总 . 5 图表 2： 中汽协口径下国内新能源车销量以及同比增速 . 6 图表 3： 中汽协口径下国内新能源车产量以及同比增速 . 6 图表 4： 2018 年至今每月新增库存情况 . 6 图表 5： 2021 年 A 级别汽车销量逐步放量 . 6 图表 6： 2021 年 A00 级别车辆渗透率已达 80% . 7 图表 7： 2022 年乘用车市场预测 . 7 图表 8： 2022 年商用车市场预测 . 8 图表 9： 2022 年新能源车装机量预测 . 8 图表 10： 欧洲主要国家新能源车销量 . 9 图表 11： 2021 年欧洲主要国家新能源车月度渗透率 . 9

11、图表 12： 海外新能车销量和动力电池装机量预测 . 9 图表 13： 20 年以来海外各国新能源汽车鼓励政策汇总 . 10 图表 14： 电池及原材料价格同比变动情况 . 11 图表 15： 新能源汽车车型涨价情况 . 12 图表 16： 燃油车和电动车经济性测算 . 12 图表 17： 电力产业链概览 . 13 图表 18： 2020 年全球电化学储能累计装机占比提升至 7.4% . 13 图表 19： 2020 年国内电化学储能累计装机占比提升至 9.2% . 13 图表 20： 根据莱特定律预测的锂离子电池成本曲线 . 14 图表 21： 宁德时代发布的钠离子电池 . 14 图表 22

12、： 可再生能源渗透率提升或提高消纳压力 . 14 图表 23： 各省份配储政策情况（截至 21 年 5 月） . 15 图表 24： 储能平价的核心 . 15 图表 25： 21-25 年我国储能累计装机 CAGR 有望超 60% . 16 图表 26： 21-25 年我国储能新增装机 CAGR 有望超 50% . 16 图表 27： 2021 全年全球动力电池装机量 . 17 图表 28： 2021 年 12 月全球动力电池装机量 . 17 图表 29： 预计 22 年三元装机量占比有望维持在 45%以上 . 18 图表 30： 国内 6F 历史价格 . 18 图表 31： 国内 6F 相关

13、企业毛利率变化 . 18 图表 32： 国内主流隔膜企业产能 . 19 图表 33： 铜箔行业产能梳理 . 19 图表 34： 国内主要锂电材料龙头已经进入海外电池巨头供应链 . 20 图表 35： 国证新能源车电池指数与宽基指数单位净值走势对比（2015.2.17 - 2022.3.31） . 21 图表 36： 国证新能源车电池指数与同类指数单位净值走势对比（2015.2.17 - 2022.3.31） . 22 图表 37： 国证新能源车电池指数与对比指数风险收益统计（2015.2.17 - 2022.3.31） . 22 图表 38： 国证新能源车电池指数与对比指数分年度收益（2015

14、.2.17 - 2022.3.31） . 22 图表 39： 国证新能源车电池指数历史估值水平（2015.2.17 - 2022.3.31） . 23 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 金工研究金工研究 图表 40： 国证新能源车电池指数前十大权重股（2021.2.28 最新数据） . 23 图表 41： 国证新能源车电池指数在申万一级行业上的权重分布 . 24 图表 42： 国证新能源车电池指数在申万一级行业上的数量分布 . 24 图表 43： 国证新能源车电池指数在申万二级行业上的权重与数量分布 . 24 图表 44： 国证新能源车电池指数市值分布（2021

15、.12.31） . 24 图表 45： 一级行业景气度打分 . 25 图表 46： 一级行业资金流打分 . 26 图表 47： 工银瑞信国证新能源车电池 ETF 基本信息 . 27 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 金工研究金工研究 两大高增赛道提振，锂电池需求有望高增两大高增赛道提振，锂电池需求有望高增 新能源车新能源车：高景气度延续，新能源车需求有望高增高景气度延续，新能源车需求有望高增 碳中和贡献底层逻辑，是全球电动化的强约束。碳中和贡献底层逻辑，是全球电动化的强约束。发展绿色经济，支持碳中和已经成为全球共识， 中国、 美国、 欧盟等国家或者经济体纷纷提出

16、了远期的碳中和目标： 国内目标是 2030年前达到峰值，力争 2060 年前实现碳中和；美国拜登政府上台后提出 2035 年实现无碳发电、2050 年之前达到“净零排放” ，并重新加入巴黎气候协定 ；欧盟委员会在 2020 年3 月发布的欧洲气候法 ，提出 2050 年气候中和目标，将碳排放目标从 2030 年比 1992年降低 40%提高到 55%。 图表图表1： 海外国家碳排放承诺时间汇总海外国家碳排放承诺时间汇总 国家和地区国家和地区 承诺提出时间承诺提出时间 碳排放目标碳排放目标 目标日期目标日期 中国 2020 年 9 月 碳中和 2060 美国 2020 年 12 月 碳中和 20

17、50 日本 2019 年 6 月 碳中和 2050 加拿大 2019 年 10 月 碳中和 2050 芬兰 2019 年 6 月 碳中和 2035 法国 2019 年 6 月 碳中和 2050 德国 2019 年 12 月 碳中和 2050 韩国 2020 年 10 月 碳中和 2050 西班牙 2020 年 5 月 碳中和 2050 瑞典 2017 年 碳中和 2045 瑞士 2019 年 8 月 碳中和 2050 英国 2019 年 6 月 碳中和 2050 资料来源：各国政府官网，北极星电力网，Markline，华泰研究 汽车电动化汽车电动化是实现碳中和的重要是实现碳中和的重要方式，方式

18、，多多个个经济体对经济体对新能源车政策逐步加码新能源车政策逐步加码。根据如何避免气候灾难数据，目前全球碳排放来源可以分为 5 大类，其中交通占比 16%，而在交通中，道路交通（包含小汽车、卡车和公交车）占比为 77%。因此，在汽车领域推行电动化，即把汽车的动力系统从依赖化石能源的内燃机转向由电能驱动的电动机是降低碳排放的主要方式。相应的，为鼓励汽车电动化，中美欧三大经济体对新能源车相关支持政策也在持续加码，包括但不限于税收减免、直接补贴等。根据欧盟碳排放政策要求，对新车实施更严格测试标准WLTP， 并要求 2020 年 95%的乘用车需达到平均碳排放 95g/km 的门槛，一年缓冲期后2021

19、年需全部新乘用车达到95g/km的排放要求， 对于不能达到的车企， 2019年起， 每超出目标值 1g/km， 需缴纳 95 欧元， 以碳排放政策促进欧洲车企全面转向电动化。 新车型刺激新车型刺激+补贴补贴退出退出抢装抢装，中国市场延续高增长，中国市场延续高增长 根据中汽协数据，21 年国内新能源车销量 352.1 万辆（同比+157.5%） ，渗透率 13.4%。国内新能车渗透率在 21 年 5 月首次突破 10%之后加速上行，一方面系有竞争力的车型持续刺激消费者需求，另一方面缺芯环境下车企选择保供新能车变相导致渗透率快速提升。我们预计 22 年将延续渗透率提升的态势：需求端来看，特斯拉 M

20、odelY 标准版、小鹏 P5、极氪等市场关注度高的新车型将继续贡献增量， 且在目前政策框架下， 明年是新能车补贴最后一年，或有年底抢装；供给端来看，芯片、电池等制约下游放量的因素在明年或有改善。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 金工研究金工研究 图表图表2： 中汽协中汽协口径下国内新能源车口径下国内新能源车销量销量以及同比增速以及同比增速 图表图表3： 中汽协中汽协口径下国内新能源车口径下国内新能源车产量产量以及同比增速以及同比增速 资料来源：中汽协，华泰研究 资料来源：中汽协，华泰研究 图表图表4： 2018 年至今每月新增库存情况年至今每月新增库存情况

21、新增库存（万辆）新增库存（万辆） 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 1 月 0.2 -0.5 -0.2 1.5 2 月 0.5 0.7 -0.3 1.4 3 月 0.0 0.2 -0.3 -1.0 4 月 -0.1 0.5 0.8 1 5 月 -0.6 0.8 0.2 0 6 月 0.1 -1.9 -0.2 -0.8 7 月 0.6 0.4 0.2 1.3 8 月 -0.2 0.2 -0.3 -1.2 9 月 0.6 0.9 -0.2 0.4 10 月 0.6 2.0 0.7 1.4 11 月 0.4 1.5 -0.2 0.7 12 月 -1.1 -1.4 -1.

22、3 1.3 资料来源：中汽协，华泰研究 车型结构更为均衡，车型结构更为均衡，A级别逐步放量。级别逐步放量。21 年年初国内市场车型仍呈两极分化态势，A00 和 B级新能源乘用车销量占比分别为 36%和 22%，为新能源车放量主体。随着比亚迪秦 plus、广汽传祺 Aion S 等 A 级别车辆逐步放量，12 月 A 级别新能源车占比已达 28.5%，高于 A00（28.2%）和 B 级车（27.3%） ，车型结构更为均衡。 图表图表5： 2021 年年 A 级别级别汽车销量汽车销量逐步放量逐步放量 资料来源：乘联会，华泰研究 0%100%200%300%400%500%600%700%800%

23、01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月万辆2019年-左轴2020年-左轴2021年-左轴同比增速-右轴0%200%400%600%800%1000%1200%1400%01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月万辆2019年-左轴2020年-左轴2021年-左轴同比增速-右轴36%32%33%36%34%31%33%33%29%33%28%28.2%19%18%15%22%25%28%30%29%27%30%35%28.5%22%33%33%24%28%28%21%23%33%22%22%27.3%0

24、51015202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万辆A00A0ABC 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 金工研究金工研究 A00 级已经逐步接近天花板，级已经逐步接近天花板，2022 年大型车销量占比或增加。年大型车销量占比或增加。从各级别车型渗透率看，截止2021 年 12 月底，A00/A0/A/B/C 级新能源车渗透率分别为 80%/23%/12%/23%/43%,A00 级别新能源已经逐步接近天花板， 2022 年大型车销量占比有望增加。 从渗透率提升节奏看， A0-C级车辆渗透率整体呈现逐月提升态势， 渗透率

25、最低的A级别车辆渗透率也已经超过10%关口，预计 22 年 A 级别新能源乘用车有望快速提升。 图表图表6： 2021 年年 A00 级别车辆渗透率已达级别车辆渗透率已达 80% 资料来源：乘联会，华泰研究 预计预计 2022 年我国新能源汽车产业规模将继续保持增长态势，产量规模预测合计将达到年我国新能源汽车产业规模将继续保持增长态势，产量规模预测合计将达到582.7 万辆，同比增长万辆，同比增长 77.5%。 新能源乘用车方面，预计 2022 年新能源乘用车产量增速为 81.5%，对应产量约为 555.3 万辆。从汽车产量构成看，预计 2022 私人用户端车型将延续高景气，A 级以上的中大型

26、车有望持续增长；此外，运营端需求逐步恢复，也将支撑 2022 年汽车产量增长。 图表图表7： 2022 年乘用车市场预测年乘用车市场预测 车型名称车型名称 产量产量/占比占比 2021 2022E 纯电动乘用车 A00 产量（万辆） 82.45 98.94 增速预测 168% 20% A0 产量（万辆） 11.05 18.78 增速预测 206% 70% A 产量（万辆） 47.22 110.97 增速预测 105% 135% B+ 产量（万辆） 46.97 91.60 增速预测 141% 95% SUV 产量（万辆） 65.11 126.97 增速预测 326% 95% 合计 产量（万辆）

27、252.80 447.26 插电式混合动力乘用车 轿车 产量（万辆） 21.39 49.20 增速预测 99.99% 130% SUV 产量（万辆） 31.81 58.86 增速预测 179.53% 85% 合计 53.20 108.05 新能源乘用车汇总（万辆） 306.01 555.31 资料来源：动力电池产业联盟，华泰研究预测 新能源商用车方面，预计 2022 年商用车的增速为 23.4%，对应商用车产量为 27.34 万辆。2021 年疫情形势好转，商用车产量较 2020 年出现了明显的恢复性增长(增幅为 68.4%)。各类别的新能源车已经逐步接近历史产量高位，叠加充电等基础设施仍需不

28、断完善，我们预计 22 年新能源商用车增幅或较 21 年有所下降。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月A00A0ABC 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 金工研究金工研究 图表图表8： 2022 年商用车市场预测年商用车市场预测 车型车型 2021 2022E 纯电动客车 产量（万辆） 4.51 5.87 增速预测 -18% 30% 插电式客车 产量（万辆） 0.22 0.20 增速预测 -15% -10% 物流车 产量（万辆） 12.17 14.60 增速预测 150% 20

29、% 其他专用车 产量（万辆） 5.13 6.67 增速预测 125% 30% 商用车总产量（万辆） 22.16 27.34 资料来源：动力电池产业联盟，华泰研究预测 装机量有望高增。装机量有望高增。我国新能源车内生增长动力持续提升，适应终端需求的车辆产品层出不穷，在性价比不断提升的基础上，电动汽车市场认可度有望稳步提升。政策激励将对产业发展起到持续推动作用。 预计 2022 年我国动力电池市场规模将在新能源汽车市场的带动下实现迅速增长，全年装车需求将达 301.3GWh，同比增长约 94.7%。 图表图表9： 2022 年新能源车装机量预测年新能源车装机量预测 类型类型 级别级别 带电量（带电

30、量（kWh） 2021 2022E 纯电动乘用车 A00 带电量（kWh） 20 22 电池需求预测（GWh） 16.82 21.77 A0 带电量（kWh） 45 47 电池需求预测（GWh） 5.03 8.83 A 带电量（kWh） 54 58 电池需求预测（GWh） 25.72 64.36 B+ 带电量（kWh） 59 65 电池需求预测（GWh） 27.68 59.54 SUV 带电量（kWh） 72 76 电池需求预测（GWh） 46.74 96.50 合计 121.98 250.99 插电式乘用车 轿车 带电量（kWh） 14 15 电池需求预测（GWh） 2.90 7.38 SU

31、V 带电量（kWh） 24 25 电池需求预测（GWh） 7.54 14.71 乘用车电池需求（GWh） 132.42 273.09 纯电动客车 带电量（kWh） 214.98 215.00 电池需求预测（GWh） 9.70 12.61 插电式客车 带电量（kWh） 96.39 100.00 电池需求预测（GWh） 0.21 0.20 物流车 带电量（kWh） 53.88 55.00 电池需求预测（GWh） 6.56 8.03 其他专用车 带电量（kWh） 113.81 110.00 电池需求预测（GWh） 5.84 7.34 合计动力电池需求（GWh） 154.74 301.27 资料来源：

32、创新联盟，华泰研究预测 欧洲欧洲市场市场21年新能源车年新能源车渗透率渗透率有望有望突破突破20%， 我们我们预计预计22年同比年同比增速放缓增速放缓。 根据Marklines数据，欧洲主要国家 21 年前 10 月合计销量达到 153.7 万辆，同比+77%，其中 10 月销量14.6 万辆，同比+15%。考虑欧洲市场季度初销量相对平淡，季度末冲量的季节性因素，我们预计欧洲 21 年销量有望达到 190-200 万辆。德、法、英主要汽车消费大国新能源车渗透率 21 年以来呈现上行态势，其中 10 月份德国的渗透率达到 30%，欧洲主要国家总体的渗透率达到 24%。 我们认为， 碳排放考核倒逼

33、车企加速电动化转型， 有竞争力的新车型刺激，以及欧洲整体车市消费力恢复，将继续驱动欧洲市场销量增长，但是，考虑各国的补贴逐步退坡+欧洲整体渗透率已经达到 20%以上，我们预计 22 年欧洲的增速将放缓。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 9 金工研究金工研究 图表图表10： 欧洲主要欧洲主要国家新能源车销量国家新能源车销量 图表图表11： 2021 年年欧洲主要欧洲主要国家新能源车月度渗透率国家新能源车月度渗透率 资料来源：Marklines，华泰研究 资料来源：Marklines，华泰研究 美国市场政策刺激美国市场政策刺激+新车型刺激，新车型刺激，销量销量预期差大

34、预期差大。根据美国汽车工业协会数据，21 年 10 月美国新能源车销量 5.52 万辆，同比+67%，渗透率 5.2%，前 10 月合计销量 48.5 万辆，同比+96%。由于美国市场新能源车渗透率的低基数，在鼓励政策以及新车型双重刺激下，我们预计 22 年美国市场将继续高增长。政策方面：拜登提出的 1.2 万亿美元基建法案获得众议院通过，其中包含建设充电网络以及采购零碳排放的大巴及渡轮等。5 月 27 日拜登提出的电动车税收抵免相当于变相补贴，目前有待众议院投票，若该政策通过，或将复制欧洲市场 20 年的发展路径，即通过补贴刺激短期大幅拉动新能源车需求。新车型方面：除了特斯拉，传统车企如通用

35、、福特，造车新势力 rivian 持续发力电动化。 我们我们预计预计 22 年年全球新能源车销量全球新能源车销量 905 万万辆，辆，同比同比+49%，动力电池装机量，动力电池装机量 454GWh，同比同比+53%。我们预计 22 年国内新能车销量 501 万辆，同比+54%；全球销量 905 万辆，同比+49%。21 年国内市场带电量较低的 A00 级 EV 以及 PHEV 占比提升，导致平均单车带电量下滑，但是我们认为续航提升以及整车电池需求量提升的趋势不变，因此预计 22-23 年单车电池量均同比提升，预计全球 22 年电池需求量为 454GWh，同比+53%。 图表图表12： 海外海外

36、新能新能车车销量和动力电池销量和动力电池装机量装机量预测预测 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 海外 新能源车销量（万辆） 100.5 182.0 279.6 404.7 538.1 欧洲 55.7 136.7 195.0 252.9 316.1 美国 32.0 33.2 62.9 132.9 199.4 其他 12.9 12.1 21.7 18.8 22.6 yoy 81% 54% 43% 33% 电池装机量（GWh) 52.9 92.9 149.9 227.8 318.0 yoy 76% 61% 50% 40% 单车电池量（KWh) 52.6 51.1 53.6

37、56.3 59.1 资料来源：Marklines，华泰研究 0%50%100%150%200%250%0204060801001201401601802016年2017年2018年2019年2020年10M21万辆销量（万辆）同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月德国法国英国 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 10 金工研究金工研究 碳中和碳中和大背景下，大背景下，中美欧中美欧新能源车新能源车政策政策利好不断利好不断 国内：国内：补贴补贴+双积分主导，辅助配套政策逐步跟进双积分主导，辅助配套政策逐步跟进。国内自

38、 2014 年明确提出对新能源车给予补贴，而后逐年退坡，原计划于 2020 年底取消的补贴推迟到 2022 年。为应对后补贴时代行业缺乏内生驱动力的问题，2017 年国内又出台新能源汽车双积分政策。期间，免购置税等政策延续。此外，各地方政府在公务用车、牌照、充电基础设施、路权等方面给予新能源车支持。 2020 年 11 月 2 日， 国务院办公厅发布 新能源汽车产业发展规划 （20212035年） ， 规划指出，到 2025 年，我国新能源汽车新车销量占比达到 20%左右。 美国美国：拜登：拜登政府上台政府上台后后大幅加码大幅加码新能源车新能源车支持政策支持政策。 21 年 5 月，参议院提出

39、清洁能源法案，该提案有两大超预期点：其一是取消了单一车企 20 万辆累计销量后开始退坡的补贴限制，而是改为当年电动车销量占比超 50%后退税补贴才会退坡，其二是单车补贴金额上限由 7500 美元上修至 1.25 万美元。21 年 8 月，拜登设定美国到 2030 年无排放汽车销量达到 50%比例的目标，同时着手制定长期燃料效率和排放标准。 欧洲欧洲：碳排放碳排放考核考核的的负向负向激励激励+直接直接鼓励扶持鼓励扶持的的正向激励正向激励。根据欧盟碳排放政策要求，2020年 95%的乘用车需达到平均碳排放 95g/km 的门槛，2021 年需全部乘用车达到 95g/km 的排放要求，对于不能达到的

40、车企，2019 年起，每超出目标值 1g/km，需缴纳 95 欧元，以碳排放政策促进欧洲车企全面转向电动化。疫情后为推动经济回暖，20 年欧洲多个国家推出上调新能源车补贴额、税收减免政策，带动其销量快速增长。其中，英国、德国、荷兰、法国、挪威等国家均加码补贴政策。此外，英国还推出了“旧车换现金”的政策，附以充电桩等基础设施建设规划，促进新能源车渗透率提升。 图表图表13： 20 年以来海外各国新能源汽车鼓励政策汇总年以来海外各国新能源汽车鼓励政策汇总 国家国家 摘要摘要 详情详情 补贴政策 美国 税收抵免与罚款 购买 EV 及 PHEV 乘用车税收抵免金额分别为 2500、1500 美元；Ze

41、ro Emission Vehicles （ZEV）法规 各车型补贴与退税政策 新车：单车退税金额可达 7500 美元 二手电动车：单车补贴+购车价款抵扣，合计补贴规模不超过 2500 美元； 大型车：满足要求的纯电动车售价 10%，上限为 10 万美元/辆。 德国 补贴提高 20 年 6 月电动车政府补贴提高一倍，对应总单车补贴额上调 50%（4 万欧以下车型补贴 9000 欧，截止时间 2021年底）；增值税率由此前的 19%降低至 16%（此条也适用于燃油车，截止时间 2020 年底）；推出 500 亿欧元的创新推进资金计划，用于推进电动车； 英国 补贴政策落实 电动出租车：符合条件的电

42、动出租车最高抵扣 7500 英镑； 充电桩：购车的同时可以获得私人充电桩的 500 欧元安装补贴。 EV/PHEV： 2016 年起续航里程高于 70 英里的电动车可享补贴 4,500 欧元， 插电式混合动力车可获补贴 2,500 欧元。 补贴下降/取消 EV 乘用车补贴减少 1000 英镑（最高补贴 3500 英镑），插混取消补贴（补贴车型要求 CO2 排放低于 50g/km，纯电续航 112km 以上），电动出租车最高补贴 7500 英镑； 旧车换新车“及基建政策 “旧车换现金”报废计划，为燃油车替换成电动车的车主提供补贴，搭配 10 亿英镑的充电站投资计划同时推进。 法国 发放消费奖金

43、私人消费者：国家奖金（最高价格 4.5 万欧元）从 6000 欧提升至 7000 欧； 商业客户：可获得 5000 欧的奖金 PHEV:符合要求汽车可获得达 2000 欧补贴（补贴上调的时间区间为 6 月 1 日至 12 月 31 日） 发放换购奖金 新一代汽油/柴油车：换购新一代汽油/柴油车型获得 3000 欧 电动车：换购纯电动车型获得 5000 欧（可叠加，20 万辆以内） 荷兰 车型税调整 2020 年零排放车型税由 4%提升至 8%（2019 年末抢装） 购车与租赁补贴 购买或租赁新的电动乘用车，2020-2025 年分别为 4000、4000、3700、3350、2950、2550

44、 欧；二手电动乘用车，2020-2024 年均为 2000 欧，2025 年无； 补贴上限 2020 年内、2021 年 1000 万、1440 万欧用于购买，720、1350 万欧用于二手，21 年后另行确定； 电动车标价与续航 要求电动乘用车标价介于 1.2-4.5 万欧之间，续航里程大于 120km； 挪威 前期出台政策持续 购买新能源乘用车免交增值税（25%）和登记税；使用免交过路费、停车费及使用公共汽车车 禁售提案 英国 2035 计划于 2035 年停止销售燃油车，包括汽油、柴油和混合动力车，目标在 2050 年达到零碳排放的目标 法国 2040 计划于 2040 年起全面停止出售

45、汽油车和柴油车 德国 2030 目标于 2030 年全面禁售燃油车 荷兰 2030 预计于 2030 年禁止燃油车上路，以达到全面零排放的目标 西班牙 2040 预计于 2040 禁止销售燃油车 挪威 2025 目标最迟于 2025 年底禁止买卖汽油车 资料来源：Novogradac & Company LLP，Gov UK，美国众议院，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 11 金工研究金工研究 上游原料价格涨幅明显，车企涨价理顺盈利模型上游原料价格涨幅明显，车企涨价理顺盈利模型 电池电池上游上游四大材料全线上涨，其中四大材料全线上涨，其中正极材料和电解液价

46、格上涨明显正极材料和电解液价格上涨明显。受上游材料涨价及终端需求高涨的影响，电池上游四大材料全线上涨。截至 3 月 21 日，正极材料磷酸铁锂价格同比（21 年 3 月 21 日，下同）上升 246.4%，三元材料（523）价格同比上升 120.2%，磷酸铁锂电解液价格同比上升 62.8%，三元电解液价格同比上升 88.0%，负极人造石墨价格同比上升 17.6%，隔膜价格同比上升 18.8%。 电芯电芯与电动汽车与电动汽车价格上涨价格上涨将将，成本传导机制逐步完善成本传导机制逐步完善。截至 3 月 21 日，磷酸铁锂电池（电芯口径）同比价格上涨 41.0%，三元电池（电芯口径）同比上涨 27.

47、3%。比亚迪、特斯拉、小鹏等众多车企均有不同幅度的提价将成本压力向外传导， 涨价幅度介于 0.3-4.1 万元/辆之间，成本传导机制逐步完善，能够保障电池厂商的盈利空间。同时，碳酸锂价格在 3 月中开始涨价势头放缓，电池厂盈利能力有望实现边际改善。 图表图表14： 电池及原材料价格同比变动情况电池及原材料价格同比变动情况 资料来源：鑫锣锂电，华泰研究 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01磷酸铁锂三元正极材料（523/动力）电解液-LFP电解液-三元隔膜人造石

48、墨磷酸铁锂-电芯三元-电芯 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 12 金工研究金工研究 图表图表15： 新能源汽车车型涨价情况新能源汽车车型涨价情况 车企车企 车型车型 版本版本 第一次调价时间第一次调价时间 调价额度调价额度(万元）万元） 第二次调价时间第二次调价时间 调价额度调价额度(万元万元) 特斯拉 Model 3 后驱版 2021/12/31 1.48 2022/3/15 1.42 Model 3 高性能版 2022/3/10 1.00 2022/3/15 1.80 Model Y 后驱版 2022/1/1 2.58 2021/3/17 1.51 Model

49、 Y 长续航版 2022/3/15 2.80 Model Y 高性能版 2022/3/15 3.00 比亚迪 秦 PLUS DM-i 55KM 尊贵型 2022/2/1 0.30 2022/3/15 0.30 宋 PLUS DM-i 尊贵型 2022/2/1 0.30 2022/3/15 0.40 唐 DM-i 52KM 豪华型 2022/2/1 0.30 2022/3/15 0.50 汉 DM 豪华型 2022/2/1 0.30 秦 PLUS EV 400KM 豪华型 2022/2/1 0.30 2022/3/15 0.60 汉 EV 标续豪华型 2022/2/1 0.50 宋 PLUS E

50、V 尊贵型 2022/2/1 0.30 2022/3/15 0.60 海豚 时尚版 2022/2/1 0.30 2022/3/15 0.60 哪吒 V 标准升级版 2022/1/1 0.20 2022/3/18 0.30 U 2022 款 Pro 400 巡航版 2022/1/1 0.50 2022/3/18 0.50 T03 2022 款琉璃版 2021/12/31 0.91 零跑 C11 豪华版 2022/3/19 2.00 奇瑞 小蚂蚁 2022 款微糖版 2021/11/1 0.01 2022/3/17 0.30 小蚂蚁 2022 款 408km 全糖版 2021/2/1 0.10 2