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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 闻泰科技(600745.SH)2024 年 01 月 29 日 买入买入（首次首次）所属行业：电子 当前价格(元)：35.99 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱： 研究助理研究助理 陈妙杨陈妙杨 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-14.48-28.02-27.80 相对涨幅(%)-12.12-22.77-21.38 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 闻泰科技闻泰科技(600745.SH)：ODM 龙龙头

2、多元化布局，拐点有望到来头多元化布局，拐点有望到来 投资要点投资要点 内生外延扩张业务版图，实现高速业务高速成长内生外延扩张业务版图，实现高速业务高速成长。2006 年闻泰通讯成立，最初从事 IDH 业务，2008 年嘉兴制造中心投产成为中国第一家手机 ODM 厂商，2012年登顶全球手机 ODM 榜首。同时公司外延扩张业务版图，2019 年完成对全球知名 IDM 企业安世半导体的收购，2021 公司年收购广州得尔塔，正式进军光学模组领域，形成了“半导体+产品集成+光学模组”三大业务布局。2018-2022 年，公司营收从 173 亿元增长至 581 亿元，CAGR 为 35%；归母净利从 0

3、.61 亿元增长至 14.6 亿元，CAGR 为 121%。公司得以实现快速的增长的原因在于客户结构优化以及安世半导体的并表。我们认为未来随着笔电 ODM、汽车电子等新业务进展顺利，消费电子行业复苏叠加新客户开拓，公司将持续成长。多领域发力助力多领域发力助力 ODM 业务转型成长业务转型成长。公司作为手机 ODM 龙头，近年来逐渐转型为智能制造平台型企业，布局多种新硬件领域。智能手机业务上，据 Counterpoint，行业 ODM/IDH 出货量占比从 2018 年的 25%提升至 2021 年的 37%，未来有望继续提升，行业规模在 25 年有望达到 372 亿美元。公司 2022 年全球

4、市占率为19%，地位稳固，有望受益智能手机市场的企稳向好。新业务上，公司笔电客户/产能拓展稳步推进，前期的高投入带来的费用影响逐渐减小，整体 ODM 业务已经在 23Q2 实现扭亏为盈，23Q2/Q3 ODM 业务分别盈利 1.15/2.45 亿元，未来有望持续贡献利润增量。同时公司发挥 ODM 平台和安世半导体的协同优势，布局汽车电子和服务器领域，把握行业发展新机遇。安世半导体为功率半导体龙头，受益行业需求增长及新品拓展安世半导体为功率半导体龙头，受益行业需求增长及新品拓展。全球功率半导体市场规模接近 500 亿美元，新能源汽车半导体用量约为传统燃油车的 3 倍，具体到功率半导体这个比例在

5、5-10 倍，电动化驱动功率半导体市场持续增长。2023H1安世营收中汽车占比超过 60%，充分受益新能源汽车行业增长。同时在 IGBT 和第三代半导体上公司积极布局，抓住技术变革和国产化机遇，不断推出新品实现矩阵式覆盖，进一步打开成长天花板。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023/2024/2025 年实现收入 610/678/780 亿元，实现归母净利润 24.0/33.2/38.1 亿元，以 1 月 29 日市值对应 PE 分别为 19/13/12 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：终端需求不及预期、市场竞争加剧、客户拓展不及预期Table_Base股票数据股票

6、数据 总股本(百万股)：1,242.81 流通 A 股(百万股)：1,242.81 52 周内股价区间(元)：41.10-68.84 总市值(百万元)：44,728.70 总资产(百万元)：77,640.21 每股净资产(元)：29.27 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)52,729 58,079 61,004 67,807 77,979(+/-)YOY(%)2.0%10.1%5.0%11.2%15.0%净利润(百万元)2,612 1,460 2,398 3,324 3