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1、新能源新能源汽车股价与基本面持续背离汽车股价与基本面持续背离后市有望迎来修复后市有望迎来修复20222022年年2 2月月2424日日 2湘财研究所| 2021年12月开始,新能源汽车股票快速下跌,至今回调幅度较大。在股价跌跌不休的背景下,本报告在股价跌跌不休的背景下,本报告着重检视近期新能源汽车行业着重检视近期新能源汽车行业基本基本面面状况状况,试图探究下跌的缘由,也借试图探究下跌的缘由,也借此此报告就市场上普遍担忧的一些问题做出解答。报告就市场上普遍担忧的一些问题做出解答。引引 言言2021年以来万得新能源汽车指数涨跌幅表现,数据截至年以来万得新能源汽车指数涨跌幅表现,数据截至2022/2
2、/21资料来源:Wind,湘财证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%沪深300万得新能源汽车指数我们我们的结论是,新能源汽车行业基本的结论是,新能源汽车行业基本面状况健康。经过这段时间下跌后新面状况健康。经过这段时间下跌后新能源汽车股票估值明显回落,未来随能源汽车股票估值明显回落,未来随着业绩高增长兑现,着业绩高增长兑现,估值还有望估值还有望进一进一步下探。步下探。 9ZdYyXkZjZdWxUpOpOqQ9PaO9PtRqQsQnPjMnNtRfQnPqN9PnNuNwMmOpQxNpPqM一、行业近况 4湘财研究所| 20212021年中国新能源汽车销量呈跃进式
3、增长,非同凡响。年中国新能源汽车销量呈跃进式增长,非同凡响。根据中汽协数据,2020年中国新能源汽车销量136.7万辆,对应新能源汽车渗透率5.4%;而2021年中国新能源汽车销量达352.1万辆(+158%),对应新能源汽车渗透率13.4%。行业基本面状况健康行业基本面状况健康中国新能源汽车销量年度数据(万辆)中国新能源汽车销量年度数据(万辆)资料来源:Wind、中汽协、湘财证券研究所0.5 0.8 1.3 1.8 7.5 33.1 50.7 77.7 125.6 120.6 136.7 352.1 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20% - 40 80 120 160 2
4、00 240 280 320 360 400201020112012201320142015201620172018201920202021新能源汽车销量渗透率中国新能源汽车销量是中国新能源汽中国新能源汽车销量是中国新能源汽车车- -锂电产业链景气风向标。锂电产业链景气风向标。 5湘财研究所| 20222022年年1 1月中国新能源汽车销量保持高位,开局良好。月中国新能源汽车销量保持高位,开局良好。2022年1月中国新能源汽车销量43.1万辆(+136%),环比减少18.6%,环比减少是正常的季节性波动:中国新能源汽车销量月度数据(万辆)中国新能源汽车销量月度数据(万辆)资料来源:Wind、中
5、汽协、湘财证券研究所对比2021年1月销量环比减少27.8%;对比2020年1月销量环比减少71.6%;对比2019年1月销量环比减少57.4%;对比2018年1月销量环比减少76.4%。17.9 11.0 22.6 20.6 21.7 25.6 27.1 32.1 35.7 38.3 45.0 53.1 43.1 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022行业基本面状况健康行业基本面状况健康 6湘财研究所| 既然如前所述中国既然如前所述中国新能源汽车销量数据还是很靓丽,那么市场缘何不买账?新能源汽车销量数据还是很靓
6、丽,那么市场缘何不买账?我们认为,从2021年末开始,随着2021年销量数据逐渐明朗、尘埃落定,市场对于2021年销量数据靓丽已经麻木,转而开始关心2022年。中国新能源汽车销量年度数据(万辆)中国新能源汽车销量年度数据(万辆)资料来源:Wind、中汽协、湘财证券研究所0.5 0.8 1.3 1.8 7.5 33.1 50.7 77.7 125.6 120.6 136.7 352.1 43.1 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20% - 40 80 120 160 200 240 280 320 360 400201020112012201320142015201620172
7、0182019202020212022,1新能源汽车销量渗透率站在现在时点站在现在时点,受(,受(1 1)补贴退坡;)补贴退坡;(2 2)新能源汽车涨价;()新能源汽车涨价;(3 3)供应链)供应链不稳定等变数影响,市场不稳定等变数影响,市场对于对于20222022年年中国新能源汽车销量没有中国新能源汽车销量没有把握。已把握。已有有的一月淡季数据也不足以支持对的一月淡季数据也不足以支持对20222022年全年的判断,不确定性使得部分投年全年的判断,不确定性使得部分投资者选择等待,犹疑观望。资者选择等待,犹疑观望。市场担忧市场担忧20222022年新能源汽车销量年新能源汽车销量 7湘财研究所|
8、市场担忧补贴退坡会影响后续销量。市场担忧补贴退坡会影响后续销量。2021/12/31财政部等多部委发文关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知,2022/1/1起新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%,2023年不再给予补贴。补贴退坡补贴退坡新能源乘用车新能源乘用车补贴补贴标准标准 车型车型 2021 年年补贴补贴标准标准 2022 年年补贴补贴标准标准 变化变化 纯电动乘用车 (续航里程400km) 1.8 万元 1.26 万元 -5400 元 纯电动乘用车 (300km续航里程400km) 1.3 万元 0.91 万元 -3900 元 插电混动乘用车 (须满足一定技术标准
9、) 0.68 万元 0.48 万元 -2000 元 资料来源:财政部网站,湘财证券研究所 8湘财研究所| 我们对此观点是,我们对此观点是,20222022年补贴退坡幅度不大,对于年补贴退坡幅度不大,对于20222022年中国新能源汽车年中国新能源汽车市场影响不市场影响不大大。再者,补贴退坡。再者,补贴退坡是早有明确预期的,市场对此有些反应多度。是早有明确预期的,市场对此有些反应多度。1、中国新能源汽车市场已经实现从政策驱动向产品驱动切换,中国市场上电动汽车可选车型丰富,新款车型层出不穷,消费者选择余地大,诸多产品颇具吸引力。相对地,新能源汽车补贴作用弱化,重要性远不及当年。2、中国新能源汽车市
10、场真正的考验不在2022年补贴退坡,而在2023年补贴完全退出,届时退坡幅度较大。换言之,换言之,20232023年补贴完全年补贴完全退出会退出会驱使消费者把购驱使消费者把购车车日程日程提前提前至至20222022年,所以年,所以20222022年销量不会差年销量不会差。补贴退坡补贴退坡新能源乘用车新能源乘用车补贴补贴标准标准 车型车型 2021 年年补贴补贴标准标准 2022 年年补贴补贴标准标准 变化变化 纯电动乘用车 (续航里程400km) 1.8 万元 1.26 万元 -5400 元 纯电动乘用车 (300km续航里程400km) 1.3 万元 0.91 万元 -3900 元 插电混动
11、乘用车 (须满足一定技术标准) 0.68 万元 0.48 万元 -2000 元 资料来源:财政部网站,湘财证券研究所 9湘财研究所| 3 3、购置补贴只是新能源汽车支持政策的一部分,总体上政策对于新能源汽车还是呵护有加,其他支持政、购置补贴只是新能源汽车支持政策的一部分,总体上政策对于新能源汽车还是呵护有加,其他支持政策将会加码对冲补贴退坡影响。策将会加码对冲补贴退坡影响。补贴退坡补贴退坡新能源汽车支持政策梯次新能源汽车支持政策梯次 资料来源:公开信息,湘财证券研究所 2022/1/18节能与新能源汽车产业发展部际联席会议(2022年度工作会议)召开,会议召集人、工信部部长肖亚庆主持会议。会议
12、强调“20222022年是我年是我国新能源汽车乘势而上、加快发展的国新能源汽车乘势而上、加快发展的关键一年,要为扩大消费、稳定工业关键一年,要为扩大消费、稳定工业经济做出新贡献。经济做出新贡献。要落实碳达峰碳中和目标,编制汽车产业绿色发展路线图,尽早研究明确新能源汽车车购税尽早研究明确新能源汽车车购税优惠延续等支持政策,完善积分管理优惠延续等支持政策,完善积分管理要求,稳定市场预期要求,稳定市场预期。” 10湘财研究所| 补贴退坡补贴退坡2022/1/21发改委等多部门印发促进绿色消费实施方案,方案提出“大力推广新能源汽车,逐步取消各地新能源车“大力推广新能源汽车,逐步取消各地新能源车辆购买限
13、制,推动落实免限行、路权等支持政策辆购买限制,推动落实免限行、路权等支持政策深入深入开展新能源汽车下乡活动,鼓励汽车企业研发推广适合农开展新能源汽车下乡活动,鼓励汽车企业研发推广适合农村居民出行需要、质优价廉、先进适用的新能源村居民出行需要、质优价廉、先进适用的新能源汽车。”汽车。”中汽协启动中汽协启动2022年新能源汽车下乡工作年新能源汽车下乡工作资料来源:中汽协,湘财证券研究所新能源汽车支持政策梯次新能源汽车支持政策梯次 资料来源:公开信息,湘财证券研究所 11湘财研究所| 始自特斯拉在始自特斯拉在20212021年末多次上调报价,已有比亚迪等多家车企跟随宣布涨价,涨价一方面是因为补贴退坡
14、,年末多次上调报价,已有比亚迪等多家车企跟随宣布涨价,涨价一方面是因为补贴退坡,另方面也是因为上游原材料价格大幅上涨,市场担忧新能源汽车涨价向消费者转嫁成本会影响后续销量另方面也是因为上游原材料价格大幅上涨,市场担忧新能源汽车涨价向消费者转嫁成本会影响后续销量。新能源新能源汽车涨价汽车涨价特斯拉在特斯拉在2021年年11-12月三次涨价月三次涨价资料来源:特斯拉中国官网、新闻报道,湘财证券研究所2021/12/31国产特斯拉报价上调,Model 3报价上调1万元至补贴后售价26.6万元起,Model Y报价上调2.1万元至售价30.2万元起,Model Y报价上调后全系不再享受补贴。而就在不久
MRI:2022年美国人电视收视报告(英文版)(12页).pdf
We Are Social & Hootsuite:2022年全球数字概览报告(英文版)(300页).pdf
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