应流股份-两机市场持续高景气重资产投入进入收获期-220327（24页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ：14.22 元 目标价格（ 人民币） ：24.16 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 6.83 已上市流通 A 股(亿股) 6.83 总市值(亿元) 97.14 年内股价最高最低(元) 26.92/13.90 沪深 300 指数 4175 上证指数 3212 满在朋满在朋 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S0020519070001 两机两机市场持续高景气市场持续高景气，重资产投入进入收获期重资产投入进入收获期 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2019 2020 2

2、021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,860 1,833 2,070 2,574 3,163 营业收入增长率 10.66% -1.47% 12.95% 24.30% 22.91% 归母净利润(百万元) 131 202 232 538 590 归母净利润增长率 78.67% 54.28% 15.11% 131.97% 9.50% 摊薄每股收益(元) 0.268 0.413 0.340 0.788 0.863 每股经营性现金流净额 0.90 0.83 0.17 0.62 0.70 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.63% 5.33% 5.89% 12.46% 12.46% P/

3、E 53.10 34.42 41.86 18.04 16.48 P/B 1.93 1.84 2.46 2.25 2.05 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 “两机”赛道高景气，“两机”赛道高景气，公司“两机”公司“两机” （航空发动机和燃气轮机）业务（航空发动机和燃气轮机）业务有望持有望持续高增长续高增长。公司自 2015 年起在“两机”领域持续投入，公司“两机”业务包括航空发动机高温合金叶片、机匣，航天动力高温合金结构件，燃气轮机动叶片、静叶片、喷嘴环等高温合金热端部件；目前公司已进入 GE、西门子、霍尼韦尔、中国航发、中国重燃等知名客户的供应体系；从 2018 年起，公司两

4、机业务放量、进入高增长阶段，2017-2020 年公司“两机”业务收入复合增速约 89.7%。 “十四五”期间，国内航空航天产业需求旺盛，公司仍将深度受益；我们预计公司 2021-23 年“两机”业务收入 5.1/8.2/12.3亿元，同比增长 60%/60%/50%。 核电建设或将提速，公司核电业务核电建设或将提速，公司核电业务高增高增长长可期可期。我国 2021 年政府工作报告中明确提出，在保障安全前提下积极有序发展核电。根据中国核能行业协会预测， “十四五”期间，我国第三代核电会按照每年 6-8 台的核准节奏。在推进碳达峰、碳中和的大背景下，核电作为清洁能源有望在 2022 年起提速发展

5、；公司是核电设备重要供应商，产品核心竞争力强，我们预计公司2021-23 年核电业务收入 3/4/4.9 亿元，同比增长 5%/35%/20%。 土地收储进一步优化资产结构，土地收储进一步优化资产结构，利润利润有望有望快速释放快速释放。2021 年 12 月，公司两块土地被由合肥市收储，补偿金 15.3 亿元，预计 2022 年为公司增加净收益2.1 亿元。2022 年 1 月，霍山县要求公司进行厂房搬迁，补偿金为 9.78 亿元。我们认为，两次土地收储有望进一步优化公司资产结构，提升资产质量，此前公司大额固定资产折旧有望大幅减少，利润有望快速释放。 投资建议投资建议 预计公司 2021-23

6、 年营收分别为 21/26/32 亿元，归母净利润分别为2.3/5.4/5.9 亿元，对应 PE 分别为 42/18/16 倍。参考可比公司，给予公司2023 年 28 倍 PE，2023 年合理估值为 165 亿元，对应股价 24.16 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示 “两机”业务不及预期；核电业务不及预期；主要原材料价格波动的风险；人民币汇率波动的风险。 010020030040050060070080090013.917.7521.625.45210329210629210929211229人民币(元)成交金额(百万元)成交金额应流股份沪深300 2022 年年 03