光威复材-国产碳纤维领军者军民业务双轮驱动-211228（38页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持增持（维持）（维持） 市场价格：市场价格：79.8079.80 联系人联系人：朱晋潇：朱晋潇 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 518.35 流通股本(百万股) 518.35 市价(元) 79.80 市值(百万元) 41364.33 流通市值(百万元) 41364.33 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 【公司深度】光威复材：碳纤维行业领军企业， 民用业务放量 （20210824） 【公司深度】光威复材：碳纤维全产业链龙头，军民双赛道高速成长（20200217）

2、公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1715 2116 2638 3358 4123 增长率 yoy% 25.77% 23.36% 24.70% 27.30% 22.78% 净利润（百万元） 522 642 795 1014 1287 增长率 yoy% 38.56% 22.98% 23.91% 27.53% 26.94% 每股收益（元） 1.01 1.24 1.53 1.96 2.48 每股现金流量 6.26 7.01 8.57 10.53 13.01 净资产收益率 16.06% 17.27% 17.58%

3、 18.32% 18.87% P/E 79.27 64.46 52.02 40.79 32.13 PEG 2.06 2.80 2.18 1.48 1.19 P/B 12.75 11.38 9.31 7.58 6.13 备注：以 2021 年 12 月 27 日收盘价计算 报告摘要报告摘要 国产碳纤维龙头，国产碳纤维龙头，军民业务双轮驱动军民业务双轮驱动，近年业绩稳健增长。近年业绩稳健增长。公司是国内碳纤维首家上市公司，产品涵盖碳纤维及织物、碳梁、预浸料、复材制品等，其产品种类最全、生产技术最先进、产业链最完善，曾主持起草聚丙烯腈基碳纤维和碳纤维预浸料两项国家标准。2020 年公司实现营收 21

4、.16 亿元，归母净利润 6.42 亿元，近五年公司营收和归母净利润分别增长 3.34 倍和 3.23 倍，CAGR 分别达 35.22%和 34.02%，营收和利润体量实现快速增长。 需求空间：需求空间：碳纤维是碳纤维是新材料之王，军民并举前景广阔新材料之王，军民并举前景广阔。军机方面，军机方面，国产先进战机复材用量大幅提升，以歼 20、运 20 和直 20 为代表的先进战机已经或者即将进入加速批量列装阶段，我们预计未来十年国内军用航空碳纤维市场规模将超过 300 亿元。民机方民机方面，面，国产大飞机研制进展顺利，C919 复材质量占比将达到 12%，我们预计未来五年国内商用飞机碳纤维规模约

5、为 230 亿元。风电方面，风电方面，大功率风机装机量大幅提升，碳纤维作为目前大尺寸叶片生产制造的理想材料，需求量有望大幅释放，我们预计 2025年全球风电碳纤维市场规模将超过 90 亿元。 汽车及轨交方面，汽车及轨交方面， 节能环保方针的驱动下，轻量化已成为重要发展趋势，汽车及轨交用碳纤维市场有望加速发展。 竞争格局：碳纤维行业壁垒高，国产化率将持续提升竞争格局：碳纤维行业壁垒高，国产化率将持续提升。碳纤维生产属于典型的技术和资本密集型行业，存在研发、工艺、设备及规模等诸多壁垒。全球碳纤维行业集中度较高，前五大企业运行产能合计占比 47.29%，国际巨头先发优势显著。政策的大力支持下，国产碳

6、纤维研制和生产技术已取得突破性进展，T300、T700 级碳纤维已满足国防需求，T1000、T1100 级高强中模碳纤维和 M55J、M60J 级高强高模碳纤维已研制成功。2020 年中国大陆碳纤维运行产能达 3.62 万吨，同比增长 35.58%，碳纤维自给率已由 2009 年的 12.7%提升至 2020 年的 37.87%。 光威复材：光威复材：全产业链协同发展全产业链协同发展，包头项目打开民品增长空间包头项目打开民品增长空间。军品领域，军品领域，公司是国内最大的军用碳纤维供应商，T300 级产品稳定供货十余年，T800 级产品拓展顺利，已在多个军品型号上实现配套，随着相关型号产品大规模