九芝堂-公司深度报告：文化营销助力OTC放量、创新药和干细胞远期赋能-20220121（21页）.pdf

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1、 阿拉丁（688179）公司深度报告 2021 年 12 月 01 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：买入买入（上调上调） 报告日期：报告日期：2022 年年 1 月月 21 日日 目前股价 9.78 总市值（亿元） 85.02 流通市值（亿元） 60.11 总股本（万股） 86,935 流通股本（万股） 61,460 12 个月最高/最低 11.95/7.5 数据来源：贝格数据 2021-12-29 2021-10-26 2021-08-17 文化营销助力文化营销助力OTC 放量、创新药和干放量、创新药和干细胞远期赋能细胞远期赋能 九芝堂（九芝堂（000

2、989）公司深度报告）公司深度报告 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3184 3560 4086 4819 5567 (+/-%) 0.7% 11.8% 14.8% 17.9% 15.5% 归母净利润 （百万元） 192 272 332 478 610 (+/-%) -42.9% 41.7% 21.9% 44.1% 27.6% 摊薄 EPS（元/股） 0.23 0.32 0.38 0.55 0.70 PE 43 30 26 18 14 资料来源：长城证券产业金融研究院，收盘日期按2022年1月20日计算 传承传承+创新双轮驱动，创新双轮驱动，OT

3、C 快速发展业绩反弹快速发展业绩反弹 公司为中华老字号品牌，三大产品梯队丰富，拥有传统中药类“九芝堂”牌系列产品、现代中药类“友搏”牌产品、生物制剂产品“斯奇康”及药食同源系列产品， 截至 2021H1， 拥有国家药品注册批文 309 个。 2018-2019年公司处方药产品受医保政策影响利润承压，2020-2021 年回暖。2021 前三季度，公司营销力度加大，OTC 品种销量持续提升，业绩恢复性反弹，实现营业收入 29.92 亿元 （+12.44%） ， 归母净利润 2.70 亿元 （+18.54%） 。 公司积极制定各业务板块的针对性发展策略赋能业绩增长， 扎实推进新业务，未来预计形成“

4、传统 OTC 中药+现代中药处方药+创新药”三大战略板块，推动公司由传统中药品牌向现代健康品牌转变。 OTC 产品具备知名度，终端提价消化能力较强产品具备知名度，终端提价消化能力较强 2020 年度公司疏血通注射液和 5 个 OTC 大品种实现销售收入过亿，OTC产品近年来增长迅速。2022 年公司受原材料涨价影响进行价格调整，我我们认为九芝堂品牌具备知名度们认为九芝堂品牌具备知名度，大单品单价低于行业头部品牌，在行业，大单品单价低于行业头部品牌，在行业头部品牌提价的带动下，预计九芝堂终端涨价客群消化能力较强，头部品牌提价的带动下，预计九芝堂终端涨价客群消化能力较强，OTC板块提价或将助力公司

5、板块提价或将助力公司 2022 年营收和利润取得一定增长。年营收和利润取得一定增长。 公司其他产品梯队丰富， 涵盖多个领域， 在同类产品中拥有良好的品牌优势及产品口碑， 市场潜力较大。 公司积极利用文化营销渠道下沉推动 OTC业务快速发展， 下属连锁门店正处于平稳拓展期， 单店营收情况可比肩益丰药房和大参林等知名连锁药房。 我们认为九芝堂品牌力较强，自有商业和合作连锁药房对于我们认为九芝堂品牌力较强，自有商业和合作连锁药房对于 OTC 单品的单品的放量具备市场潜力，叠加政策面支持，放量具备市场潜力，叠加政策面支持，OTC 零售发展前景较好。零售发展前景较好。 投资干投资干细胞潜力赛道、携手创新

6、药项目为中长期发展赋能细胞潜力赛道、携手创新药项目为中长期发展赋能 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 证券研究报告证券研究报告 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 中中小小市市值值 市场数据市场数据 股价表现股价表现 相关报告相关报告 公司深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 干细胞药品赛道发展潜力大，公司自 2018 年开始通过并购基金投资干细胞项目，目前在稳步推进干细胞新药研发的同时， 正在探索推进干细胞的海外合作、适应症转让、科研级干细胞销售、临床级干细胞生产等方向。我们认为公司通过投资国际先进的创新研发平台，进入干细胞研究领域，我们认为公司通过投资国际先进的