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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022025 5年年0 01 1月月2424日日白羽肉鸡行业投资框架白羽肉鸡行业投资框架20252025年版年版行业行业研究研究 深度报告深度报告 农林牧渔农林牧渔 肉鸡养殖肉鸡养殖证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠证券分析师：江海航021-61761016021-60893308010-S0980520110002S0980523030001S0980524070003证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心摘要核心摘要关键结论（1 1）行业属性：行业属性：国内白鸡产业养殖端已较成熟但仍存在海外引种依赖，海外禽

2、流感等突发事件对供给侧的扰动仍在。同时，在鸡肉消费尚未超过猪肉消费前，国内猪价表现也会为白鸡中短期行情的斜率提供重要催化，历史上爆发力最强的行情往往来自“猪鸡共振”。（2 2）行业变化：行业变化：国内人均鸡肉消费水平仍偏低，而长期看白鸡具备成本及营养优势，未来白鸡消费存在扩容空间。同时随养殖环节成熟，白鸡产业盈利中心或趋势下移，未来有望孕育大型品牌鸡肉食品企业。选股思路（1 1）周期角度：）周期角度：行业景气上行时，种苗端企业的业绩和股价弹性明显大于屠宰加工端企业。（2 2）成长角度：）成长角度：国内白鸡消费存在扩容空间且产业盈利中心趋势下移，长期看好基于高效率养殖的品牌化经营企业。股价驱动因

3、素一是海外禽流感等突发事件扰动供给；二是国内生猪行情上行带动白鸡需求。风险因素不可控动物疫情引发的潜在风险；行情不及预期的风险；食品安全风险等。2mXcZmYpYmUnMtR7NbPaQtRpPoMrMiNqQmOeRnNnQ8OoOvMwMqRrNuOtOqP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容白羽肉鸡行业：周期机遇与品牌拓展白羽肉鸡行业：周期机遇与品牌拓展0101周期视角：把握禽流感与猪周期的边际变化02成长视角：消费具备扩容空间，看好终端品牌拓展0303回顾展望：产能存在结构变化，消费有望修复0404目录目录行业标的梳理0505请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内白鸡

4、产业种源自主可控强化，但仍存在部分进口种源依赖国内白鸡产业种源自主可控强化，但仍存在部分进口种源依赖 海外已有80余年的白羽肉鸡育种历史，育种技术较为成熟，全球已形成由美国安伟捷、美国科宝主导的双寡头市场，祖代白羽肉种鸡约90%以上的产能来自美国安伟捷、美国科宝这两家公司。国内白羽肉鸡产业目前仍存在海外种源依赖，祖代白羽肉种鸡更新经历了从“祖代进口”到“海外品种祖代进口+海外品种曾祖代进口自繁”再到“海外品种祖代进口+海外品种曾祖代进口自繁+国产品种自繁”的演变。根据中国畜牧业协会禽业分会统计，2023年全国全国祖代白羽肉种鸡更新量中65%来自自繁（即上述海外品种曾祖代进口自繁和国产品种自繁）

5、，35%来自引进（即上述海外品种祖代进口）。4图：全国祖代白羽肉种鸡更新结构（按品种）图：全国祖代白羽肉种鸡更新结构（按引进方式）资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，钢联数据，国信证券经济研究所整理资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理36%36%35%35%64%64%65%65%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022年2023年引进自繁71%71%17%17%24%24%28%28%5%5%13%13%22%22%11%9%00011112005年2023年AA+/罗斯308科宝艾维茵利丰圣泽901广明2号沃德188请务必阅读正文之后的免责声明及其项下

6、所有内容国内白鸡产业高度集约化、规模化国内白鸡产业高度集约化、规模化 产区高度集约化：产区高度集约化：国内白羽肉鸡产业具备高度集约化特征，山东作为国内白羽肉鸡第一大产区，白羽肉鸡年屠宰量约占全国的近50%，前三大产区（山东、辽宁、福建）的白羽肉鸡合计年屠宰量约占全国的70%。养殖高度规模化：养殖高度规模化：国内白羽肉鸡产业各环节已具备较高规模化程度且各环节集中度呈现为倒金字塔结构，即规模化程度自上及下递减。在上游种苗环节中，龙头企业益生股份目前在国内祖代白羽肉种鸡进口引种市场占据约1/3份额，在国内进口父母代白羽肉雏鸡市场的市占率约为20%。在下游屠宰加工环节中，2023年龙头企业禾丰股份的市