中科软-保险IT行业龙头企业积极践行“保险+”发展战略-220224（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（买入（首次首次） 市场市场价格价格：29.5429.54 基本状基本状况况 总股本(百万股) 593.60 流通股本(百万股) 454.42 市价(元) 29.54 市值(百万元) 17,534.94 流通市值(百万元) 13,423.67 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 5,782 6,489 7,260 8,092 增长率 yoy% 5.1% 12.2% 11.

2、9% 11.5% 归母净利润（百万元） 477 586 715 857 增长率 yoy% 23.6% 22.9% 21.9% 20.0% 每股收益（元） 0.80 0.99 1.20 1.44 每股经营性现金流量 1.26 1.39 1.66 1.92 每股净资产 3.83 4.81 6.02 7.46 P/E 37 30 25 20 P/B 8 6 5 4 备注：股价选取 2022 年 2 月 24 日收盘价 报报告摘告摘要要 业绩持续增长，经营质量稳步提升业绩持续增长，经营质量稳步提升。中科软成立于 1996 年，经过多年发展，公司客户已涵盖保险、银行、证券、医疗、政务、教育、交通等各行业

3、，并在保险、公共卫生等行业细分应用领域形成领先优势。在经营业绩方面，公司数据表现突出： 营业营业收入收入持续成长持续成长。营业收入从 2010 年的 12.21 亿元增长至 2020 年的 57.82 亿元，十年 CAGR 为 17%，即使 2020 年受疫情影响，亦实现 5.14%的同比增长； 业务结构改善驱动利润业务结构改善驱动利润、人效等指标、人效等指标快速增长，快速增长，呈现加速趋势呈现加速趋势。业务定制软件占营收比重持续提升，2020 年已经将近 75%，系统集成业务占比持续下降，净利润从 2010 年的 0.62 亿元增长至 2020 年的 4.77 亿元，十年 CAGR 为 22

4、.6%，近三年 CAGR 为 26.6%，呈现加速趋势，人均创利从 2017 年 1.8 万元提升至 2020 年的 2.6 万元； 营业收入和净利润质量很高营业收入和净利润质量很高，净现比和收现比持续高于，净现比和收现比持续高于 1，过去十年，过去十年累计的比累计的比值分别为值分别为 1.56 和和 1.08。 保险保险 IT 发展空间可期，公司发展空间可期，公司占据优势地位占据优势地位。2010 年至 2017 年，我国保险 IT 投入从 98 亿元增长至 225 亿元，CAGR 为 12.6%；同时，保险 IT 解决方案市场从 2017 年的 65.4 亿元增长至 2020 年的 121

5、.4 亿元，CAGR 为 23%。2020 年我国保险 IT 投入占收入比重为 0.63%，十四五规划目标要超过 1%，海外为 5%左右，叠加中国保险业自身的增长，未来保险 IT 解决方案市场将保持较高速的增长态势。公司长期深耕保险 IT 领域，是行业的绝对龙头，2020 年营业收入的一半以上来自于保险行业，在保险 IT 解决方案的市占率达到 35%，将充分受益行业增长。 保险保险+战略战略扩大公司业务边界，扩大公司业务边界，同时积极同时积极卡位云计算业务卡位云计算业务。中科软在 2015 年提出保险+战略，打造保险行业与其他行业的 IT 桥梁。在银行、证券等非保险金融领域，2020 年实现收

6、入 7.05 亿元，近五年 CAGR 达到 23.7%，近三年 CAGR 达到 34.3%；在医疗卫生领域，2020 年公司医院端客户超过 60 余家，实现收入 2.06 亿元，同比增长 50.18%。此外，公司通过与腾讯、华为、阿里、AWS 等主流厂商建立合作关系， 在保险领域率先成功实施了多项将核心业务系统迁移到云端的项目，在保险云解决方案细分市场中占据 36.2%的份额。 盈利盈利预测与投资预测与投资建议：建议： 预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 64.89 亿元/72.60 亿元/80.92 亿元，归母净利润分别为 5.86 亿元/7.15 亿元/8.57 亿元，对应 E