艾为电子-消费电子模拟芯片龙头量价齐升助推业绩成长-20211229（31页）.pdf

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1、 请务必请务必阅读阅读尾页重要声明尾页重要声明 买入买入（首次首次） 行业行业： 电子电子行业行业 日期：日期： 2021 年年 12 月月 29 日日 基本数据（基本数据（2021Q4） 通行 报告日股价（元） 211.28 12mth A 股价格区间（元） 191.96-281.00 总股本（亿股） 1.66 无限售 A股/总股本 19.27% 流通市值（亿元） 66 最最近近 6 个月个月股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 艾为电子艾为电子（688798） 消费消费电子电子模拟模拟芯片芯片龙头龙头 量价齐升量价齐升助推助推业业绩绩成长成长 投资摘要投资摘要 疫情疫情扰动扰动以及以及车

2、规车规产品产品挤占挤占 8 寸寸产能产能 模拟模拟芯片芯片国产国产诉求诉求提升提升 模拟芯片制程一般在50nm以下，对应晶圆以8英寸为主。近两年疫情扰动，海外公司电源管理芯片产能吃紧，叠加新能源汽车快速放量，车载芯片需求的提升进一步挤占8寸片产能。消费电子领域模拟芯片供给紧张为国产企业带来结构性机会。 艾为艾为电子电子系系消费消费电子电子领域领域模拟模拟芯片芯片国产化国产化核心核心资产资产 量价齐升量价齐升助推助推业绩业绩 艾为电子业务专注于数模混合、模拟、射频等IC设计，应用涵盖手机、可穿戴设备、汽车电子、其他智能终端等方向。公司产品线以电源管理、射频器件、音频芯片、马达驱动为主，结合公司产

3、品线不断开拓，公司业绩有望持续迎来量价齐升。公司未来重点成长业务包括：（1）从电源管理芯片来看，公司产品包括背光驱动、闪光灯驱动、LDO、BUCK /BOOST 芯片等，公司2020年电源管理芯片均价0.38元。从公司技术储备来看，AMOLED驱动芯片、快充芯片等放量在即，产品单价均有望大幅度提升，手机单机价值量的突破为公司成长打开空间； （2）从射频器件看，公司立足低噪放和射频开关，并逐渐向LNA Bank、NR LFEM以及包含滤波器的射频模块升级。结合智能手机全球较大的销售基数，射频模块有望为公司业绩提供脉冲增长； （3）从音频芯片看，5G手机、智能终端对音频芯片要求提升。根据公司披露数

4、据测算，数字智能K系列芯片单价相较于传统产品接近翻倍，目前产品已经迎来业绩兑现期； （4）公司马达驱动业绩放量迅猛，业绩成长主要得益于触感用线性马达以及音圈马达产品线放量，相关产品市占率仍有较大提升空间。 盈利预测盈利预测 我们预期公司 2021-2023 年实现营业收入 23.32 亿元、37.50 亿元、53.00亿元，同比增长分别为 62.2%、60.8%和 41.3%；归属于母公司股东净利润为 2.34 亿元、4.19 亿元和 6.33 亿元，同比增长分别为130.6%、78.6%和 51.1%；EPS 分别为 1.41 元、2.52 元和 3.81 元，对应 PE 为 150X、84

5、X 和 55X。未来六个未来六个月内，月内，首次首次覆盖覆盖给予给予 “买入买入”评评级。级。 风险提示风险提示 （1）模拟芯片价格波动影响公司业绩； （2）产品线开拓以及市场化应用不及预期。 数据预测与估值数据预测与估值 单位单位：百万元百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 1,438 2,332 3,750 5,300 年增长率 41.3% 62.2% 60.8% 41.3% 归属于母公司的净利润 102 234 419 633 年增长率 12.9% 130.6% 78.6% 51.1% 每股收益（元） 0.82 1.41 2.52 3.81 市盈率（X） -

6、149.58 83.77 55.42 市净率（X） - 9.76 8.74 7.55 数据来源：数据来源：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2021年年12月月24日收日收盘价盘价） 证证券券研究报告研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 公司公司深度深度 请务请务必阅读尾页重必阅读尾页重要声明要声明 2 目目 录录 一一、模拟芯片赛道龙头、模拟芯片赛道龙头 量价齐升业绩高增量价齐升业绩高增 . 5 1.1 公司是消费电子模拟芯片赛道核心资产 . 5 1.2股权结构概览 . 6 1.3 营收业绩简析 . 6 二二、电源管理空间广阔电源管理空间广阔 公司产品不断突破公司产品不断突