寒锐钴业-蓄势待发打造新能源材料一体化-220209（27页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 有色金属 能源金属 蓄势待发，打造新能源材料一体化 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 切入前驱体赛道，打造一体化产业链。切入前驱体赛道，打造一体化产业链。公司在赣州建设 2.6 万吨三元811 前驱体，切入新能源赛道，纵向打造产业链一体化。我们认为公司布局前驱体将有助于提升产品附加值，打开公司市场空间。 资源资源+前驱体盈利能力最强，寒锐自有钴资源优势显著。前驱体盈利能力最强，寒锐自有钴资源优势显著。前驱体材料中，镍钴锂成本占比 90%。国内拥有一体化产业链的企业华友、格林美等凭借着对资源端的成本把控， 毛利率高

2、于只做前驱体的企业。 寒锐钴业已经提交港交所上市申请，打算依托自有钴资源，不断开拓上游镍钴锂海外资源，从资源端切入前驱体产业链，降低生产成本。类比华友、格林美这种拥有资源的企业，寒锐未来盈利能力可期。 行业景气度高企，铜钴产品行业景气度高企，铜钴产品量价齐升，公司业绩量价齐升，公司业绩翻倍翻倍增长。增长。2021年公司归母净利润预计为 6-7 亿元，同比增长 79.37%-109.27%。增长主要原因在于公司科卢韦齐项目产能释放，以及新能源汽车产业对钴需求增长，公司钴铜产品量价齐升。 寒锐产能进入集中释放期寒锐产能进入集中释放期，预计，预计 2022 年钴盐增产年钴盐增产 1 万金属吨万金属吨

3、。（1）公司在科卢韦齐投资建设 2 万吨电积铜项目已经投产， 产线改造将新增 6000 吨电解铜，新增 5000 吨氢氧化钴。 （2）赣州寒锐建设年产 1万吨金属量钴盐及 2.6 万吨前驱体项目，预计 2022 年一期 7000 吨钴盐将会投产，二期 3000 吨钴盐和 2.6 万吨 811 前驱体在 2023 年投产。 钴：钴：Mudanta 产能恢复，产能恢复，电池高镍化不改新能源用钴高需求。电池高镍化不改新能源用钴高需求。供应方面：Mutanda 项目将于 2022 年初进行复产，ERG 的 RTR 尾矿项目、洛钼 TFM 正在扩产中，预计 2022 年全球钴产量在 18 万吨。需求方面

4、：国内前驱体和正极材料产量保持高速增长，新能源汽车用钴量持续提升。 铜：铜：国内消费强劲，有望支撑铜价。国内消费强劲，有望支撑铜价。供应：预计 2022 年全球铜精矿增量 65 万吨，铜精矿短缺 17 万吨。消费：2021 年全社会用电量同比增加 11%，电网投资对铜需求旺盛。汽车、房地产也开始好转，国内消费稳中向好，有望支撑铜价。 投资建议：投资建议：我们预计 2022-2023 将是公司产能的集中释放期，科卢韦齐、赣州寒锐等项目投产驱动公司业绩持续提升。行业方面，铜钴仍处在紧缺状态，预计铜价、钴价保持在高位。因此我们预计公司 2021-2023 年净利润将达到 6.77/13.08/15.

5、28 亿元，对应 EPS 为 2.24/4.32/5.05 元， 对应PE 为 32.54/16.85/14.42 倍。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 108 元。 风险提示：风险提示：钴价波动；疫情风险；在建募投项目进度不及预期。 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 310/222 总市值/流通(百万元) 22,528/16,136 12 个月最高/最低(元) 100.30/63.51 相关研究报告：相关研究报告： (29%)(21%)(13%)(4%)4%12%21/2/921/4/921/6/921/8/921/10/921/12/9寒锐钴业沪深300 202

6、2-02-09 公司深度报告 买入/调高 寒锐钴业(300618) 目标价：108 昨收盘：72.76 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标： 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2254 4092 6134 7491 （+/-%） 26.70 81.54 49.90 22.12 净利润(百万元） 335 677 1308 1528 （+/-%） 2312.5%