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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/农业 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2023 年 12 月 26 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维维持持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-22.08%-15.30%-8.52%-1.74%5.04%11.82%2022/122023/32023/62023/9农业海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 腌腊旺季猪价仍疲软，疫情推动产能快速去化2023.12.19 产能去化范围扩大，持续性或好于以往202

2、3.12.10 收储影响有限，产能持续去化2023.12.06 Table_AuthorInfo 分析师:李淼 Tel:(010)58067998 Email: 证书:S0850517120001 分析师:冯鹤 Tel:(021)23183965 Email: 证书:S0850523040003 分析师:巩健 Tel:(021)23185702 Email: 证书:S0850522110002 联系人:蔡子慕 Tel:(021)23183965 Email: 如何以数据测度白羽肉鸡周期？如何以数据测度白羽肉鸡周期？Table_Summary 投资要点：投资要点：如何测度白羽肉鸡周期？如何测度白

3、羽肉鸡周期？我们根据白羽肉鸡更新数据以及生产规律可以构建对于祖代、父母代、商品代的预测模型。从历史数据来看，在一个季度至半年的维度上保持了较高的准确性。误差方面，在产业链价格上涨期间受到强制换羽的影响更易产生误差，但误差往往又会逐渐收敛。如何用数据测度强制换羽。如何用数据测度强制换羽。祖代祖代：我们利用月度父母代供给量的实际值和预测值误差进行评估，实际值更高意味着有超出合理水平的祖代进入生产，说明祖代换羽进入高峰。父母代父母代：类似的方式，通过实际在产量和月度父母代供给量可以较为准确的预测父母代，若与实际值有较大误差，说明父母代存在集中换羽。从实际结果来看，换羽指标的刻画与实际产业情况相吻合。

4、当前处于周期的什么位臵？当前处于周期的什么位臵？1、今年祖代鸡更新基本恢复，前十个月累计更新量处于近年来的最高水平，结构上国产占比提升。2、在产祖代，今年 8 月份之前持续下降，9 月份之后略有回升。3、父母代，受到去年更新缺口的影响，今年父母代月度供给量下降，较 22 年平均降幅为 8.8%。4、在产父母代今年快速上升，月均在产量较 22 年+8.0%。5、鸡苗供应充足，月均供应量较 22 年+13.2%，节奏上前低后高，鸡苗价格前高后低。下半年以来换羽或已大幅收缩。下半年以来换羽或已大幅收缩。从数据看，今年下半年以来，受到鸡苗价格偏弱的影响，祖代和父母代换羽均有大幅收缩。一方面，鸡苗价格偏

5、弱导致新换羽的积极性不高；另外一方面，上半年集中换羽已经逐渐进入淘汰期。未来在产父母代或将快速下降。未来在产父母代或将快速下降。1、在产祖代，由于今年更新量大，未来在产祖代将上升，并将在 24 年 1 月突破 140 万套，在 24 年 4 月达到 147.9 万套的高点。2、父母代，受在产祖代上升的影响，父母代月供给量也将快速上升，高点或在 24 年 4 月左右。3、未来在产父母代或将快速下降，一方面，理论淘汰量将大幅上升，自 9 月开始月度理论淘汰量在 600 万套以上，24 年 3 月达到 758.4万套，而今年 3-8 月多在 500 万套左右；另一方面，今年父母代供给下降也将逐渐传导

6、至在产父母代，未来在产父母代增量也将相对偏少。鸡苗供应也将进入快速下降通道。鸡苗供应也将进入快速下降通道。受到未来在产父母代下降的影响，商品代鸡苗的供应也下降。我们预计 10 月份为鸡苗供应高点，11 月份和 12 月份分别环比下降 1.8%、1.5%，此后将保持 6 个月左右的 2%的月度环比降幅，24 年 6月理论鸡苗供应量将较 23 年 10 月下降 16.6%，因而鸡苗价格或也将逐渐上涨。从短期来看，未来受到季节性停孵期需求下降的影响，鸡苗价格短期或仍然偏弱，但停孵期后鸡苗价格或将开启上涨通道。未来至少一个季度内或不受强制换羽影响，更长期的影响也相对有限。未来至少一个季度内或不受强制换