广联达-再谈广联达：当前时点下如何看待其三条增长曲线-220217（131页）.pdf

《广联达-再谈广联达：当前时点下如何看待其三条增长曲线-220217（131页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《广联达-再谈广联达：当前时点下如何看待其三条增长曲线-220217（131页）.pdf（131页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（维持维持） 市场价格：市场价格：5 57.007.00 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1,190 流通股本(百万股) 994 市价(元) 57.00 市值(百万元) 67,805 流通市值(百万元) 67,805 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,464 3,947 5,216 6,551 8,263 增长率 yoy% 21.1% 13.9%

2、 32.1% 25.6% 26.1% 归母净利润（百万元） 235 330 657 983 1,401 增长率 yoy% -46.5% 40.5% 98.9% 49.6% 42.5% 每股收益（元） 0.20 0.28 0.55 0.83 1.18 每股经营现金流量（元） 0.54 1.58 0.99 1.54 1.92 净资产收益率 7.0% 5.0% 9.6% 12.6% 15.2% P/E 288 205 103 69 48 P/B 21 11 10 9 7 备注：股价选取 2022 年 2 月 17 日收盘价。 报告摘要报告摘要 公司作为国内建筑信息化的龙头企业，公司作为国内建筑信息化

3、的龙头企业，始终受到市场的始终受到市场的紧密紧密关注关注。本篇报告。本篇报告中，我们中，我们重新审视了公司的发展脉络，重新审视了公司的发展脉络，以较为完整的以较为完整的框架框架详细详细梳理梳理了建筑业信息化了建筑业信息化、数字化、数字化转转型型的各个方面，的各个方面，并并结合当前建筑地产形势，结合当前建筑地产形势，致力于致力于厘清厘清公司三大业务公司三大业务的发展现状、的发展现状、成成长前景长前景与与发展路径发展路径。 建筑业数字化转型大势所趋，建筑业数字化转型大势所趋，远期空间有望达到远期空间有望达到 5000 亿元亿元。 人类的绝大部分社会活动都需要在一定的基础设施空间上开展，这一属性就决

4、定了建筑业的市场规模十分庞大，2020 年中国建筑业总产值 26.4 万亿元， 占 GDP 比重约为 26%。 建筑业具有高度定制，产业链玩家众多、分散且利益复杂，人员流动性大，变化多等属性，存在经营质量低，发展可持续性差，安全事故与质量事件频发等问题，这意味着数字化潜在作用空间巨大。劳动力压力以及地产洗牌倒逼建筑业转型升级，随着移动、云、物联网、BIM 等技术的普及与成熟，中国建筑业信息化迎来黄金发展时期。根据我们的假设估算，中中长期看我国建筑业信息化市场规模约为长期看我国建筑业信息化市场规模约为 5000 亿元，亿元，其中软件和服务约为其中软件和服务约为 2000 亿元。亿元。 数字造价业

5、务：云转型数字造价业务：云转型持续超预期，未来依然有较大空间持续超预期，未来依然有较大空间。云转型有利于公司商业模式突破，使得造价业务成长驱动从增量走向存量，降低周期性，凸显成长性。2017 年公司造价业务开始分区域、分产品进行云化，2021 年云转型第一阶段基本完成，全国主要产品都已经实现了云化，转化率与续费率基本均超过了 80%，收入规模持续超预期，2020 年造价返还收入达到了 34 亿元，2017-2020 年 CAGR 为 24.3%，成长背后主要受益于盗版用户转化和工程信息业务的快速成长。我们认为我们认为，公司数字公司数字造价业务造价业务未来成长未来成长空间是空间是 70-100

6、亿元，具体亿元，具体会体现在会体现在 4 个方面：增值服务提升、应用个方面：增值服务提升、应用领域突破、国际化进程以及领域突破、国际化进程以及公共资源交易管理系统公共资源交易管理系统的成长的成长。 数字施工业务：数字施工业务：千亿级千亿级蓝海市场，公司蓝海市场，公司通过搭建通过搭建“平台“平台+组件”组件”的的产品体系产品体系，在客户覆在客户覆盖率和渗透率实现双提升，盖率和渗透率实现双提升，第二增长曲线初露峥嵘第二增长曲线初露峥嵘。施工业务数字化是建筑业数字化的核心难点，在近十年以来科技出现重大应用突破后，施工数字化这一千亿元的庞大市场才得以正式打开。 目前公司已形成了 “平台+组件” 较为完