蓝特光学-多元布局显成效迎接光学升级新需求-220104（16页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 多元布局显成效，迎接光学升级新需求 主要观点：主要观点： Table_Summary 专注光学领域专注光学领域二十余年二十余年，多元化产品布局，多元化产品布局。 蓝特光学前身为创办于 1995 年的嘉兴蓝特光学镀膜厂，专注光学元件行业二十余年，在精密玻璃光学元件加工方面具备突出的竞争优势和自主创新能力，形成了光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等多个产品系列，与 AMS 集团、康宁集团、麦格纳集团、舜宇集团等国内外知名镜头及模组制造商合作多年。2018、2019、2021 年经历主要客户需求波动以及产品设计方案的变更， 公司业绩受影响， 当前公司基

2、本盘企稳，整装待发拥抱光学升级趋势。 公司主要看点：拥抱光学升级大趋势公司主要看点：拥抱光学升级大趋势 公司产品广泛应用于消费电子、光学仪器、AR/VR、汽车智能驾驶、5G光通信等领域，未来智能手机、汽车智能驾驶、AR 眼镜等下游的光学升级需求是公司主要发力点，规模成长的驱动因素也将更加多元化。看点一：潜望式镜头成为趋势，微棱镜是核心部件。看点一：潜望式镜头成为趋势，微棱镜是核心部件。潜望式镜头是智能手机实现高倍光学变焦的重要方案，目前安卓阵营全面拥抱趋势，苹果也有望在 2024 年新机型搭载。预计 2025 年手机端潜望式镜头出货量3.6 亿颗，cagr 39.7%，潜望式镜头的核心部件微棱

3、镜需求将随之增加。看点二：玻璃非球面透镜受益车载镜头需求提速。看点二：玻璃非球面透镜受益车载镜头需求提速。智能化趋势下，车载镜头搭载量单车可高达 10 颗以上，ADAS 等级及渗透率提升的背景下，车载镜头需求高速成长，预期 2025 年全球车载摄像头市场规模将达到 273 亿美元。公司玻璃非球面透镜自 2014 年布局以来技术领先，目前已批量供应主流客户，将充分受益车载镜头发展提速。看点三：看点三：AR 光波导成主流，玻璃晶圆是主要基材光波导成主流，玻璃晶圆是主要基材。AR 眼镜被认为是继手机、手表后随身佩戴的第三块屏幕，是下一代消费类终端的蓝海。目前光波导被公认为消费级可穿戴 AR 眼镜的必

4、选光学方案，而玻璃晶圆是光波导镜片的主要基材。随着 AR 设备出货量增加，公司玻璃晶圆业务贡献也有望提升，目前已是 Hololens 的间接供应商。 投资建议投资建议 公司作为精密光学元件高新技术企业，深耕多年多元布局初显成效，将是未来多领域光学升级的核心部件供应商，预计 20212023 年 EPS 分别为 0.34 元、0.39 元和 0.52 元，最新收盘价对应 PE 为 66.8x、59.1x和 44.0 x，首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级评级。 风险提示风险提示 潜望式摄像头渗透不及预期；车载镜头需求不及预期；AR 设备需求不及预期；技术研发落后于产品迭代；募投项目建设

5、不及预期。 Table_StockNameRptType 蓝特光学蓝特光学（688127） 公司研究/公司深度 投资评级：增持（投资评级：增持（首次首次） 报告日期： 2022-01-04 收盘价（元） 23.77 近 12 个月最高/最低（元） 36.60/15.00 总股本（百万股） 402.85 流通股本（百万股） 168.98 流通股比例（%） 41.95 总市值（亿元） 96 流通市值（亿元） 40 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 相关报告相关报告 (80%)(60%)(40%)(20%)-20%1/214/217/2110/211/22蓝特光学沪深300 T

6、able_CompanyRptType1 蓝特光学（蓝特光学（688127） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 439 410 542 678 收入同比（%） 31.4% -6.6% 32.3% 24.9% 归属母公司净利润 183 139 157 211 净利润同比（%） 57.6% -24.2% 13.1% 34.4% 毛利率（%） 57.7% 53.9% 51.5% 49.9% ROE（%） 13.2%