书签 分享 收藏 举报 版权申诉 / 30

类型中科软-保险IT行业龙头企业积极践行“保险+”发展战略-220224(30页).pdf

  • 上传人:是***
  • 文档编号:61613
  • 上传时间:2022-02-25
  • 格式:PDF
  • 页数:30
  • 大小:1.97MB
  • 配套讲稿:

    如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。

    特殊限制:

    部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。

    关 键  词:
    中科软 保险 IT 行业龙头 企业 积极 践行 发展战略 220224 30
    资源描述:

    1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级:买入(买入(首次首次) 市场市场价格价格:29.5429.54 基本状基本状况况 总股本(百万股) 593.60 流通股本(百万股) 454.42 市价(元) 29.54 市值(百万元) 17,534.94 流通市值(百万元) 13,423.67 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 5,782 6,489 7,260 8,092 增长率 yoy% 5.1% 12.2% 11.

    2、9% 11.5% 归母净利润(百万元) 477 586 715 857 增长率 yoy% 23.6% 22.9% 21.9% 20.0% 每股收益(元) 0.80 0.99 1.20 1.44 每股经营性现金流量 1.26 1.39 1.66 1.92 每股净资产 3.83 4.81 6.02 7.46 P/E 37 30 25 20 P/B 8 6 5 4 备注:股价选取 2022 年 2 月 24 日收盘价 报报告摘告摘要要 业绩持续增长,经营质量稳步提升业绩持续增长,经营质量稳步提升。中科软成立于 1996 年,经过多年发展,公司客户已涵盖保险、银行、证券、医疗、政务、教育、交通等各行业

    3、,并在保险、公共卫生等行业细分应用领域形成领先优势。在经营业绩方面,公司数据表现突出: 营业营业收入收入持续成长持续成长。营业收入从 2010 年的 12.21 亿元增长至 2020 年的 57.82 亿元,十年 CAGR 为 17%,即使 2020 年受疫情影响,亦实现 5.14%的同比增长; 业务结构改善驱动利润业务结构改善驱动利润、人效等指标、人效等指标快速增长,快速增长,呈现加速趋势呈现加速趋势。业务定制软件占营收比重持续提升,2020 年已经将近 75%,系统集成业务占比持续下降,净利润从 2010 年的 0.62 亿元增长至 2020 年的 4.77 亿元,十年 CAGR 为 22

    4、.6%,近三年 CAGR 为 26.6%,呈现加速趋势,人均创利从 2017 年 1.8 万元提升至 2020 年的 2.6 万元; 营业收入和净利润质量很高营业收入和净利润质量很高,净现比和收现比持续高于,净现比和收现比持续高于 1,过去十年,过去十年累计的比累计的比值分别为值分别为 1.56 和和 1.08。 保险保险 IT 发展空间可期,公司发展空间可期,公司占据优势地位占据优势地位。2010 年至 2017 年,我国保险 IT 投入从 98 亿元增长至 225 亿元,CAGR 为 12.6%;同时,保险 IT 解决方案市场从 2017 年的 65.4 亿元增长至 2020 年的 121

    5、.4 亿元,CAGR 为 23%。2020 年我国保险 IT 投入占收入比重为 0.63%,十四五规划目标要超过 1%,海外为 5%左右,叠加中国保险业自身的增长,未来保险 IT 解决方案市场将保持较高速的增长态势。公司长期深耕保险 IT 领域,是行业的绝对龙头,2020 年营业收入的一半以上来自于保险行业,在保险 IT 解决方案的市占率达到 35%,将充分受益行业增长。 保险保险+战略战略扩大公司业务边界,扩大公司业务边界,同时积极同时积极卡位云计算业务卡位云计算业务。中科软在 2015 年提出保险+战略,打造保险行业与其他行业的 IT 桥梁。在银行、证券等非保险金融领域,2020 年实现收

    6、入 7.05 亿元,近五年 CAGR 达到 23.7%,近三年 CAGR 达到 34.3%;在医疗卫生领域,2020 年公司医院端客户超过 60 余家,实现收入 2.06 亿元,同比增长 50.18%。此外,公司通过与腾讯、华为、阿里、AWS 等主流厂商建立合作关系, 在保险领域率先成功实施了多项将核心业务系统迁移到云端的项目,在保险云解决方案细分市场中占据 36.2%的份额。 盈利盈利预测与投资预测与投资建议:建议: 预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 64.89 亿元/72.60 亿元/80.92 亿元,归母净利润分别为 5.86 亿元/7.15 亿元/8.57 亿元,对应 E

    7、PS 分别为 0.99 元/1.20 元/1.44 元,P/E 分别为 30/25/20 倍,给予买入评级。 风险提示风险提示:监管政策发生变化,人才竞争压力加剧,新业务拓展不及预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 保险保险 ITIT 行业龙头企业,积极践行“保险行业龙头企业,积极践行“保险+ +”发展战略”发展战略 中科软(603927)/计算机 证券研究报告/公司深度报告 2022 年 2 月 24 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告公司深度报告 内容目录内容目录 一、夯实保险一、夯实保险 IT 龙头地

    8、位,积极开拓重要行业领域龙头地位,积极开拓重要行业领域 . - 5 - 1.1 发展历程:国内保险 IT 龙头企业 . - 5 - 1.2 业务构成:公司涉足多个领域,在业内赢得良好声誉 . - 6 - 1.3 财务情况:公司收入持续稳定增长,业务结构进一步优化 . - 7 - 二、保险二、保险 IT 发展空间可期,公司市场地位稳固发展空间可期,公司市场地位稳固 . - 11 - 2.1 我国保险 IT 市场空间巨大 . - 11 - 2.2 多重因素共同驱动保险 IT 市场发展 . - 13 - 2.3 保险 IT 解决方案市场正在加快成长,公司行业地位优势明显 . - 16 - 三、深入践

    9、行三、深入践行“保险保险+”战略,布局云计算业务战略,布局云计算业务 . - 18 - 3.1“保险+”战略扩大公司业务边界 . - 18 - 3.2 非保险金融、医疗领域实现突破性进展 . - 18 - 3.3 金融云市场迎来机遇 . - 26 - 四、盈利预测与投资建议四、盈利预测与投资建议 . - 28 - 五、风险提示五、风险提示 . - 29 - 9ZaXMBgVlXaZwVmNpOmM7NdNaQpNnNoMpNlOmMpNjMtRrM6MqQxOwMoPoRMYmNuM 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告公司深度报告 图表目

    10、录图表目录 图表图表 1:公司前十大股东情况:公司前十大股东情况 . - 5 - 图表图表 2:公司高级管理人员及其他重要人员情况:公司高级管理人员及其他重要人员情况 . - 5 - 图表图表 3:公司业务:公司业务领域与解决方案领域与解决方案 . - 7 - 图表图表 4:2020 年主营业务分行业收入及占比情况年主营业务分行业收入及占比情况 . - 7 - 图表图表 5:2017 年年-2020 年公司各业务收入情况年公司各业务收入情况 . - 7 - 图表图表 6:公司公司收入以及增速情况收入以及增速情况 . - 8 - 图表图表 7:公司各产品收入占比情况:公司各产品收入占比情况 .

    11、- 8 - 图表图表 8:2014 年年-2020 年公司定制软件及增长情况年公司定制软件及增长情况 . - 8 - 图表图表 9:2010 年年-2020 年毛利率情况年毛利率情况 . - 9 - 图表图表 10:2014 年年-2020 年各业务毛利率情况年各业务毛利率情况 . - 9 - 图表图表 11:2016 年年-2020 年公司研发投入及占比情况年公司研发投入及占比情况 . - 9 - 图表图表 12:2010 年年-2020 年净利润以及增长情况年净利润以及增长情况 . - 10 - 图表图表 13:2010 年年-2020 年扣非归母净利润及增长情况年扣非归母净利润及增长情况

    12、 . - 10 - 图表图表 14:2010 年年-2020 年净现比年净现比 . - 10 - 图表图表 15:2010 年年-2020 年收现比年收现比 . - 10 - 图表图表 16:2016 年年-2020 年公司人均薪酬年公司人均薪酬/创收创收/创利情况创利情况 . - 11 - 图表图表 17:2010-2020 年保费规模情况年保费规模情况 . - 11 - 图表图表 18:2019 年保险行业深度、密度国际对比年保险行业深度、密度国际对比 . - 12 - 图表图表 19:2010 年年-2020 年保险年保险 IT 投入规模情况投入规模情况. - 12 - 图表图表 20:

    13、保险行业相关政策:保险行业相关政策 . - 13 - 图表图表 21:信创政策与发展历程:信创政策与发展历程 . - 14 - 图表图表 22:技术赋能保险:技术赋能保险 IT . - 14 - 图表图表 23:全球保险科技投融资总额全球保险科技投融资总额 . - 15 - 图表图表 24:中国保险科技投融资金额:中国保险科技投融资金额 . - 15 - 图表图表 25:保险服务领域季度活跃用户:保险服务领域季度活跃用户. - 15 - 图表图表 26:2021 年年 6 月月保险服务保险服务 APP 数字用户数字用户 . - 15 - 图表图表 27:保险解决方案分类:保险解决方案分类 .

    14、- 16 - 图表图表 28:保险:保险 IT 解决方案市场规模解决方案市场规模 . - 16 - 图表图表 29:2018 年中国保险年中国保险 IT 解决方案市场结构解决方案市场结构 . - 16 - 图表图表 30:2020 年保险年保险 IT 解决方案市场竞争格局解决方案市场竞争格局 . - 16 - 图表图表 31:财产保险核心业务系统方案架构:财产保险核心业务系统方案架构 . - 17 - 图表图表 32:寿险核心业务系统方案架构:寿险核心业务系统方案架构. - 17 - 图表图表 33:公司客户覆盖情况:公司客户覆盖情况 . - 17 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅

    15、读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表 34:核心业务系统覆盖情况:核心业务系统覆盖情况 . - 17 - 图表图表 35:“保险保险+”战略部分覆盖情况战略部分覆盖情况 . - 18 - 图表图表 36:2020 年年主营业务收入按行业占比情况主营业务收入按行业占比情况 . - 19 - 图表图表 37:非保险领域收入及增速情况:非保险领域收入及增速情况. - 19 - 图表图表 38:医疗卫生领域收入及增速情况:医疗卫生领域收入及增速情况 . - 19 - 图表图表 39:中国银行业整体:中国银行业整体 IT 投资规模投资规模 . - 20 - 图表图表

    16、40:中国银行业:中国银行业 IT 解决方案市场规模解决方案市场规模 . - 20 - 图表图表 41:银行领域主要客户:银行领域主要客户 . - 21 - 图表图表 42:2017-2020 年中年中国证券业国证券业 IT 总投入总投入 . - 21 - 图表图表 43:证券领域主要客户:证券领域主要客户 . - 22 - 图表图表 44:中国医疗:中国医疗 IT 市场规模及增长情况市场规模及增长情况 . - 22 - 图表图表 45:TanData 数据中台数据中台 . - 23 - 图表图表 46:保险行业相关政策:保险行业相关政策 . - 23 - 图表图表 47:医疗领域主要客户:医

    17、疗领域主要客户 . - 24 - 图表图表 48:数字医院与区域人口健康信息平台解决方案:数字医院与区域人口健康信息平台解决方案 . - 24 - 图表图表 49:公共卫生行业解决方案:公共卫生行业解决方案 . - 24 - 图表图表 50:电子政务行业市场规模及增长情况:电子政务行业市场规模及增长情况. - 25 - 图表图表 51:政务领域主要客户:政务领域主要客户 . - 25 - 图表图表 52:政府综合应急平台解决方案:政府综合应急平台解决方案. - 26 - 图表图表 53:电子政务平台解决方案:电子政务平台解决方案 . - 26 - 图表图表 54:金融云细分市场情况:金融云细分

    18、市场情况 . - 26 - 图表图表 55:中国金融云市场规模情况:中国金融云市场规模情况 . - 26 - 图表图表 56:保险业信息系统分类:保险业信息系统分类 . - 27 - 图表图表 57:保险行业云平台体系架构图:保险行业云平台体系架构图. - 27 - 图表图表 58:与华为的相关合作产品:与华为的相关合作产品 . - 27 - 图表图表 59:保险云解决方案细分市场厂商份额情况:保险云解决方案细分市场厂商份额情况 . - 27 - 图表图表 60:中科软预测表(单位:亿元):中科软预测表(单位:亿元) . - 28 - 图表图表 61:中科软历史估值水平变化(:中科软历史估值水

    19、平变化(TTM 规则)规则) . - 29 - 图表图表 62:可比公司估值水平:可比公司估值水平 . - 29 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司深度报告公司深度报告 一、一、夯实保险夯实保险 IT 龙头地位,积极开拓重要行业领域龙头地位,积极开拓重要行业领域 1.1 发展历程:发展历程:国内保险国内保险 IT 龙头企业龙头企业 中科软成立于 1996 年,2019 年成功在上交所上市,公司以行业应用软件开发为核心,业务涵盖应用软件、支撑软件、系统集成等应用层次,可为客户提供大型行业应用解决方案。经过多年的发展,在保险、公共卫生等行业细分应

    20、用领域公司已形成领先优势。 国资控股,核心技术人员深度绑定。国资控股,核心技术人员深度绑定。截止至 2021 年三季度,公司的第一大股东为中科院软件所, 持股比例 23.45%。 同时公司前十大股东中,公司高管孙熙杰、邢立、左春和谢中阳分别持股 1.04%、1.02%、0.97%和 0.79%,共计持股 3.82%。根据 Wind 显示,截止至 2020 年年底,公司高管共持股 3529.64 万股,占比 8.3%。 图表图表 1:公司前十大股东情况公司前十大股东情况 数据来源:公司 2021 年三季报、中泰证券研究所 核心管理团队具备专业技术背景核心管理团队具备专业技术背景。公司的高管以及其

    21、他重要人员多数都曾在中国科学院软件研究所任职,从事相关工作,具备非常扎实的专业技术功底,同时研究成果多次获得奖项。其中左春先生先后曾任中国科学院软件研究所研究室副主任,副研究员,研究员,博士生导师, 同时获得过中国科学院科技进步奖和北京市科学技术奖等等,具备扎实的专业知识。 图表图表 2:公司高级管理人员公司高级管理人员及其他重要人员及其他重要人员情况情况 姓名姓名 职位职位 主要经历主要经历 左春 总经理 1988 年 8 月至 1996 年 7 月任中国科学院软件研究所研究室副主任,副研究员,研究员,博士生导师;1996 年 8 月至 2001 年 5 月,担任公司副总经理;2001 年

    22、6 月至今,担任公司总经理;1996 年 8月至今,担任公司董事;2015 年 3月至今担任公司董事长.左春先生 1997 年荣获中国科学院科技进步奖二等奖;1998 年获国务院政府特殊津贴;2011 年荣获北京市科学技术奖一等奖;2012 年获海淀政府颁发“海英人才”称号;2015 年荣获“中国软件和信息服务十大领军人物”;2016 年荣获北京市科学技术奖二等奖 谢中阳 副总经理 1991 年 7 月至 1996 年 5 月就职于中国科学院软件研究所,任软件工程师;1996 年 5 月加入公司,历任部门经理,副总经理.谢中阳先生自 2008 年 3 月至今担任公司副总经理.谢中阳先生1999

    23、 年荣获国家科技进步奖三等奖;2011 年荣获北京市科学技术奖三等奖;2016 年荣获北京 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 公司深度报告公司深度报告 市科学技术奖二等奖 孙熙杰 副总经理、核心技术人员 1997年年 7月加入公司,历任工程师,项目经理,部门经理,副总经理.孙熙杰先生自2013年5月至今担任公司副总经理.孙熙杰先生 2011 年荣获北京市科学技术奖三等奖;2016 年荣获北京市科学技术二等奖 邢立 副总经理 1991 年 7 月至 1992 年 10 月就职于北京软件行业协会,任助理工程师;1992 年 10 月至 1996年 5 月

    24、就职于中国科学院软件研究所,任工程师;1996 年 5 月加入公司,历任部门经理,副总经理.邢立先生自 2005年3月至今担任公司副总经理.邢立先生 1997年荣获中国科学院科技进步二等奖;1999 年荣获国家科技进步三等奖;2011 年荣获北京市科技进步三等奖;2016 年荣获北京市科学技术奖二等奖 张玮 副总经理 1994 年 10 月,张玮先生获中国科学院管理人员突出贡献津贴.1988 年 1 月至 2000 年 9 月,在中国科学院软件研究所历任行政处副处长,办公室主任,人事处处长,综合计划处处长,所长助理.2000 年 10 月至 2017 年 5 月担任公司董事会秘书,2000 年

    25、 10 月至今担任公司董事,副总经理 孙静 副总经理 1988 年 7 月至 1997 年 2 月就职于中国科学院软件研究所研究室及工程部,任软件工程师,副主任;1997 年 2 月加入公司,历任部门经理,副总经理.孙静女士自 2001 年 7 月至今担任公司副总经理.孙静女士作为项目负责人,组织研发了 “新华社多媒体编辑系统”及 “新华社 2008奥运移动报道系统”,并分别荣获第三届“王选新闻科学技术奖”一等奖和第四届“王选新闻科学技术奖”特等奖 张志华 副总经理、财务总监 1986 年 7 月至 2000 年 6 月,就职于中国科学院软件研究所,历任中国科学院软件研究所会计室主任,财务处长

    26、,财务资产处处长;2000 年 6 月起至今任公司财务总监.张志华先生自 2007年 4 月至今担任公司财务总监,副总经理 王欣 副总经理 1995 年至 1996 年,就职于中国科学院软件研究所,任工程师;1996 年加入公司,历任项目经理,部门副经理,部门经理,副总经理.王欣女士自2014年4月至今担任公司副总经理.王欣女士于 2016 年荣获北京市科学技术奖二等奖 蔡宏 董事会秘书 2000 年 7 月就职于公司,历任财务部副经理、企业发展部经理;2017 年 5 月至今任公司董事会秘书 数据来源:Wind、中泰证券研究所 1.2 业务构成:公司涉足多个领域,在业内赢得良好声誉业务构成:

    27、公司涉足多个领域,在业内赢得良好声誉 经过多年发展,公司客户已涵盖保险、银行、证券、医疗、政务、教育、交通、农业、能源、电力、旅游、气象、邮政、航空、通信、新闻媒体等各行业。 在政务、 教育、 交通等领域作为重要的市场参与者、 竞争者,公司具备丰富的大型项目实施经验。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表 3:公司公司业务领域与解决方案业务领域与解决方案 数据来源:公司官网、中泰证券研究所 按行业划分,按行业划分,公司公司主营业务收入分为保险类、其他金融类、教科文卫类主营业务收入分为保险类、其他金融类、教科文卫类和其他

    28、。和其他。 目前公司收入主要来源于保险领域, 其中包括财险和寿险, 2020年来自保险类收入达到 29.52 亿元, 同比增长 5%, 三年 CAGR18.8%。在其他金融领域,公司与国家开发银行、光大银行、国开证券等大型金融机构建立合作,在该领域 2020 年收入达到 7.05 亿元,三年CAGR34.3%; 在教科文卫领域, 收入也保持稳定水平, 2020 年达到 7.1亿元,同比增长 24%。 图表图表 4:2020 年主营业务分行业收入及占比情况年主营业务分行业收入及占比情况 图表图表 5:2017 年年-2020 年公司各业务收入情况年公司各业务收入情况 数据来源:Wind、中泰证券

    29、研究所单位:亿元 数据来源:Wind、公司年报、中泰证券研究所 单位:亿元 1.3 财务情况:财务情况:公司收入公司收入持续持续稳定增长,业务结构进一步优化稳定增长,业务结构进一步优化 营业收入在近十年内实现快速增长。营业收入在近十年内实现快速增长。在收入方面,虽然公司在 2020 年上半年经营状况受到疫情较大冲击,但是公司整体经营状况在 2020 年0%10%20%30%40%50%60%0.05.010.015.020.025.030.035.0保险类 其他金融类 教科文卫 政务 其他 收入 占比 0.010.020.030.040.050.060.070.0201720182019202

    30、0保险类 其他金融类 教科文卫 其他 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 公司深度报告公司深度报告 下半年取得较大改善,经营业绩实现稳定增长,同比增长 5.14%。同时数据显示, 公司收入在2010年-2020年一直保持着高质量增长, 从12.21亿元增长至 57.82 亿元,CAGR17%。 定制软件为公司第一大业务。定制软件为公司第一大业务。公司的业务主要分为三个部分,分别是定制软件、商品集成与服务和软件产品,其中定制软件为公司最主要的收入来源,在 2020 年达到 43.05 亿元,占营收将近 75%,同时集成业务占比逐渐降低,公司整体业务结构不

    31、断优化。 图表图表 6:公司收入以及增速情况公司收入以及增速情况 图表图表 7:公司各公司各产品产品收入占比情况收入占比情况 数据来源:Wind、中泰证券研究所单位:亿元 数据来源:Wind、中泰证券研究所 公司主要收入来源稳定公司主要收入来源稳定,助,助推公司迈入新台阶。推公司迈入新台阶。定制软件为公司的第一大业务, 从 2014 年的 14.57 亿元, 增长至 2020 年的 43.05 亿元, CAGR达到 19.8%。定制软件收入的快速增长,为公司的整体业绩增长持续注入动力。 图表图表 8:2014 年年-2020 年公司定制软件及增长情况年公司定制软件及增长情况 数据来源:Wind

    32、、中泰证券研究所单位:亿元 0%10%20%30%40%50%0102030405060702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020营业总收入 同比 0%20%40%60%80%100%2014201520162017201820192020定制软件 商品集成与服务 软件产品 0%10%20%30%051015202530354045502014201520162017201820192020定制软件收入 同比增长 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 公司深度报告公司深度报告 毛利率呈

    33、现上升趋势毛利率呈现上升趋势。公司软件产品、软件开发及服务、系统集成等不同业务之间的毛利率存在一定的差距,因此公司综合毛利率会受到各年度间业务结构变化的影响而变动。总体来看,公司毛利率在近几年保持稳定增长的趋势,2020 年达到 28.02%。同时作为公司的第一大业务定制软件的毛利率在近几年也保持着上升的趋势,2020 年达到 31.25%,较 2019 年增加 3.83 个百分点。 图表图表 9:2010 年年-2020 年毛利率情况年毛利率情况 图表图表 10:2014 年年-2020 年年各业务毛利率各业务毛利率情况情况 数据来源:Wind、中泰证券研究所 数据来源:Wind、中泰证券研

    34、究所 单位:% 公司重视研发,探索前沿科技公司重视研发,探索前沿科技。公司作为中国科学院软件研究所控股的大型科技类公司,一直以创新软件科技,发展软件产业为己任,公司 2020年研发投入 7.75亿元, 研发费用率达到 13.4%, 同比增长 25.3%,同时研发资本化率为 0%。 图表图表 11:2016 年年-2020 年年公司研发投入及占比情况公司研发投入及占比情况 数据来源:Wind、中泰证券研究所单位:亿元 净利润稳中有升,呈现加速趋势净利润稳中有升,呈现加速趋势。公司净利润从 2010 年的 0.62 亿元增长至 4.77 亿元,CAGR 22.6%。同时近几年保持加速趋势,公司净利

    35、润三年 CAGR 26.6%,高于十年 CAGR。 0%5%10%15%20%25%30%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20200204060801002014201520162017201820192020定制软件 商品集成与服务 软件产品 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0020162017201820192020研发支出 同比增长 研发费用率 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 -

    36、 公司深度报告公司深度报告 扣非净利润扣非净利润 CAGR 超过超过 20%。公司扣非归母净利润从 2010 年的 0.57亿元增长至 2020 年的 4.66 亿元,CAGR23%。近三年 CAGR26%,近五年 CAGR24%,公司整体的经营业绩实现较快增长。 图表图表 12:2010 年年-2020 年年净利润以及增长情况净利润以及增长情况 图表图表 13: 2010 年年-2020 年年扣非归母净利润及增长情况扣非归母净利润及增长情况 数据来源:Wind、中泰证券研究所 单位:亿元 数据来源:Wind、中泰证券研究所单位:亿元 现金流表现优异,净现比和收现比均大于现金流表现优异,净现比

    37、和收现比均大于 1。2020 年,公司实现经营活动现金流量净额 7.45 亿元, 经营活动净现金流与净利润比值达到 1.56,在近十年以来, 比值均高于 1; 同时 2020 年公司销售商品提供劳务收到的现金达到 60.67 亿元,与营业收入比值达到 1.05,近十年也保持在 1以上。 公司整体的经营质量表现优秀。公司整体的经营质量表现优秀。公司净现比和收现比累计 10 年的比值分别为 1.56 和 1.08,在经营规模持续扩张的前提下,公司在近十年仍保持着优异的盈利质量,资金回笼高效。 图表图表 14:2010 年年-2020 年年净现比净现比 图表图表 15:2010 年年-2020 年年

    38、收现比收现比 数据来源:Wind、中泰证券研究所 单位:亿元 数据来源:Wind、中泰证券研究所单位:亿元 0%10%20%30%40%50%01234562010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020净利润 同比 0%10%20%30%40%00.511.522.533.544.5520102011201220132014201520162017201820192020扣非归母净利润 同比 01230123456782010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020净利润

    39、经营活动现金净流量 净现比 0120102030405060702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020营业总收入 销售商品提供劳务收到的现金 收现比 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 11 - 公司深度报告公司深度报告 人均创利增幅近人均创利增幅近 16%。公司作为综合性高科技企业,越来越注重人才的吸纳和维护工作,2017 年-2020 年公司的员工总数分别为 13,080、15,381、17,099 和 18,226。同时技术人员占比也在持续上升,截止至2020 年, 技术人员占比达到了

    40、 91.6%。 总体公司的人均薪酬和人均创收保持在相对稳定状态,在 2020 年分别达到 15.67 万元和 31.72 万元。近两年,在保持成本的前提下,公司的人均创利持续增长,2020 年达到2.62 万元。 图表图表 16:2016 年年-2020 年年公司人均薪酬公司人均薪酬/创收创收/创利情况创利情况 数据来源:Wind、中泰证券研究所单位:万元 二、二、保险保险 IT 发展空间可期,公司市场地位稳固发展空间可期,公司市场地位稳固 2.1 我国我国保险保险 IT 市场空间巨大市场空间巨大 我国保费规模快速增长,我国保费规模快速增长,CAGR 达达 12%。2010 年到 2020 年

    41、,我国的保费收入从 1.45 万亿元增长至 4.53 万亿元,CAGR 达 12%,总体保持向上的趋势。 图表图表 17:2010-2020 年保费规模情况年保费规模情况 数据来源:Wind、中泰证券研究所单位:十亿元 051015202530354020162017201820192020人均薪酬 人均创收 人均创利 -10%0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,0005,00020102011201220132014201520162017201820192020保费收入 同比增长 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 12 - 公

    42、司深度报告公司深度报告 我国保险密度和深度与发达国家存在较大差距。我国保险密度和深度与发达国家存在较大差距。根据北京金融科技研究院发布的2020 中国保险科技洞察报告的数据显示,从总保险密度来看,我国与美国差距将近 11 倍,我国保险密度和保险深度与发达国家相比还存在较大的差距,我国保险市场未来空间巨大。 图表图表 18:2019 年保险行业深度、密度国际对比年保险行业深度、密度国际对比 中国中国 美国美国 日本日本 德国德国 英国英国 发达地区发达地区 全球全球 寿险保险深度 2.30% 2.88% 6.72% 2.41% 8.32% 4.27% 3.31% 寿险保险密度 221 1810

    43、2629 1161 3532 2042 370 非寿险保险深度 1.92% 4.26% 2.14% 3.62% 2.29% 3.54% 2.78% 非寿险保险密度 185 2672 837 1747 971 1694 321 总保费深度 4.22% 7.14% 8.86% 6.03% 10.61% 7.81% 6.09% 总保费密度 406 4481 3466 2908 4503 3737 682 数据来源:北京金融科技研究院、中泰证券研究所 单位:美元 我国保险我国保险 IT 投入规模持续增长。投入规模持续增长。2010 年至 2017 年,我国保险 IT 投入从 98 亿元增长至 225

    44、亿元,CAGR 为 12.6%。同时近几年保持加速增长的趋势, 2014 年-2017 年三年的 CAGR 达到 15%。 预计到 2022 年,保险业 IT 支出将达 423 亿元。 图表图表 19:2010 年年-2020 年保险年保险 IT 投入规模情况投入规模情况 数据来源:公司招股书、IDC、前瞻产业研究院整理、中泰证券研究所 单位:亿元 保险保险 IT 投入占比低,赛道宽且长投入占比低,赛道宽且长。经过计算,目前我国的保险 IT 投资0%10%20%050100150200250300350400450201020112012201320142015201620172018E201

    45、9E2020E2021E2022E保险IT投入 同比增长 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 13 - 公司深度报告公司深度报告 规模占保费收入保持在 0.6%-0.8%,艾瑞咨询发布的中国保险科技行业研究报告显示欧美国家在 5%左右的水平,未来我国保险软件行业的空间非常巨大,是一片蓝海。 2.2 多重因素多重因素共同驱动共同驱动保险保险 IT 市场市场发展发展 政策政策方面:方面:国内积极发布相关政策规范保险行业发展国内积极发布相关政策规范保险行业发展。近年来,我国多次出台相关监管文件规范保险行业发展。其中互联网保险业务也是重点的监管的内容之一,先后出台互联

    46、网保险业务监管暂行办法 、 关于规范互联网保险销售行为可回溯管理的通知和关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知等,随着相关监管文件的出台,保险公司正积极探索互联网保险新业务模式。 图表图表 20:保险行业相关政策保险行业相关政策 时间时间 政策政策 2014 年 互联网保险业务监管规定(征求意见稿) 2015 年 互联网保险业务监管暂行办法 2015 年 中国保监会关于深化保险中介市场改革的意见 2016 年 关于进一步加强人身保险监管有关事项的通知 2017 年 健康保险管理办法(征求意见稿) 2018 年 中国银保监会办公厅关于商业车险费率监管有关要求的通知 2019 年

    47、关于印发 2019 年保险中介市场乱象整治工作方案的通知 2020 年 关于规范互联网保险销售行为可回溯管理的通知 2021 年 关于深入开展人身保险市场乱象治理专项工作的通知 2021 年 银行保险机构消费者权益保护监管评价办法 数据来源:中国政府网、金融界、中泰证券研究所 国产化浪潮加速行业增长国产化浪潮加速行业增长。 在 1983 年, 我国就提出了自主创新的口号,随着十九大报告提出数字中国的建设战略, 十四五规划纲要提出加强原创性引领性科技攻关, 我国的 IT 产业的诸多领域迎来了新的发展点。 2020 年信创元年开启, 在未来的几年内都是我国信创发展的黄金期。 请务必阅读正文之后的重

    48、要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 14 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表 21:信创政策与发展历程信创政策与发展历程 数据来源:艾瑞咨询、中泰证券研究所 中国保险行业协会发布保险科技十四五发展规划中国保险行业协会发布保险科技十四五发展规划,制定具体发展制定具体发展目标目标。在科技投入层面,推动实现行业平均保险信息技术投入占营业收入比率超过 1%,其中大中型保险公司保险信息技术投入占比超过 1%,小微型保险公司占比超过 1.8%, 同时行业信息科技人员数量占正式从业人员数量比率超过 5%。在服务能力层面,进一步改进保险服务方式和手段,推动行业平均业务线上化率超过 90%,行业

    49、平均线上化产品比例超过50%, 线上化客户比例超过60%, 行业平均承保自动化率超过70%,核保自动化率超过 80%, 理赔自动化率超过 40%。 该规划将进一步促进保险与科技深度融合、协调发展,推动保险行业整体高质量发展。 技术技术方面:方面:新技术为保险新技术为保险 IT 注入新动力注入新动力。随着大数据、云计算、人工智能、 区块链、 物联网等新技术的出现, 也为保险 IT 注入了新的发展活力,这些前沿技术不断成熟,也加速了保险行业的科技转型进程。四大技术在产品研发环节、 营销环节、 核保承保环节以及理赔环节赋能保险公司,也为保险行业各环节价值链的重塑再造带来机遇。 图表图表 22:技术赋

    50、能保险技术赋能保险 IT 数据来源:艾瑞咨询、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 15 - 公司深度报告公司深度报告 资本方面:资本方面: 保险科技投资成为推动创新的驱动力保险科技投资成为推动创新的驱动力。 科技与保险相辅相成,加速保险科技对保险主业赋能的同时, 也是在促进保险 IT 市场的加速成长,资本追捧将推动保险科技领域的热潮。根据2020 中国保险科技洞察报告的数据显示全球保险科技投融资从 2012 年的 3.5 亿美元增长至 61.6 亿美元; 聚焦于国内,我国的保险科技投融资金额也呈现阶梯式成长。 图表图表 23:全球保险科技投融资

    51、总额全球保险科技投融资总额 图表图表 24:中国中国保险科技投融资金额保险科技投融资金额 数据来源:北京金融科技研究院、中泰证券研究所单位:亿美元 数据来源:北京金融科技研究院、中泰证券研究所 单位:亿元 私域流量私域流量:保险私域流量运营成为新热点保险私域流量运营成为新热点。自疫情爆发以来,保险服务领域移动端活跃用户持续增长。 从2019年Q1的6457.2万增长至2021年 Q2 的 9289.6 万。近期有所下滑的原因可能为新冠疫情的有效控制以及新的互联网保险业务监管办法自今年 2 月份开始正式实施。根据易观千帆的数据显示来看, 传统保险公司领先优势相对明显, 其中平安金管家 APP 月

    52、活跃用户达 2027.25 万;中国人寿寿险 APP 月活跃用户为 1237.25 万, 相比疫情爆发前 2019 年同期, 中国人寿寿险 APP月活跃用户同比增长 89.2%。 未来传统保险公司在移动端用户的吸引上,以及到后面的价值转换上,都有可能带动 IT 系统的新需求。 图表图表 25:保险服务领域季度活跃用户保险服务领域季度活跃用户 图表图表 26:2021 年年 6 月月保险服务保险服务 APP 数字用户数字用户 数据来源:易观千帆、中泰证券研究所 单位:万 数据来源:易观千帆、中泰证券研究所单位:万 01020304050607020122013201420152016201720

    53、1820190510152025303540452012201320142015201620172018201902000400060008000100001200005001000150020002500 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 16 - 公司深度报告公司深度报告 2.3 保险保险 IT 解决方案市场正在加快成长解决方案市场正在加快成长,公司行业地位优势明显,公司行业地位优势明显 保险保险 IT 解决方案解决方案可可分分为为核心业务系统、渠道系统和管理系统核心业务系统、渠道系统和管理系统。保险 IT解决方案市场从 2017 年的 65.4 亿元增

    54、长至 2020 年的 121.4 亿元,CAGR23%,在新技术、私域运营和政策的推动下,未来保险 IT 解决方案市场将保持较高速的增长态势。 图表图表 27:保险解决方案分类保险解决方案分类 图表图表 28:保险保险 IT 解决方案市场规模解决方案市场规模 数据来源:赛迪顾问、中泰证券研究所 数据来源:IDC、智研咨询整理、中泰证券研究所 单位:亿元 公司主要产品迎合市场主流,市占率领先行业。公司主要产品迎合市场主流,市占率领先行业。2018 年我国各保险 IT解决方案中,核心业务系统规模最大,为市场需求度最高的系统,公司在保险信息化领域具有多年经营经验,能够为大型保险企业提供核心业务系统解

    55、决方案,已成为本领域的龙头企业。在保险 IT 解决方案行业市场中,中科软独占鳌头。2020 年中科软在保险 IT 解决方案的市占率达35%,第二名易保网络市占率为 4.8%。 图表图表 29:2018 年中国保险年中国保险 IT 解决方案市场结构解决方案市场结构 图表图表 30:2020 年保险年保险 IT 解决方案市场竞争格局解决方案市场竞争格局 数据来源:赛迪顾问、华经产业研究院整理、中泰证券研究所单位:百万元 数据来源:IDC、中泰证券研究所 0%10%20%30%0204060801001201402017201820192020保险IT解决方案市场规模 同比增速 0500100015

    56、00再保险核心系统 呼叫中心 客户关系管理 银保系统 影像管理 财务管理 商业智能 风险管理 企业资源管理 电子商务 营销管理 财险核心系统 寿险核心系统 35.0% 4.8% 60.2% 中科软 易保网络 其他 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 17 - 公司深度报告公司深度报告 公司深耕保险优势领域,客户覆盖率高公司深耕保险优势领域,客户覆盖率高。在保险领域,公司不断从深度和广度两方面优化解决方案,提供支持保险公司全险种、全流程、全组织、全核算的业务处理和管理的保险核心业务系统。财产保险核心业务系统能够涵盖财产保险多险种,同时对于今后可能推出的新产品在财

    57、险产品工厂的支撑下可快速上线,具有较强的兼容性和扩展性。寿险核心业务系统涵盖完整的人寿保险运营管理业务,用于商业人寿保险业务中的新契约、保全、理赔、给付和服务的管理,包括柜台业务系统、保单管理系统、产品管理系统、核保系统、核赔系统、收付费系统、查询统计系统、报表制作系统、代理人管理系统以及系统接口等。 图表图表 31:财产保险核心业务系统方案架构财产保险核心业务系统方案架构 图表图表 32:寿险核心业务系统方案架构寿险核心业务系统方案架构 数据来源:公司招股书、中泰证券研究所 数据来源:公司招股书、中泰证券研究所 截至 2020 年底,公司提供服务的国内保险公司客户数量达 176 家,88家国

    58、内财产保险公司(含开业和筹建)中 87 家为公司客户,其中 68 家财产保险公司采用公司自主研发的财险核心业务系统; 91 家国内人寿保险公司(含开业和筹建)中 89 家为公司客户,其中 73 家公司采用公司自主研发的寿险核心业务系统。以上数据也再次印证公司在保险领域的龙头地位,同时公司的核心业务系统在保险领域覆盖率高,公司对保险领域主要客户粘性进一步增强。 图表图表 33:公司客户覆盖情况公司客户覆盖情况 图表图表 34:核心业务系统覆盖情况核心业务系统覆盖情况 84858687888990财产保险公司 人寿保险公司 2019202065666768697071727374寿险核心业务系统

    59、财险核心业务系统 20192020 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 18 - 公司深度报告公司深度报告 数据来源:公司年报、中泰证券研究所 数据来源:公司年报、中泰证券研究所 三、三、深入践行保险深入践行保险+战略,布局云计算业务战略,布局云计算业务 3.1保险保险+战略战略扩大公司业务边界扩大公司业务边界 保险+战略是公司董事长左春先生 2015 年正式提出的,希望中科软通过保险+战略,打造保险行业与其他行业的 IT 桥梁。他提出在众多非保险领域布局, 有助于公司未来在保险与其他行业之间建立 IT 系统,助力公司成为保险业与其他行业的信息桥梁 ,从而不断

    60、提升公司的核心竞争力 。公司保险+”战略在消费金融、医疗、教育、汽车、交通、农业、气象、能源、电力等方向的业务布局均取得进一步成效,已实现了在部分领域的项目落地。 图表图表 35: 保险保险+战略部分覆盖情况战略部分覆盖情况 数据来源:公司官网、中泰证券研究所 3.2 非保险金融、医疗领域实现突破性进展非保险金融、医疗领域实现突破性进展 近几年,公司进一步加大在银行、证券、基金、消费金融、汽车金融等非保险金融领域的业务布局,2020 年非保险金融实现收入 7.05 亿元,五年CAGR达到23.7%, 近几年增速更为明显, 三年CAGR高达34.3%。在医疗卫生领域,公司在持续加强与各地疾控中心

    61、、卫生管理部门的业务合作,在传染病防控、居民健康信息管理、疫苗信息化管理等方面持续提供信息化服务外,积极开拓医疗机构客户市场,承接多项医院信息化建设项目,2020 年,公司医院端客户超过 60 余家,2020 年实现销售收入2.06亿元, 同比增长50.18%, 五年CAGR9.5%, 三年CAGR10.7%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 19 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表 36:2020 年主营业务收入按行业占比情况年主营业务收入按行业占比情况 图表图表 37:非保险领域收入及增速情况非保险领域收入及增速情况 数据来源:Wind、中泰证券研

    62、究所 数据来源:Wind、中泰证券研究所 单位:亿元 图表图表 38:医疗卫生领域收入及增速情况医疗卫生领域收入及增速情况 数据来源:Wind、中泰证券研究所 单位:亿元 银行领域:中国银行业银行领域:中国银行业 IT 投资规模突破千亿元,且呈现加速趋势投资规模突破千亿元,且呈现加速趋势。整体整体规模突破千亿,增速提升明显。规模突破千亿,增速提升明显。IDC 数据显示,2012 年中国银行业整体IT 投资规模仅 669.6 亿元,到 2019 年我国银行业整体 IT 投资增长至1327 亿元人民币,七年 CAGR10.3%。 金融类 教科文卫 政务 通讯、交通、能源、电力、新闻媒体及其他 -3

    63、0%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.001.002.003.004.005.006.007.008.00201520162017201820192020非保险金融 同比增长 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.000.501.001.502.002.503.00201520162017201820192020医疗卫生 同比增长 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 20 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表 39:中国银行业整体中国银行业整体 IT 投资

    64、规模投资规模 数据来源:天阳科技招股书、IDC、中泰证券研究所 单位:亿元 中国银行业中国银行业 IT 解决方案市场可观,增速超解决方案市场可观,增速超 20%。IDC 发布的中国银行业 IT 解决方案市场份额, 2019: 新景气周期开启 , 2010 年-2019 年,我国银行业 IT 解决方案行业由 2010 年的 69.3 亿元增长至 2019 年的425.8 亿元;预测到 2024 年市场规模将达到 1,273.5 亿元,行业增长潜力可观。软件与服务市场增速长年保持在 20%以上,高于整体 IT 投资规模增速,且增速持续上升。IDC 在报告中,基于统计口径的变化对历史数据进行了整体调

    65、整,口径调整后,2019 年中国银行业 IT 解决方案市场总规模约为 425.8 亿元, 与 2018 年的 343.7 亿元 (调整后) 相比,同比增长 23.9%。 图表图表 40:中国银行业中国银行业 IT 解决方案市场规模解决方案市场规模 数据来源:宇信科技公司公告、中泰证券研究所 单位:亿元 银行领域积累大量客户提供专业技术服务银行领域积累大量客户提供专业技术服务。在银行领域方面,公司凭借自身的技术力量和多年的行业经验,专门从事应用软件研发、系统集成0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0200400600800100012001400201220132014201

    66、52016201720182019中国银行业IT 投资规模 同比增长 0%5%10%15%20%25%30%0501001502002503003504004502010201120122013201420152016201720182019银行业 IT解决方案市场 同比增长 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 21 - 公司深度报告公司深度报告 和专业技术服务工作。研发的国家开发银行柜台前移系统,获得金融系统科技进步奖,并通过中国人民银行的业务鉴定和国家安全部门的安全认证,得到了用户的高度评价。 图表图表 41:银行领域主要客户银行领域主要客户 数据来源:公

    67、司官网、中泰证券研究所 证券领域:证券证券领域:证券 IT 投入持续加码,纳入券商考核排名指标投入持续加码,纳入券商考核排名指标。根据中证协的统计口径,中国证券业 IT 总投入从 2017 年的 169.47 亿元快速增长至 2020 年的 262.77 亿元, 期间 CAGR 为 15.7%。 特别是中证协在 2018年中明确将信息技术投入情况纳入券商考核排名指标中后, 2019 年证券业 IT 投入即大幅增长 26.4%,达到 216.67 亿元。 图表图表 42:2017-2020 年中国证券业年中国证券业 IT 总投入总投入 数据来源:中证协、中泰证券研究所 单位:亿元 支持券商个性化

    68、需求支持券商个性化需求。公司从 2011 年开始进入证券行业,针对证券行业 IT 建设产品化程度高,厂商提供个性化技术服务欠缺的特点;为证券公司提供证券解决方案、产品和技术服务;解决方案设计经纪业务、固定收益、PB(主经纪商)业务、数据仓库及商业智能、财务资金管理及0501001502002503002017201820192020 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 22 - 公司深度报告公司深度报告 公司协同办公管理等多项业务。 图表图表 43:证券领域主要客户证券领域主要客户 数据来源:公司官网、中泰证券研究所 医疗领域:医疗领域: 2024 年医疗年医

    69、疗 IT 市场规模将达到市场规模将达到 1041.5 亿元人民币亿元人民币。 IDC 发布了中国医疗行业 IT 市场预测,2020-2024 ,IDC 预测,2019 年中国医疗行业 IT 总支出是 548.2 亿元人民币,较上一年增长了 11.5%,预计到 2024 年该市场规模将达到 1041.5 亿元人民币, 2019 至 2024 年的年复合增长率将为 13.7%。 图表图表 44:中国医疗中国医疗 IT 市场规模及增长情况市场规模及增长情况 数据来源:IDC、中泰证券研究所 单位:亿元 疫情推动我国公共卫生体系建设疫情推动我国公共卫生体系建设。十三届全国人大四次会议通过的中华人民共和

    70、国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要中专栏 17 全民健康保障工程,专栏中强调疾病预防控制、国家医学中心、区域医疗中心等具体的建设目标。在去年的疫情中,疫情暴露出我国公共卫生应急管理体系建设短板,随后国家以及各省市政府纷纷推出提案和政策,推动我国公共卫生体系建设。 0%10%20%02004006008001000120020192020E2021E2022E2023E2024E中国医疗IT市场规模 同比增速 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 23 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表 45:TanData 数据中台数据中台 数

    71、据来源:公司官网、中泰证券研究所 图表图表 46:保险行业相关政策保险行业相关政策 地区地区 相关政策或提案相关政策或提案 广东 2020 年公共服务领域补短板项目计划的通知 长沙 关于完善我市公共卫生预防预警机制,提升公共卫生服务能力的提案 成都 关于完善重大疫情防控体制机制健全公共卫生应急管理体系的实施意见 北京 加强首都公共卫生应急管理体系建设三年行动计划(2020-2022 年) 天津 天津市医疗卫生机构布局规划(2015-2035 年)(2019 年修订) 数据来源:各地政府网、中泰证券研究所 公共卫生疾病控制行业信息化建设优秀的公共卫生疾病控制行业信息化建设优秀的解决方案供应商解决

    72、方案供应商。公司在2003 年参与了公共卫生和疾病控制领域的信息化建设工作, 经过几年的努力,特别是成功地于 2003 年承担了中国疾病预防控制中心突发公共卫生事件应急机制监测信息系统的建设工作并获得成功, 使公司成为我国公共卫生和疾病控制领域信息化建设的业界领先者。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 24 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表 47:医疗领域主要客户医疗领域主要客户 数据来源:公司官网、中泰证券研究所 医疗领域产品医疗领域产品。数字医院与区域人口健康信息平台解决方案覆盖医疗机构内部信息管理以及区域内医疗机构间信息共享、 业务协作以及信息惠

    73、民便民等信息化全套解决方案。公共卫生行业解决方案为疾控机构、卫生监督机构、妇幼保健机构、卫生行政机构提供综合的业务管理和数据综合分析系统。 图表图表 48:数字医院与区域人口健康信息平台解决方案数字医院与区域人口健康信息平台解决方案 图表图表 49:公共卫生行业解决方案公共卫生行业解决方案 数据来源:公司招股书、中泰证券研究所 数据来源:公司招股书、中泰证券研究所 政务领域:政府数字化进程加快,市场规模稳步增长政务领域:政府数字化进程加快,市场规模稳步增长。根据中国信息通信研究院的数据显示, 我国电子政务行业市场规模从 2014 年 1845 亿元增长至 2019 年的 3366 亿元,CAG

    74、R 达到 13%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 25 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表 50:电子政务行业市场规模及增长情况电子政务行业市场规模及增长情况 数据来源:中国信息通信研究院、中泰证券研究所 单位:亿元 公司公司在政府行业领域的信息化建设中拥有较高的声誉在政府行业领域的信息化建设中拥有较高的声誉。公司以政府导向和市场需求为基础, 全面以客户为中心, 通过对政府行业的专业化了解,针对质检、财政、公安、行政、气象、社保等政府领域的各个行业,面向其下辖的全国范围内的业务,提供专业化的技术研发和优质的集成服务工作,在政府行业领域的信息化建设中拥

    75、有较高的声誉。 图表图表 51:政务领域主要客户政务领域主要客户 数据来源:公司官网、中泰证券研究所 政务领域产品政务领域产品。政府综合应急平台目标是服务于政府实施应急管理行动的平台,实现对公共应急事件的监测、预警、指挥与评估,保障政府对相关数据采集、危机判定、决策分析、命令部署、实时沟通、联通指挥、现场支持等各项应急业务的响应。电子政务平台解决方案涵盖了政务云(IaaS) 、大数据中心(DaaS) 、应用支撑平台(PaaS)以及面向政府部门的各类应用系统(SaaS)等四个层面的内容,帮助政府部门大大节省建设经费,并将有限资源投入到业务场景优化等环节中。 0%10%20%05001000150

    76、020002500300035004000201420152016201720182019电子政务行业市场规模及增长 同比增长 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 26 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表 52:政府综合应急平台解决方案政府综合应急平台解决方案 图表图表 53:电子政务平台解决方案电子政务平台解决方案 数据来源:公司官网、中泰证券研究所 数据来源:公司官网、中泰证券研究所 3.3 金融云市场迎来机遇金融云市场迎来机遇 疫情倒逼金融云市场快速发展疫情倒逼金融云市场快速发展。疫情让不少经济活动被迫停摆,凸显了线上服务的重要性,由此成为银行上云的

    77、催化剂,在多重因素叠加下,预计金融云市场在未来 3-5 年内将保持高速增长。从基础设施到解决方案,金融机构向云计算架构演进已成必然,根据 IDC 的数据显示,2020年我国金融云市场规模达到 46.4 亿美元,同比增长 39%,在整个金融行业 IT 解决方案总体市场(含硬件、软件、服务)中占比已接近 20%,增速达后者 4 倍以上。 图表图表 54:金融云细分市场情况金融云细分市场情况 图表图表 55:中国金融云市场规模情况中国金融云市场规模情况 数据来源:IDC、中泰证券研究所 数据来源:IDC、中泰证券研究所 单位:亿美元 保险行业上云的具体指引要求发布,保障保险行业推进云计算新技术应保险

    78、行业上云的具体指引要求发布,保障保险行业推进云计算新技术应用用。中国保险行业协会联合中国通信标准化协会发布保险行业云计算场景和总体框架 , 文件提出根据涉及敏感数据的数量、 数据加解密方案0%10%20%30%40%50%60%01020304050201820192020市场规模 同比增速 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 27 - 公司深度报告公司深度报告 可靠性、 系统架构云化改造难度等方面, 保险行业信息系统可分为四类。同时文件也给出具体架构体系,为保险企业对云计算的规划和建设使用提供了建议,也为相关服务商和软件厂商设计和建设面向保险行业的云计算提供

    79、依据与遵循。 图表图表 56:保险业信息系统分类保险业信息系统分类 图表图表 57:保险行业云平台体系架构图保险行业云平台体系架构图 数据来源:中国保险行业协会、中国通信标准化协会、中泰证券研究所 数据来源:中国保险行业协会、中国通信标准化协会、中泰证券研究所 云解决方案细分市场厂商份额中排名第一。云解决方案细分市场厂商份额中排名第一。公司通过与腾讯、华为、阿里、 AWS 等主流厂商建立合作关系, 在保险领域率先成功实施了多项将核心业务系统迁移到云端的项目。 2019 年联合华为云推出云银保平台解决方案,2020 年携手华为发布了中科软-华为云鲲鹏云服务保险行业解决方案,满足保险企业的需求。

    80、IDC2019 年中国金融云解决方案市场跟踪研究报告中指出:保险细分行业中,中科软具备丰富的行业经验,庞大的服务队伍和大量的客户积累,处于绝对优势领先地位。中科软保险云解决方案细分市场厂商份额为 36.2%,在云解决方案细分市场厂商份额中排名第一。 图表图表 58:与华为的相关合作产品与华为的相关合作产品 图表图表 59:保险云解决方案细分市场厂商份额情况保险云解决方案细分市场厂商份额情况 数据来源:零壹财经、中泰证券研究所 数据来源:IDC、中泰证券研究所 中科软 BC其他 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 28 - 公司深度报告公司深度报告 四四、盈利预

    81、测与投资建议盈利预测与投资建议 营收预测营收预测 按照业务线划分, 我们将公司的收入按照行业模式分为 3 部分: 金融类、教科文卫、政务,通讯媒体及其他。 金融类金融类:公司金融类业务前几年一直保持 30%左右的增速,2020 年在疫情的影响下,依旧保持将近 6%的增速;同时公司长期深耕保险科技领域,主要产品迎合市场主流,2020 年在保险 IT 解决方案的市占率达35%,位列第一。2020 年我国保险 IT 投入占收入比重为 0.63%,十四五规划目标要超过 1%,海外为 5%左右,在多重因素推动下,整体市场将保持较高速的增长态势。 教科文卫教科文卫:公司在 2015 年提出保险+战略,打造

    82、保险行业与其他行业的 IT 桥梁。2020 年在医疗卫生领域实现销售收入 2.06 亿元,同比增长 50.18%,其中软件业务收入 1.59 亿元,同比增长 73.45%。随着公司业务的不断拓展,将继续保持较高增速。 政务政务,通讯媒体及其他通讯媒体及其他:其行业过去发展相对稳定,未来几年保持在稳定状态。 综上,我们预测公司 2021-2023 年营收分别为 64.89 亿元/72.60 亿元/80.92 亿元,较上年分别增长 12.2% / 11.9% /11.5%。 图表图表 60:中科:中科软预测表(单位:亿元)软预测表(单位:亿元) 2020 2021E 2022E 2023E 营业总

    83、收入营业总收入 57.82 64.89 72.60 80.92 YoY 5.14% 12.23% 11.88% 11.47% 1)金融类金融类 36.58 43.19 49.99 57.06 YoY 5.75% 18.07% 15.74% 14.15% 2)教科文卫教科文卫 7.11 8.08 9.27 10.65 YoY 23.87% 13.69% 14.63% 14.98% 3)政务政务,通讯媒体及其他通讯媒体及其他 14.04 13.62 13.35 13.21 YoY -3.44% -3.00% -2.00% -1.00% 数据来源:中泰证券研究所 毛利率预测:按产品划分,公司定制软件

    84、、软件产品和系统集成等不同业务之间的毛利率存在一定的差距, 2020 年公司第一大业务定制软件的达到 31.25%且呈现上升趋势。在此基础上,随着近几年公司收入结构不断优化,定制软件占比稳定提升,集成业务占比逐渐降低,预计公司毛利率将保持稳定提升的水平,为公司的业绩增长持续注入动力。 费用率预测:销售费用率方面,2018-2020 年公司销售费用率分别为6.1%、5.4%和 5.0%,整体呈现逐年递减的趋势,公司规模效应显现,预计未来几年也将保持稳定状态;管理费用率方面,2018-2020 年公司管理费用率分别为 1.0%、1.2%和 1.4%,公司经过长期发展,管理能力和管理水平得到了快速的

    85、成长,随着管理效率的进一步提升,预计未来 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 29 - 公司深度报告公司深度报告 管理费用率也将保持稳定。研发费用率方面,近几年公司持续加大研发投入,保持技术创新,2020 年投入研发费用 7.75 亿元,较 2019 年增长 25.33%,研发费用率达到 13.4%,预计未来公司研发费用率将进一步提升,保持市场竞争力。 我们认为公司有望保持较高的成长性,且盈利能力持续优化。我们预测公司 2021-2023 年归母净利润分别为 5.86 亿元/7.15 亿元/8.57 亿元,EPS 分别为 0.99 元/1.20 元/1.44

    86、元,对应 P/E 分别为 30/25/20 倍。结合公司历史估值水平与可比公司估值,我们给予公司给予公司“买入买入”评级。评级。 图表图表 61:中科软:中科软历史估值水平变化(历史估值水平变化(TTM 规则)规则) 数据来源:Wind、中泰证券研究所 图表图表 62:可比公司估值水平:可比公司估值水平 可比公司可比公司 2021E 2022E 2023E 恒生电子 49.55 40.07 32.99 新致软件 24.41 25.62 20.08 长亮科技 34.53 25.31 19.16 平均值 36.16 30.33 24.08 中科软 30 25 20 数据来源:Wind、中泰证券研究

    87、所(注:可比公司 PE 值均截至 2022 年 2 月 24 日) 五、风险提示五、风险提示 监管政策发生变化。公司所处金融 IT 行业受金融机构业务开展情况影响较大,而金融机构业务开展受监管力度较严,若政策、监管对金融行业的运营监管收紧,则金融机构对金融 IT 的建设运营需求可能降低,进而影响公司业务量。 人才竞争压力加剧。 公司目前处于拓展阶段, 且所处行业为人才密集型行业, 技术人员是公司的核心要素, 若公司出现技术人员流失和招聘进0.00010.00020.00030.00040.00050.00060.00070.00080.000中科软中科软 603927.SH603927.SH 收盘价 4.193X3.625X3.057X 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 30 - 公司深度报告公司深度报告 度缓慢,将对公司经营产生影响。 新业务拓展不及预期。公司目前正在开展保险+战略,在多个行业开展业务, 若后续的拓展不及公司预期, 可能对公司后续发展造成一定影响。 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 报告中一些宏观层面、行业层面的数据为去年、前年时期的公开数据,相关行业信息可能已发生较大变动,存在因信息滞后或更新不及时的风险。

    展开阅读全文
    提示  三个皮匠报告文库所有资源均是用户自行上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作他用。
    关于本文
    本文标题:中科软-保险IT行业龙头企业积极践行“保险+”发展战略-220224(30页).pdf
    链接地址:https://www.sgpjbg.com/baogao/61613.html
    关于我们 - 网站声明 - 网站地图 - 资源地图 - 友情链接 - 联系我们 - 行业研究网

    copyright@ 2008-2013        长沙景略智创信息技术有限公司版权所有
    公安局案号:湘公网安备 43010402001071号 | 工信部备案号:湘ICP备17000430号-2 | ICP经营许可证:湘B2-20190120 | 出版物经营许可证:新出发岳文字第43010420211号