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1、AI Agent深度（二）：深度（二）：2025Agent元年，元年，AI从从L2向向L3发展发展证券研究报告证券研究报告 行业年度策略报告行业年度策略报告 传媒互联网传媒互联网增持（维持）增持（维持）2025年5月4日证券分析师：张良卫执业证书编号：S0600516070001联系邮箱：证券分析师：周良玖执业证书编号：S0600517110002联系邮箱：研究助理：张文雨执业证书编号：S0600123070071联系邮箱：核心观点核心观点1.我们认为我们认为 2025年是年是Agent元年元年：AI 正从 L2（推理者）向 L3（Agent/智能体）进化，标志着 AI 从“思考”走向“行动”

2、。这一转变由四大驱动力促成：技术成熟度达到临界点：技术成熟度达到临界点：强大的多模态基础模型（能理解视觉信息如 GUI 界面）和成熟的强化学习训练方法已准备就绪。标杆产品标杆产品的出现：的出现：行业领导者（如 OpenAI,Google,Anthropic）推出了关键产品（如 Operator,DeepResearch），基准测试（如 RE-Bench）显示顶尖 Agent 在特定任务上的效率已可匹敌甚至超越人类专家。MCP 协议的普及将促进协议的普及将促进 Agent 生态的互联互通生态的互联互通。市场需求驱动：市场需求驱动：经历了大模型能力竞赛（2023年）和初步应用探索（2024年）后，

3、市场（尤其是 B 端）迫切需要 AI 能够落地解决复杂业务问题、自动化多步骤流程，并带来显著的生产力提升，Agent 的出现恰好满足了这一需求。2.为什么要关注为什么要关注Agent？我们认为其重要性在于：？我们认为其重要性在于：深度自动化深度自动化：Agent 具有深度自动化、指数级效率提升和成本优化潜力，将人类从重复性劳动中解放出来，聚焦更高价值的创造性工作。通往通往 AGI：Agent（L3）是通往通用人工智能（AGI）和具身智能的关键环节。重塑互联网入口重塑互联网入口：Agent 可能改变用户获取信息和完成任务的方式，挑战传统搜索引擎，并可能使操作系统、浏览器或“超级 App”成为新的

4、核心入口。我们预计入口级通用 Agent 的竞争将在 2025 年下半年开启。3.Agent的竞争格局是“巨头环伺，新锐突破”的竞争格局是“巨头环伺，新锐突破”：巨头环伺巨头环伺：大型科技平台（OpenAI,Google,微软；国内 BAT、字节、华为等）凭借模型、数据、算力、生态优势主导通用 Agent 和平台生态的构建。垂直机会垂直机会：垂直领域凭借深度领域知识和工作流整合仍有创新机会，但长期面临通用 Agent 能力提升的威胁。初期 AI 应用价值高度依赖模型能力，但简单的“浅层套壳”产品（即Wrapper）缺乏壁垒，易被颠覆。真正的护城河在于复杂工作流的可靠编排、高质量工具集成能力和深

5、度领域知识。4.投资建议：重视投资建议：重视 Agent 投资窗口投资窗口：2025 年是布局 Agent 领域的重要窗口期，需密切跟踪基础模型（尤其多模态、推理、规划）、强化学习、工具调用可靠性、推理成本优化以及标准化协议（如 MCP）的进展。长期配置平台巨头：长期配置平台巨头：拥有强大基础大模型、算力、数据和生态系统的大型科技平台公司是 Agent 时代的核心受益者，最有可能主导通用 Agent 的发展，并能整合或取代单一功能应用，具备长期配置价值。例如海外的 Google、微软，以及与 OpenAI、Anthropic 深度绑定的公司；国内的阿里、腾讯、字节（未上市）。关注垂直领域领跑者

6、：关注垂直领域领跑者：在通用 Agent 能力尚未完全成熟之前，那些在特定垂直赛道已经建立深厚领域知识壁垒、拥有清晰商业模式和客户基础的垂直 Agent 提供商具有较高的短期增长潜力。我们认为知识工作领域（如编程、研究、法律）将是最先落地的场景，其中，编程领域会是最快落地、最先实现PMF和商业化的领域，已有成功案例（如 Cursor、Devin）。其他垂直应用也值得关注：我们总结了30家上市公司在垂类Agent方面的布局，其产品基本符合Agent定义且具有垂直领域的比较优势。例如出版校对（果麦文化）、电商外贸（焦点科技）、企业服务（创业黑马）、美学设计（美图公司）等。建议关注其利用 AI Ag