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1、证 券 研 究 报 告夜半临深池特朗普2.0宏观形势展望证券分析师：赵宇 A02305240800072025.03.12主要内容主要内容1.特朗普强势回归的背后2.特朗普2.0政策布局全观3.特朗普2.0冲击经济影响zXgWrRsNuMwPqNtN6MbP7NmOoOpNrMjMmMsRkPqRmOaQoOxOxNoNvMuOsOtO证券研究报告3特朗普第二任期，政治资本更加雄厚特朗普第二任期，政治资本更加雄厚特朗普2.0政治资本更加雄厚，为第二任期执政效率的提升奠定了民意基础。2024年大选，特朗普拿下全部7大摇摆州，且胜选幅度大幅超出民调预期。共和党同时赢得参众两院多数党地位，加之最高法

2、院已由保守派大法官控制。特朗普及共和党的政治优势已达到罗斯福总统以来的最高点。政治资本的加强提升了特朗普的执政效率，胜选后，特朗普提名内阁成员的速度已达到1968年以来的最快水平，未来或继续加快政策推进节奏。资料来源：纽约时报，美国总统项目，申万宏源研究摇摆州全面倒向特朗普特朗普提名内阁速度大幅加快证券研究报告4来自于选民的诉求？通胀、经济、移民最为核心来自于选民的诉求？通胀、经济、移民最为核心通胀、移民等问题，是美国选民的核心诉求。就全体选民而言，盖洛普民调数据显示，14%的选民认为通胀是影响大选投票的主要因素，移民为12%，社保为10%，民主问题为9%。就摇摆州而言，通胀、就业等现实问题更

3、加受到关注，28%的摇摆州选民认为通胀问题最为重要，其实是就业和移民。不同摇摆州经济结构虽有差异，但普遍面临非法移民、就业等共性问题。民主党对上述问题处理欠佳也是其大败的主要原因。资料来源：盖洛普、纽约时报、申万宏源研究美国摇摆州特点状态名称人口数量(万人)2023年GDP（亿美元）主要产业代表性企业选民关注的主要问题亚利桑那州743.13414.27 技术、航空、旅游业霍尼韦尔航空、英特尔、美国航空移民问题佐治亚州1102.92675.98 金融、科技、农业可口可乐公司、UPS、家得宝经济/就业问题密歇根州1003.73547.89 汽车工业和制造业通用汽车、福特汽车、克莱斯勒经济/就业问题

4、内华达州319.42189.27 博彩业、采矿业美高梅度假村国际公司、拉斯维加斯金沙集团通胀、就业问题北卡罗来纳州1083.55684.35科技、生物科技、金融服务美国银行、杜克能源、红帽子移民问题宾夕法尼亚州1296.17855.65高科技、制药、金融服务、能源康卡斯特、阿利根尼技术公司、默克公司通胀、能源威斯康星州591.1387.51制造业、农业（奶酪和乳制品生产）哈雷摩托车公司、约翰逊控制、克拉夫特汉氏汽车、就业通胀是摇摆州选民最关心的问题证券研究报告5特朗普第二任期特朗普第二任期内阁更鹰派，更忠诚内阁更鹰派，更忠诚资料来源:华盛顿邮报，申万宏源研究特朗普任命了一批保守派、强硬派内阁，

5、协助特朗普推进“美国优先”议程。包括国务卿卢比奥、国防部长海格赛斯、商务部长卢特尼克等人均以对外强硬著称。特朗普政府或在经济、移民、对华政策、深层政府改革、司法和外交等方面采取更具攻势的措施，以实现他在第一任期内未能完全落实的目标。证券研究报告6新内阁也并非铁板一块，利益分歧常在新内阁也并非铁板一块，利益分歧常在2025年特朗普的内阁成员分属多个派系，主要包括保守派、MAGA忠诚派、改革派和华尔街派，各派系的政策立场和优先事项各不相同。保守派以卢比奥为代表，主要倾向于传统共和党的政策框架，强调自由市场和小政府；MAGA忠诚派在移民、国防和外交等领域采取强硬立场；改革派以马斯克为代表，倾向于减少

6、政府监管并提高行政效率；华尔街派受到市场的欢迎。各个派系虽都更加忠于特朗普，但也存在利益分歧。资料来源：美联社、申万宏源研究派系名称主要代表人物派系特征政策影响保守派马尔科卢比奥(国务卿)罗伯特F肯尼迪(卫生与公共服务部长)倾向于传统共和党的政策框架；强调自由市场、减税和小政府；经济政策：支持企业减税和放松监管；社会政策：在移民和医疗等议题上更倾向于改革；MAGA忠诚派皮特赫格塞斯(国防部长)帕姆邦迪(司法部长)迈克沃尔兹(国家安全顾问)汤姆霍曼(国土安全部部长)对特朗普个人及其“美国优先”议程表现出高度忠诚在移民、国防、外交等领域采取强硬立场移民政策：加强边境管控，推进边境墙建设，严格执行移