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1、1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司深度研究公司深度研究|华勤技术华勤技术 智能硬件 ODM 领军者，AI 驱动数据中心业务增长 华勤技术（603296.SH）首次覆盖 核心结论核心结论公司评级公司评级 买入买入 股票代码 603296.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 77.43 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 郑宏达郑宏达 S0800524020001 13918906471 联系人联系人 徐乙苒徐乙苒 13011191527 李想李想 18821222836 相关研究相关研究 核心结论：核心结论：我们预计：公司有望在2024年-2026年分别实现归母净利

2、润28.71亿元、33.10 亿元、39.69 亿元，对应当前 PE 为 27.40 x、23.76x、19.82x。首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为全球领先的智能产品平台型企业和人工智能全场景下的软硬件服务商，为全球科技品牌客户提供从产品研发到运营制造的端到端服务，主要服务于消费电子手机及个人家庭数字终端行业市场、笔记本电脑行业市场、数据服务器行业市场、汽车电子行业市场等。生成式生成式 AI 算力需求算力需求不断不断上升，下游客户持续加大资本开支上升，下游客户持续加大资本开支，驱动公司数据，驱动公司数据中心业务中心业务快速快速增长增长。目前，生成式 AI 模型仍处于快速发展期，多模态模型

3、、CoT 模型等仍有巨大的发展空间，生成式 AI 应用尚未大规模普及。公司在数据中心领域深耕多年，GPU 服务器和高速交换机等产品均实现批量出货，有较为良好的客户基础和一定的技术壁垒。在下游客户加速建设智算中心的背景下，公司有望凭借良好的技术优势和客户基础，实现确定性较高的增长。公司在公司在 ODM 领域积累深厚，领域积累深厚，具备较强的研发和供应链优势，具备较强的研发和供应链优势，笔电、穿戴等笔电、穿戴等多个多个下游下游领域有望实现增长。领域有望实现增长。公司所在的手机、平板业务市场持续回暖，有望支撑公司 25 年出货量实现增长。同时，公司在穿戴业务、AIoT 业务具备较为显著的增长潜力，随

4、着端侧智能技术的广泛应用，公司将为客户提供更具竞争力的解决方案，有望形成一定的规模效应。公司笔电业务在过去几年稳健增长，2024 年下半年成功突破北美大客户，有望为公司笔电业务打开新的增长空间。公司在 PC+领域也取得了重要进展，成功突破北美大客户的打印机业务，将于 2025 年量产交付。此外，公司在汽车电子、机器人等领此外，公司在汽车电子、机器人等领域积极尝试，有望在未来域积极尝试，有望在未来提供新的增长空间。提供新的增长空间。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；公司海外供应链稳定性不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。核心数据核心数据2022 2023 2024E

5、 2025E 2026E 营业收入（百万元）92,646 85,338 109,547 133,597 156,664 增长率 10.6%-7.9%28.4%22.0%17.3%归母净利润(百万元)2,564 2,707 2,871 3,310 3,969 增长率 35.4%5.6%6.1%15.3%19.9%每股收益（EPS）2.52 2.66 2.83 3.26 3.91 市盈率（P/E）30.7 29.1 27.4 23.8 19.8 市净率（P/B）6.4 3.8 6.0 4.7 3.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心-20%-5%10%25%40%55%70%85%2024

6、-042024-082024-12华勤技术消费电子零部件及组装证券研究报告证券研究报告 2025 年 04 月 03 日 公司深度研究|华勤技术 西部证券西部证券 2025 年年 04 月月 03 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 华勤技术核心指标概览.6 一、深耕智能产品，平台型 ODM 服务全球.7 1.1 技术驱动长期增长，产品矩阵持续丰富.7 1.2 公司 24 年收入预计大幅增长，持续加大研发投入.9 二、生成式 AI 驱动，算力需求不断攀升.10 2.1 模型